广发公用 郭鹏/郝兆升中期策略：周期拐点，电价回升

【广发公用 郭鹏/郝兆升】中期策略：周期拐点，电价回升\n\n[庆祝]。煤价趋势反转，火电成本提升支撑电价反弹。供需格局也出现反转迹象，需求端今夏高温下城乡居民用电量有望大增，长期新兴产业有望带动用电量超预期增长，供给端火电核准量下降， 风光 装机增速放缓，电力供需反转在即。电价面临周期拐点，多地月度电价超过年度长协电价，电价上涨趋势确立并有望由点及面全面铺开，电力板块有望量价齐升。\n\n☀️。火电角色正从发电主力转向支撑调节性电源，商业模式变化后火电盈利稳定性增强，煤电联动正在加速，电价与煤价更加同频；容量电价和调节价值提供稳定可增长收入，盈利稳定性已经得到验证。另一方面，火电自由现金流改善突出，分红率持续提升，火电的\"公用事业化\"时刻来临，估值体系有望重塑。\n\n💪。厄尔尼诺事件已发生，今年1-5月水电发电量同比高增，明年来水偏丰的可能性更大，水电有望迎来来水偏丰电量增长的周期。长端利率低位运行，水电的股息价值持续凸显。\n\n[烟花]。核电：电价风险逐渐消退，十五五期间迎来装机投产高峰，关注核电业绩成长性；绿电： 136号文实施及电价回升将改善绿电盈利，建议关注政策支持、补贴发放和环境价值体现后绿电迎来困境反转时刻；燃气：毛差持续修复，更多关注销气量的增长。\n\n[礼物]；2.水电：电价回升及来水偏丰的 川投 、 长电 ；3.核电：电价预期扭转的 中核 。4.燃气：气源多元化的 九丰 、 佛燃 。