【浙商计算机 刘雯蜀】AI越火，安全越贵\n\n，年初至今涨幅：Fortinet（+95.72%）、Datadog（+82.79%）、Palo Alto Networks（+80.24%）、CrowdStrike（+58.48%）。最重要的是，本轮上涨是从Mythos发布后开始的，Mythos发布不但没有影响这些公司的业绩，还让AI在安全上的叙事反转，投资人意识到：AI能力越强、攻击越自动化，企业的安全付费意愿与安全龙头的护城河反而越深\n\n美股多家公司业绩与股价同步超预期，主要遵循三条主线：\n\n。从Fortinet在26Q1超预期（安全产品收入增速41%，billings增速高于收入增速），可以看到AI 数据中心安全硬件需求爆发，客户买 NVIDIA GPU 集群时，同步采购 Fortinet 安全方案。把其虚拟防火墙直接运行在英伟达 的DPU 网卡芯片上。AIDC的高密度 GPU 算力集群流量极大，传统防火墙串行会产生延迟、挤占 CPU 资源、拖累模型训练 / 推理速度，用DPU 线速处理安全策略，防护全程不影响 GPU 算力性能。\n\n。Palo Alto通过并购整合CyberArk（特权访问管理和身份安全）与Chronosphere（云原生可观测平台）强化平台优势。CRWD的AIDR产品的ARR环比增速250%，这是一个AI监测产品，监测员工给大模型的提示词，对AI Agent进行监控等。Fortinet也有类似产品，并且和NV的AI Factory生态深度绑定。\n\n，应对AI安全需求让企业直接在平台型公司增采安全产品。Crowdstrike的Falcon Flex业务ARR同比增加99%，是公司第一增长引擎，这个是打包式平台订阅合约模式，企业不买单点模块，一次性签订多年总预算额度，在合同期内灵活扩容CRWD的所有安全组件，25年6月公司就披露该产品的合同周期普遍31 个月，单客户平均年化 ARR 超100 万美元。\n\n。根据Bloomberg一致预期：Fortinet 2026年净利润约 20.9 亿美元、（同比+13.0%），对应PE约49X、PS 约 14X；Palo Alto Networks FY2026 净利润约 8.37 亿美元（同比-26.2%），对应PS 约 24X；CrowdStrike FY2027收入约 59.4 亿美元（同比+23.5%），对应 2027 年 PS 约 33X。\n\n相关标的：
深信服 、
三未信安 、
亚信安全 、
绿盟科技 、
启明星辰 、
网宿科技 、
迪普科技 、
奇安信 、
安恒信息 、
天融信 、
山石网科 等。\n\n风险提示：AI资本开支不及预期；AI安全需求兑现节奏低于预期；大模型监管政策变化；行业竞争加剧与价格竞争；高估值下股价波动风险。\n \n欢迎联系浙商计算机刘雯蜀团队