核心结论
本周 A 股生物医药指数上涨
6.27%，相对沪深 300 超额 3.75 个百分点（年初至今 -0.32%、超额 -5.90 个百分点）；恒生生物科技指数上涨
9.15%，相对恒生科技指数超额 8.42 个百分点（年初至今 +6.89%、超额 18.11 个百分点）。2026 中报季启幕，首批发布业绩或预告的创新药企商业化节奏清晰、报表质量亮眼，报告认为中国创新资产的全球价值正获得印证，维持行业
"增持"评级，推荐关注
百济神州、
泽璟制药等。
主要观点
-
百济神州领跑商业化兑现： 26Q2 全球总收入
17.05 亿美元、同比增长 30%，26H1 归母净利润 32.71 亿元、同比增长
627.1%，已超 2025 全年水平并上调指引；核心产品百悦泽单季销售突破 12 亿美元，实体瘤管线密集兑现，维持"买入"评级。
-
泽璟制药首次实现半年度盈利： 26H1 收入 12.05 亿元、同比增长
221%，归母净利润 6.4 亿元、现金流转正；ZG006、ZG005 数据优异并达成海外授权，维持"买入"评级。
-
其余业绩预告同样亮眼： 信达生物收入超 82 亿元（同比增长 55% 以上），
荣昌生物预计约 58.5 亿元（同比约 +433%）并扭亏为盈，
石药创新、康诺亚受授权与放量驱动扭亏，和铂医药、
迪哲医药延续增长或亏损收窄。同期默沙东、阿斯利康、辉瑞、GSK 等海外跨国药企密集推进从中国引进的创新资产，多项Ⅲ期数据集中兑现。
-
个股表现： A 股涨幅居前为
义翘神州（+59.82%）、
百花医药（+49.93%）、
华兰股份（+44.65%），跌幅居前为
健帆生物（-11.94%）、
惠泰医疗（-8.31%）、
大参林（-7.11%）；H 股涨幅居前为歌礼制药-B（+33.65%）、君圣泰医药-B（+30.77%）、金斯瑞生物科技（+27.24%），跌幅居前为
东阳光药（-15.21%）、现代中药集团（-14.65%）、盈证国际（-13.04%）。
-
研发与审批进展： 8 月 6 日
恒瑞医药艾玛昔替尼获批上市，适应于对非甾体抗炎药应答不佳或不耐受且存在客观炎症征象的活动性放射学阴性中轴型脊柱关节炎成人患者；同日
翰宇药业在国内递交替尔泊肽注射液上市申请（该产品已在美国申报上市，全球尚无仿制药上市）；7 月 31 日
百利天恒／伦康依隆妥单抗（BL-B01D1，HER3/EGFR 双抗 ADC）在国内启动非鳞状非小细胞肺癌Ⅱ/Ⅲ期临床（PANKU-Lung06，编号 CTR20262899）。
-
医药指数市盈率为 34.48 倍，较历史均值低 3.83 倍；本周医疗服务、原料药涨幅较大。
投资观点
行业评级
"增持（维持）"。子行业看好排序为：创新药 ＞ 科研服务 ＞ CXO ＞ 药店 ＞ 中药 ＞ 医疗器械等。具体标的思路：ADC 角度建议关注科伦博泰生物、百利天恒等；PD1 PLUS 角度建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等；小核酸角度建议关注
前沿生物、
必贝特等；自免角度建议关注康诺亚、
益方生物等；创新药龙头角度建议关注百济神州、恒瑞医药等；CXO 与上游科研服务角度建议关注
药明康德、
凯莱英、
百奥赛图、
皓元医药、
奥浦迈、金斯瑞生物等；医疗器械角度建议关注
联影医疗、
鱼跃医疗等；AI 制药角度建议关注英矽智能、晶泰控股等；药店角度建议关注
益丰药房、
老百姓等。
风险提示
药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。