核心结论
盘稳固，LED 封装涨价有望带动业绩迎来拐点，收购普瑞光电完善光互联和功率半导体业务 布局，我们给予公司 2026 年 20 倍 PE，对应 240.20 亿元目标市值，目标价 16.18 元，给予 “买入”评级。
主要观点
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为
- 01/13.08/14.06 亿元，对应 PE 为 13.8/12.6/11.8 倍。考虑朗德万斯品牌业务利润基本
- 品牌业务：朗德万斯基本盘稳固，布局亚非拉+费用率优化有望带来新的利润空间。朗德万
- 封装业务：公司份额行业第一，涨价有望带动业绩迎来拐点。LED 封装行业经历长期产能去
- 新兴业务：收购普瑞光电，完善芯片+光互联+功率半导体布局。收购普瑞光电可为公司补齐
- 关键假设点：假设公司 2026-2028 年朗德万斯系品牌收入增长率分别为 0%/3.00%/3.60%，
投资观点
木林森（002745.SZ）首次覆盖报告；买入（首次评级）； 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为
风险提示
1）欧洲消费低迷和新兴市场开拓不及预期风险：欧洲市场是朗德万斯主要收入来源， 新兴市场布局有望成为 LED 需求的增长点，若欧洲市场消费低迷，公司对新兴市场 布局不及预期，则会对公司盈利能力产生影响。 2） LED 行业涨价持续性不及预期风险：公司 LED 封装业务或在行业涨价趋势下迎 来业绩拐点，若 LED 行业涨价持续性不及预期，则会影响公司盈利能力。 3） 汇率波动风险：公司海外业务覆盖广泛，旗下朗德万斯等品牌主要以外币结算， 汇率波动会直接影响公司境外子公司营收折算为人民币后的金额，且会对跨境采购付 款、外汇资金调拨产生汇兑损益，进而影响公司整体业绩。 4）新业务进展不及预期风险：公司收购普瑞光电切入光互联和功率半导体业务板块， 如果相关技术研发进展不及预期，或对公司未来盈利能力产生一定影响。 木林森（002745.SZ） 2026 年 08 月 11 日 财务预测摘要： 资产负债表 单位:百万元 现金流量表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4,093 4,382 4,589 4,856 5,898 应收款项 4,781 5,
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