核心结论
信达证券新型烟草深度报告指出：全球禁烟大势所趋但烟草需求刚性，新型烟草（尤其
HNB）大势所趋；2026 年 7 月《加热卷烟》国家标准征求意见稿发布，国内 HNB 市场放开渐行渐近，核心供应链（烟具代工、香精、烟草薄片、HNB 用纸）蓄势待发，行业评级“看好”。
主要观点
-
全球规模平稳：全球烟草市场（剔除中国）2011-2025 由 7332 亿增至 9529 亿美元（CAGR 1.9%），需求向新型烟草迁移；中国卷烟市场规模 1.04→1.93 万亿元（CAGR 4.5%）。
-
新型烟草结构：2025 年 HNB/雾化/尼古丁袋规模
430/244/92 亿美元，预计 2025-2030 CAGR 分别为
10.9%/5.9%/24.7%；HNB 口感最接近真烟、烟叶原料管制构筑壁垒，2025 年全球 CR5 达
96.1%。
-
中国放开在即：预计 2026/2030/2035 年 HNB 烟支市场
363/3558/5737 亿元，烟具
48/158/255 亿元，烟草薄片
17/170/275 亿元，香精
2/20/34 亿元，HNB 用纸
0.5/5/9 亿元。
-
供应链机会：烟具代工、香精、烟草薄片、HNB 用纸等环节民企均有望依赖技术&生产切入。
投资观点
行业投资评级“看好”（上次评级亦“看好”），建议关注思摩尔国际、华宝国际、中烟香港、
仙鹤股份、
恒丰纸业、
盈趣科技等。
风险提示
监管趋严、全球渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。
---
本文为 AI 依据原文自动生成的解读，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文请加PDF原文微信：8176188