核心结论
三家公司均以"现金收购"跨界高景气赛道，打造第二增长曲线，值得重点跟踪：
金富科技（液冷散热）、
裕同科技（精密零组件/AI眼镜/液冷）、
华源控股（半导体温控）。
主要观点
金富科技："现金收购+股权绑定"跨界液冷。4月以5.712亿元现金收购卓晖金属、联益热能各51%，并推不超3亿元定增扩产；标的25年1—10月营收/净利3.10亿/0.66亿元（为24全年3.22/6.93倍），26—28年累计承诺净利不低于3.9亿元；26H1归母净利润预增81%—102%，液冷并表首季贡献主要增量。全球液冷市场预计2025年28.4亿美元增至2032年211.5亿美元（CAGR约33.2%）。
裕同科技：两笔现金收购加速"1+N+T"战略。4.488亿元收购华研科技51%（AI眼镜+液冷散热，26—28年扣非承诺0.75/1.00/1.55亿元）；654.37万欧元收购Gelbert 60%（全球化）。华研卡位AI眼镜（2025全球出货+322%）与液冷（中国液冷数据中心+45.2%）。
华源控股："先控股后全资"收购无锡暖芯。51%→100%，整体2亿元估值，承诺上修至26—28年2000/2500/3000万元；暖芯自研PID±0.1℃高精度控温，导入
华润微、拓荆等50余家客户，中国厂商全球份额由2021年10.59%升至2025年30.19%。
投资观点
三家均为传统主业增长承压下的跨界并购，标的均处AI算力/半导体高景气赛道，业绩承诺与订单验证带来边际弹性；但需注意并购整合与估值消化节奏。
风险提示
整合及协同兑现风险；商誉减值风险；宏观经济与行业周期风险。
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