【浙商大制造】SpaceX IPO在即，AI、太空、连接三大业务共驱成长🚀\n\n2026年5月20日，SpaceX 正式向SEC提交S-1 注册声明。\n一、财务概要：\n① 收入：2023-2025年复合增速34%；2025年187亿美元。\n② 资本开支：2025、26Q1分别为207、101亿美元，其中AI业务投入为127、77亿美元。\n③ 26Q1净利润承压（-42.8亿$）主要系并表后清偿xAI体系债务所致。\n④ 2025年，连接业务收入占比61%、EBITDA利润率63%；26Q1收入占比提升至69%。\n\n二、市场空间：太空、连接和AI业务潜在全球总市场规模达28.5万亿美元。\n其中 ①太空业务 3700亿美元；②连接业务 1.6万亿美元；③人工智能 26.5万亿美元。\n\n三、星链业务：从北美市场走向全球覆盖，D2C业务加速推进。\n① 宽带：26Q1全球订阅用户1030万人；2025/26Q1 ARPU为81/66$/月，全球化扩张持续推进。\n② D2C：截至26Q1 专用移动星座约650 个，为约30个国家的740万个独立设备提供服务。\n\n四、发射业务：星舰研发短期侵蚀利润，长期重塑成本曲线。\n①星舰V3预计将于26H2开始执行有效载荷运送任务，目标完全可复用。\n②，一级助推器回收失败，二级实现卫星释放和受控溅落，验证100吨级运力能力。\n\n五、算力：①Anthropic合同：至2029年5月，每月收费12.5亿美元。②预期最早将于 2028 年开始部署轨道AI计算卫星。\n\n六、投资建议：火箭是运输能力基石；卫星是价值创造核心、低轨卫星建设进入密集发射期，建议关注：\n- 卫星：
国博电子 、
复旦微电 、
电科蓝天 、
中国卫星 、 迈为 、
海格通信 、
上海港湾 、
隆盛科技 、
震有科技 、
盟升电子 等。\n- 火箭：
浙江荣泰 、
杭氧股份 、
斯瑞新材 、
航天动力 、
铂力特 、
国机精工 、
航天工程 、
超捷股份 、
豪能股份 、
中天火箭 、
高华科技 等。\n\n七、风险提示\n星舰轨道回收技术进展不及预期；AI下游需求不及预期等。\n小程序:// 浙商证券 研究所/研究报告/ALwDrQV1boKEi3H\n\n☎浙商大制造 邱世梁/王华君/周向昉19857302279/张逸辰等