微盘监控首次出现拐点信号20260702

全文总结 \n 本次会议围绕微盘股指数的监控信号与风格切换展开，核心结论是：微盘股的中期风控指标尚未触发，但风格轮动信号已指向从微盘股向毛指数切换，短期内微盘股走势可能承压。 主要要点如下： \n \n 中期风控指标暂时安全，但需持续关注。国债利率同比指标与波动率拥挤度指标均未触发预警，微盘股整体流动性环境仍处于良性状态。但历史上当国债利率同比上升突破30%时，微盘股流动性压力会显著加大，届时需进行空仓操作。 \n 风格轮动信号已触发切换。截至6月22日，微盘股相对于毛指数的相对净值已下穿年均线。上一次出现类似信号是在2024年1月，随后微盘股经历了流动性崩盘和持续回调，直到八九月份风格才重新切换回小微盘。当前信号预示微盘股相对占优的阶段或将结束。 \n M1指标确认风格切换契机。M1同比作为经济增长的代表指标，其高点拐点往往领先于微盘股与毛指数的风格切换。今年1月M1的6月移动平均线已开始下拐，团队当时即建议从纯微盘股转向微盘股与毛指数均衡配置（1:1）。6月份年均线下穿进一步确认了风格完全切换至毛指数占优的信号。 \n 短期存在反弹可能，但中期承压。近期小时级别MACD底背离信号已出现，短期反弹可以预期。但从中期看，参考2024年初的历史经验，微盘股下穿年均线后通常会经历至少半年的相对弱势阶段。当前市场资金仍向AI等高景气板块集中，对微盘股形成持续吸血效应。 \n 日历效应今年有所失效。历史上微盘股通常在1月、4月、12月表现较弱（年报披露与ST风险规避），但今年4月微盘股反而上涨，回调主要出现在5-6月，反映出市场结构性分化的新特征。 \n \n 会议实录 \n 各位线上的投资者和领导，下午好。我是国金证券金融工程团队的研究员许坤胜。本次会议主要给大家更新一下我们每周监控的微盘信号。 \n 从微盘的择时角度来说，目前中期风控整体上还是没有什么太大问题的。但我们更加关注的是轮动指标的变化。截至今年6月22日，微盘股相对于毛指数的相对净值，已经下穿年均线。上一次出现这种下穿年均线的情况是在2024年1月，当时因流动性崩盘导致下跌。在快速下跌下穿年均线之后，虽然2月份市场反弹时微盘股也有一段修复行情，但整体风格的持续时间一直到当年的八九月份才切换回小微盘强势的状况。在2月之后，市场基本是红利占优的行情。 \n 目前新一轮微盘股相较于毛指数的相对净值下穿年均线已经出现，所以从风格轮动角度看，我们认为短期微盘股走势可能会有一定承压。从策略角度，我们也倾向于从微盘股切换到毛指数。今年1月份之后，M1的6月移动平均线已经开始下拐，当时我们已将微盘股和毛指数的轮动信号调整为均衡配置——即微盘股与毛指数按1:1配置。到6月份，相对净值下穿年均线被触发，策略风格已完全切换到毛指数占优。 \n 回到微盘股监控体系，整套框架包括周期择时的两个维度。 \n 第一个是国债利率同比指标。我们用国内10年期国债利率的同比变化来判断——如果阶段性突破30%以上，微盘股的整体流动性压力会比较大，届时会进行空仓操作，直到国债10年利率同比指标回落到-20%以下才重新买入。这是一个偏中期的指标，上一次触发可能在2019年，目前并没有触发，整体流动性还是比较良性的。 \n 第二个是波动率拥挤度指标。我们计算微盘股过去60天的波动率除以万得全A市场波动率，来看波动率的拥挤程度。目前微盘股的拥挤度还不是特别高，因此这个指标也没有触发预警。 \n 综合来看，万得微盘股指数从绝对表现的角度，中期风控并没有触发。我们更担心的、也是这次会议关注的重点，在于风格切换——从微盘股切换到其他风格。 \n 微盘股已持续跑赢较长时间，市场对其持续性存疑。我们构建了一套微盘股轮动指标体系，其中一个有意思的指标是从宏观角度看的M1同比指标。如果我们把M1同比和微盘股除以毛指数的相对净值放在同一张图上看，会发现它们的高低点切换相位多数时间是相同的，而且M1的高位拐点往往领先于风格切换——即微盘股可能切换到毛指数，也可能从毛指数切换到微盘股。上一次这样的切换发生在2021年1月，当时是毛指数见底，市场风格从大票向小票切换。 \n 今年年初以来，M1指标呈现缓慢震荡回落的态势。我们在今年1月份就判断，市场资金风格可能会从微盘股向毛指数做一定切换。这也体现在我们2026年年度的展望中——我们认为今年微盘股相对占优的可能性在下降。从那时起，微盘股虽然也有表现，但整体确实比2025年要弱一些。在那个节点，我们做了均衡配置，将微盘股与毛指数共同配置。到今年6月，年均线下穿信号触发。 \n 一般来说，在股票投资中年线是一个比较重要的关卡。年线支撑回落之后，后面可能会有反复，我们并不是说微盘股后面表现就一定非常差，只是说其相对占优的时间段可能会比之前有所回落。今天微盘股整体市场也在反弹，但市场资金仍然围绕AI等有景气度的板块在配置，对于微盘股这些板块可能还是会有比较大的压力。 \n 因此，从策略的维度看，我们的轮动策略已经开始做迁移。第一步是从经济增长的角度，M1同比指标在年初下拐带来了中期风格切换的契机。第二步是年均线的下穿，让策略认为后续中期方向更多会向毛指数等板块倾斜。当然，在目前的节点，毛指数可能已经不是特别好的代表变量，但信号本身还是值得关注的。 \n 从相对风格的比较看，单纯从利率角度并不太能划分中期拐点，因为微盘股除以毛指数的一轮走势中，利率可能既上升又下降，已经走了一大轮。但利率本身的快速上行会对微盘股的绝对走势形成压力——如果什么时候出现利率快速上行，我们也要做一定的谨慎操作。 \n 除了中期研判之外，我们在周报中也会做短期市场监控，包括日历效应。今年微盘股的日历效应有所失效。历史上微盘股表现较弱的月份通常是1月、4月和12月——1月是年报初步披露期，小票可能有ST风险，资金会规避；4月是年报正式披露及ST操作期；12月是提前抢跑。但今年4月微盘股月线反而是上涨的，回调主要出现在5月和6月。这明显是主流板块对小票的吸血效应——资金从微盘股向其他方向迁移。 \n 从短期指标看，4月份之后日线级别MACD已出现顶背离迹象，虽然后面又走了一轮，但确实开启了一轮下跌。近期小时级别的MACD已出现底背离信号，所以近期的反弹是可以预期的，属于阶段性超跌。但从中期指标走势看，短期的反弹可能更多是阶段性的，整体资金仍在向景气度方向聚拢。参考2024年初微盘股下穿年均线之后的经验，至少半年时间内微盘股的表现可能都会相对偏弱。 \n 以上是我们本次汇报的全部内容。我们会在周报中持续跟踪微盘股的表现，如有进一步信号会提前通过电话会议同步给大家。欢迎大家关注我们的公众号获取平时观点。以上是从数据角度对微盘股的分析，但历史不一定能完全复制，实际策略表现和信号变化可以持续跟踪我们的周报。 \n 感谢大家参加本次会议，祝您工作顺利，再见。