📋 总结 本次 东方证券 军工团队电话会议的核心观点是： 商业航天板块在经历调整后，正迎来风险偏好回升与密集催化共振的反弹窗口，卫星与火箭领域均有重要进展，看好板块反弹的持续性。 具体要点如下： 反弹逻辑：板块自2月中旬调整，叠加美伊冲突影响持续回调。当前 风险偏好回升 ，且未来两个月 卫星、火箭、政策端催 \n \n \n 反弹逻辑：板块自2月中旬调整，叠加美伊冲突影响持续回调。当前风险偏好回升，且未来两个月卫星、火箭、政策端催化密集，共同推动板块反弹。 \n 卫星端催化： \n 星网：已完成一代星全部组网（21组，共171颗），下半年将开始一代增强型组网。二代星实验星有望在未来两个月内发射，验证高速激光通信、手机直连等技术。 \n 垣信（原“ 上海 青帆”）：未来两个月长征系列火箭将为其执行发射任务，组网进度可能超预期。 \n 外部压力：美国星链组网进度快，优质轨道资源稀缺，倒逼我国组网进度加快。 \n 火箭端催化：未来两个月火箭发射与回收试验密集。 \n 关键节点：4月底长征十号乙（长十一）发射（可能推迟至29或30日），市场高度关注。 \n 其他试验：朱雀三号、深蓝航天新运一号、 长城 系列等火箭也将陆续进行回收试验。 \n 进展参考：SpaceX之后，新格伦火箭成为全球第二家实现可回收复用的公司，从回收到复用仅用半年，为我国技术发展提供了参考节奏。若我国二季度实现可回收，则年底至明年上半年有望实现复用，从而大幅加速卫星大规模组网进程。 \n 政策端催化：国家高度重视商业
航天发展 。 \n 上周国家航天局会议强调在确保安全前提下逐步释放商业 航天发展 潜力。 \n 本周五（4月24日）是第11个“中国航天日”暨航天事业创建70周年，将发布商业航天、深空探测、登月等重要信息。 \n 投资方向建议：关注三个方向： \n 卫星核心价值环节——激光通信终端：是卫星间数据传输关键部件，价值量占整星25%-30%。技术正向100G以上高速率演进，将带来电子模块核心器件（调制解调芯片）重构，利好拥有地面高速光通信技术的供应商。建议关注
震有科技 。 \n 卫星终端——手机直联芯片：星网二代星及未来6G通信的重要方向，将带动手机射频芯片与基带芯片升级，单机价值量显著。建议关注
国博电子 （射频芯片）、
海格通信 （基带芯片设计）。 \n 前期回调较多、处于低位的标的：如
上海瀚讯 （垣信核心供应商）、
霍莱沃 （卫星测试设备）、
星图测控 （太空测控运营）等。 \n 卫星端：星网和垣信（原“ 上海 青帆”）都有进展。 \n 火箭端：近期可回收试验比较密集。特别是4月底长征十号乙的发射，市场特别关注。此外，去年首次发射的朱雀二号、遥二，以及长征十二甲/乙等也都将在近期进行发射。 \n 星网：截至上周，星网已组网21组卫星，共计171颗，这代表一代星已全部完成组网。后续从下半年开始，一代增强型的组网也将陆续加速。 \n 星网二代星：未来两个月，其实验星有望陆续发射，进行高速率激光通信、手机直连等技术的验证。 \n 垣信星座：未来两个月，长征系列火箭将为其执行发射任务，其组网进度有可能超过市场预期。 \n 外部压力：参考美国星链的组网进度较快，且优质轨道资源相对稀缺，我国整体的组网进度肯定会持续加快。 \n 关键节点：大家非常关注的4月28日（可能推迟至29或30日）长征十号乙发射。此外，朱雀三号、深蓝航天新运一号、 长城 系列等火箭也将陆续进行回收试验。 \n 进展参考：从昨天新格伦火箭的发射来看，虽然入轨出现问题，但一级箭成功实现了回收复用。新格伦已成为SpaceX之后，全球第二家实现可回收复用的公司。从去年11月成功回收到昨天实现复用，仅用了半年时间。 \n 对我国启示：如果我国在二季度实现可回收，那么今年年底到明年上半年就有希望实现复用。这将使我国卫星大规模组网进度远超预期。此外，后续多家火箭公司上市也会带来板块性机会。 \n 上周国家航天局的会议上明确提到，要在确保安全的前提下，逐步释放商业航天的发展潜力。 \n 同时，本周五（4月24日）是第11个“中国航天日”暨航天事业创建70周年，届时将发布商业航天、深空探测、登月等重要信息。政策层面处于大力支持的时间节点。 \n 卫星的核心价值环节——激光通信终端： \n 功能与重要性：激光通信终端用于卫星间数据传输，不仅在通信卫星上使用，未来大规模算力星座同样需要。只要涉及数据传输，激光通信都是必不可少部件。相较于卫星与地面间的微波通信，星间激光通信具有传输速率高、抗干扰能力强、不受频谱限制等优势。 \n 价值量：一颗低轨通信卫星通常需要安装4个激光通信终端，其总价值量约占整星价值的25%-30%，是卫星上价值量最高的环节之一。 \n 技术演进：我国激光通信终端速率正从5-10G向100G以上高速率演进。技术路线将从非相干通信向数字相干通信转变，这将带来核心调制解调芯片的重构（从FPGA芯片转向定制化ASIC芯片），并引入一批拥有地面高速光通信技术的新供应商。 \n 建议关注： 震有科技 。 \n 卫星终端——手机直联芯片： \n 趋势：星网二代星及未来6G通信中，手机直连卫星是主流技术方向。 \n 影响：这将带动手机内部的射频芯片和基带芯片发生变革，需要适配卫星通信。单台手机中，射频芯片价值量约50-100元，基带芯片价值量可能达100-200元。随着未来支持卫星直连的手机出货量上升，市场规模非常大。 \n 建议关注： 国博电子 （手机射频芯片，同时也是卫星载荷TR组件核心供应商）、 海格通信 （参与卫星基带芯片设计）。 \n 前期回调较多、处于低位的标的： \n 例如 上海瀚讯 （垣信星座核心供应商）、 霍莱沃 （卫星上游测试设备）、 星图测控 （太空测控运营）等。 \n \n