核心结论
申万医药生物指数在 2026.08.03-2026.08.07 上涨
6.27%，在申万一级行业中排名第 8 名，同期沪深 300 指数上涨 2.32%，医药生物跑赢沪深 300
3.96 个百分点；截至 2026.8.7，申万医药生物板块市盈率（TTM）为
48.01 倍，较 2025 年 8 月已有较大回调，处于历史相对底位，估值性价比较高。报告核心判断是甾体激素产业链迎来供需格局边际改善——上游核心品种价格底部回升，下游原料药端亦呈筑底企稳态势；随着下游库存去化进入尾声、补库需求逐步释放，若上游原料价格企稳回升势头延续，下游原料药板块有望迎来
触底反弹窗口，具备规模成本优势及产业链一体化能力的头部企业有望在行业价格复苏中率先受益。行业投资评级为
强于大市。
主要观点
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子板块分化明显：近一周医疗服务指数涨幅
15.99%（跑赢沪深 300 13.67 个百分点）、生物制品 +6.51%、化学制药 +6.07% 三大子板块跑赢沪深 300；医疗器械 +2.28%、医药商业 +0.96%、中药 -0.01% 则跑输。
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个股表现：涨幅前五为
义翘神州（+59.82%）、
百花医药（+49.93%）、
华兰股份（+44.65%）、
药康生物（+37.93%）、
百普赛斯（+33.84%）；跌幅前五为
健帆生物（-11.94%）、
惠泰医疗（-8.31%）、
大参林（-7.11%）、
振德医疗（-6.24%）、
马应龙（-6.20%）。
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我国是甾体原料药生产大国：甾体药物原料药可分为皮质激素类、性激素类、孕激素类和非激素类四类，国内原料药产量已占世界总产量的
1/3 左右，其中皮质激素原料药生产能力和实际产量均居世界第一位。
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全球需求扩容趋势明确：2021 年全球皮质甾体激素类原料药消耗量达
387.58 吨、同比增长 19.5%，2016-2021 年复合年均增长率 12.25%；性激素和孕激素原料药消耗量达
489.40 吨、同比增长 12.7%，复合年均增长率 45.05%。
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上游价格企稳回升：起始物料代表产物雄烯二酮跌至 290 元/千克、中间体代表产物 17-α-羟基黄体酮跌至 650 元/千克的相对低位后，跌势显著放缓、价格有所回升；上游受环保约束、能耗管控及价格竞争影响，部分中小企业产能逐步出清。
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下游核心品类底部企稳：黄体酮基本稳定在
1850 元/千克附近，醋酸甲地孕酮回归至
2400 元/千克左右中枢，氢化可的松、地塞米松磷酸钠分别回落至
4800 元/千克、
7100 元/千克后跌势明显放缓，进一步下探空间有限。
投资观点
原文投资建议：甾体激素产业链迎来供需格局边际改善。上游起始物料及中间体环节，中小产能逐步出清，核心品种价格从底部有所回升，下游原料药端核心品类价格筑底企稳，进一步下探空间有限。随着下游库存去化进入尾声，补库需求有望逐步释放，若上游原料价格企稳回升的态势延续，下游原料药板块有望迎来触底反弹窗口。具备规模成本优势及产业链一体化能力的头部企业，有望在行业价格复苏中率先受益。建议重点关注
共同药业、
仙琚制药等。
风险提示
集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险。