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国联民生计算机】 小吕说AI纪要梳理 （一）20260201第一期 1、巨头AI超级入口“无限战争” 2、CPU涨价，CDN涨价，Cloud涨价下一步趋势与机遇？ 3、1月金股
宏景科技与2月金股
通达海 4、Clawdbot ：如何看待AI“杀手级”应用带来AI的“iPhone 时刻”的机遇？为什么 \n \n 【国联民生计算机】 小吕说AI纪要梳理 \n （一）20260201第一期 \n 1、巨头AI超级入口“无限战争” \n 2、CPU涨价，CDN涨价，Cloud涨价下一步趋势与机遇？ \n 3、1月金股 宏景科技 与2月金股 通达海 \n 4、Clawdbot ：如何看待AI“杀手级”应用带来AI的“iPhone 时刻”的机遇？为什么持续看好MiniMax？ \n 纪要： \n https://1ij.cn/pFSHC \n （二）20260208第二期 \n 1、怎么看大跌后的 寒武 与算力主线 \n 2、大模型吞噬软件恐慌下中 美的 不同逻辑演绎 \n 3、 网宿 打响云涨价“第一枪”后的产业后续节奏与机遇 \n 4、证券代币政策底明确后的解读 \n https://1ij.cn/F3wDQ \n （三）20260221第三期 \n 智谱 与MiniMax创历史新高之际 - 再次深度PPT解读 \n https://1ij.cn/TKrQM \n （四）20260301第四期 \n 1、KIMI“龙虾”玩法演示 \n 2、“龙虾”受益方向：国产大模型、云与数据安全 \n 3、再谈Token需求“通胀”云涨价 \n https://1ij.cn/d3EWx \n （五）20260307第五期 \n OpenClaw爆发增长、智能体云平台与华为昇腾算力 \n https://1ij.cn/Q2rVy \n （六）20260314第六期 \n “龙虾”之火，可以燎原 \n https://1ij.cn/uU9vX \n （七）20260328第七期 \n 1、AI存算加速为何对于大模型下一步愈发“紧迫”：从谷歌TurboQuant方案说起 \n 2、Minimax 2.7模型有何变化？ \n 3、 寒武 、 海光 、
云天励飞 等国产AI算力与CPU是否到布局时点？ \n https://1ij.cn/9Wk3f \n （八）20260412第八期 \n Token“通胀”呼唤超节点 \n https://a.hoisen.com/Ez7dzp \n （九）20260419第九期 \n Token“通胀”呼唤国产算力：“一芯二模三云”之“一芯” \n https://a.hoisen.com/OKtRNF \n （十）20260425第十期 \n 深度解析DeepSeek V4：“模算协同”全国产闭环+Coding \n https://a.hoisen.com/SKh3zg \n （十一）20260509第十一期 \n 重视字节AI链与CPU \n https://a.hoisen.com/m8PI55 \n （十二）20260517第十二期 \n 为什么
浪潮信息 Q2大拐点？ \n https://a.hoisen.com/pslb2W \n 20260524第十三期：解读 寒武 120亿高额授信 \n 时间：2026年5月24日主讲：国联民生计算机首席吕伟 \n 一、 寒武 120亿高额授信解读 \n 2026年5月22日， 寒武 召开第三届董事会第五次会议，审议通过了《关于申请综合授信额度的议案》，公司及公司全资、控股子公司拟向银行申请不超过人民币120亿元的综合授信额度，有效期为自董事会审议通过之日起36个月，授信额度可循环使用，可根据实际需求在不同银行间进行调整。 \n 大额综合授信申请满足公司资金需求，为业务发展提供坚实保障。本次120亿元大额综合授信申请，体现了金融机构对 寒武 作为国产AI算力芯片龙头发展成果以及未来发展前景的坚定信心。作为采用Fabless模式的芯片设计企业， 寒武 在芯片研发迭代、先进制程流片及产业链协同等制造端环节均需持续大额前期投入，充足的授信额度将为公司核心技术攻关与业务规模化落地提供坚实的资金支撑。在政策强力支持、商业化加速落地的大背景下，公司作为AI芯片龙头，自身发展潜力有望不断提升。根据 寒武 2025年年报，直接材料、封装测试、制造费用、其他材料等方面成本约29亿元，占收入比重约45%。 \n 后续需观察先进制程的产能以及客户交付周期和客户验证的落地情况。但整体看，高额的授信或将成为 寒武 进入新发展阶段的重要信号，当前强烈看好 寒武 ；同时看好 浪潮信息 ，预计随着国产算力景气度提升或将迎来重要拐点。 \n 二、算力租赁的下一站：Token运营 \n 在2027财年第一财季财报电话会上，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)表示，随着AI工厂的建设正在加速推进，英伟达的基础设施价值也在不断攀升。今年以来，H100芯片的租赁价格已上涨20%，而A100芯片的云端定价涨幅接近15%。她指出，在公司GPU的折旧年限外，客户依然能产生盈利性收入。 \n 由于对AI GPU的需求持续高涨，Nebius近日宣布H100 GPU的按需租赁价格将从每小时2.95美元上涨至每小时3.85美元。 \n Token运营成为算力租赁的“下一站”的核心逻辑：1）供给端：通过Token化运营可以将不同架构、不同厂商、不同节点的异构算力统一转化为标准化的Token供给，无需用户关心底层算力硬件型号、集群部署位置等细节，只需按需购买对应数量的Token即可调用适配的大模型服务，能大幅降低用户用算门槛，同时通过动态调度提升算力资源利用率。2）商业价值：Token运营将算力租赁的商业模式从“一次性卖硬件资源”升级为“持续运营智能服务”，不仅可以通过算力-模型的智能匹配降低用户单位需求的Token消耗，还可以延伸出分层定价、套餐订阅等多元盈利模式，把原来的一次性算力收入转化为高粘性的持续运营收入。3）产业趋势：当前行业已经从前期的算力基础设施建设阶段转向算力高效调度运营阶段，Token作为AI价值流转的核心载体，逐步成为行业内较普遍认可的统一标准，算力租赁企业向下延伸Token运营服务，既能充分盘活已有算力资源的变现潜力，也能对接快速增长的AI推理、训练需求，有望成为行业发展的重要方向。 \n 以运营商为代表的算力租赁龙头有望成为Token产业核心参与者。1） 电信 ：明确“All in Token”战略，发布Token套餐以及三大运营商首个百亿级Token工厂集采（不含税规模约164.51亿元），智算总规模91EFLOPS，八大枢纽互访时延 \n Token运营本质是AI时代将非标的智能服务转化为标准化、可交易的效用商品的核心基础设施，将产业从过去的\"卖算力资源\"、\"卖模型API\"等形式，升级为\"按智能效用计价\"，有助于算力提供商、模型厂商、应用开发商、终端厂商能在统一的价值度量框架下协同分润，而Token运营方的价值体现为资源整合等能力，长期看其价值量有望较租赁形式有进一步提升，因此有望成为算力租赁的“下一站”。 \n 建议关注：1）算力租赁： 宏景科技 、
协创数据 等；2）大模型： 智谱 、MiniMax等；3）国产算力： 寒武 、 浪潮信息 等。 \n 风险提示：人工智能政策落地不及预期，行业竞争加剧。 \n 发布日期：2026年5月24日 \n 计算机团队介绍 \n 吕伟：计算机首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生证券研究院，2025年加入国联民生研究所 \n 执业证书：S0590525110033 \n 计算机司令部（微信号：mszqjsj) ——严谨研究 真诚服务 \n 团队荣誉 \n 2014-2020年新财富最佳分析师计算机行业第一名 \n 【扫二维码，关注计算机司令部】 \n 分析师承诺 \n 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 \n 免责声明 \n 国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联民生证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联民生证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联民生证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本平台推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联民生证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联民生证券概不承担任何责任。 \n 本平台及国联民生证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联民生证券认为 可靠 ，但国联民生证券不对其 可靠 性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本平台推送内容仅反映国联民生证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本平台所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联民生证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。在任何情况下，本平台所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。本平台所包含的观点及建议并未考虑获取本平台包含信息的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在法律允许的情况下，国联民生证券及其关联方可能持有本平台推送内容中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本平台推送内容作为投资决策的唯一参考依据。对任何直接或间接使用本平台所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 \n 重要提示 \n 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供国联民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以国联民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非国联民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 \n 国联民生证券研究院： \n 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层； 200082 \n 北京：北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F；100005 \n 深圳：深圳市福田区中心四路1号 嘉里建设 广场1座10层 01室；518048