核心结论
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主要观点
- 67.6%、 降息概率0%；我们认为有色定价核心切换至降息周期与需求修复， 贵金属与铜处于估值与商品价格双轮修复
- 性支撑，中长期事故矿复产低于预期，需求端受益于新能源与 AI 算力多维度驱动，短期厄尔尼诺冲击在低库存下边
投资观点
◼ AI 等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注
云南锗业、
西部矿业、
江西铜业、
紫金矿业、
洛阳钼业、
盛达资源、
兴业银锡、
锡业股份。 ◼ 中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本 ，关注供给收紧下铝板块投资机会 。建议关注
创新新材、宏 桥控股、
南山铝业、
明泰铝业、
云铝股份。 ◼ 印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。 建议关注
盛屯矿业、
格林美。 ◼ 地缘政治冲突下黄金具有稀缺性， 美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、 洛阳钼业、
山东黄金、招金 黄金、紫金黄金国际。 ◼ 稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注
北方稀土、
盛和资源、
中稀有色、
中国稀土、
金力永磁。 评级面临的主要风险 ◼ 全球宏观经济下行风险， 地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、 贸易政策变动或物流中断风险， 以及下游需 求结构性转换等风险。 1．近期行业热点事件
风险提示
全球宏观经济下行风险。 全球经济增长放缓或主要经济体货币政策超预期紧缩，可能显著抑制有色 金属的工业与投资需求，导致金属价格承压下行，对行业整体盈利构成压力。 地缘政治与供应链安全风险。 关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断，可能加剧原材 料的供应紧张，推高生产成本，并干扰全球供应链的稳定运行。 下游需求结构性转换风险。 传统领域需求疲弱若未能被新能源等新兴需求完全对冲，将导致供需失 衡。同时，技术替代的加速或产业化不及预期，可能对特定金属的长期需求结构产生深远影响。 披露声明 性的其他职务， 没有担任本报告评论的上市公司的董事、 监事或高级管理人员； 也不拥有与该上市公司有关的任何财务 权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。 如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的， 请慎重使用所获得的研究报告， 以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体
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