【申万计算机】美股软件叙事正在反转，A股软件冰点+拐点，进入布局期\n\n🌹本周美股Snowflake本轮反弹并非单纯估值修复，而是增长叙事重构：业绩增速拐点（33% vs 此前放缓预期）+ AI产品矩阵落地（Cortex/Intelligence/Agent） + 战略级AWS 60亿美元合作 + 收购Natoma补全Agent治理层。\n🌹剩余履约义务（RPO）92亿美元，订单持续扩容；净收入留存率（NRR）提升至126%，显示客户投入实际加码！同时公司上调全年收入增速指引至31%。\n\n🌹整体看，美股软件板块已经从\"大模型吞噬软件\"切换到\"哪些应用公司将受益于大模型的B端落地\"。我们此前多次报告强调：软件的工程化能力、行业know-how、客户渠道等，不会轻易被\"吞噬\"。\n\n🌹当前A股软件公司处于预期的冰点，基本面的拐点。美股软件业绩上调，既因为客户增加资本开支，也因为此前\"预期冰点\"。当前，A股软件一样处于预期冰点，连续多年人员优化也让软件企业成本端处于拐点。\n\n🌹结合美股软件看，建议关注以下几类AH应用公司：\n1）大模型收入快速落地：
税友股份 、
合合信息 、
卓易信息 、 迈富时 、 聚水潭 \n2）工业know-how：
鼎捷数智 、
金山办公 、
中控技术 \n3）行业卡位： 金山办公 \n4）绝对低估值：
新大陆、
道通科技 \n5）其他弹性：
虹软科技 、
博思软件 、讯策、大模型等等