核心结论
惠同新材（920751.BJ）
主要观点
- 看点：金属纤维“小巨人”并购保定三源，并表后有望提升惠同新材业绩
- 纯金属纤维纺织制品生产线、国内首条纯金属纤维过滤毡生产线等预计 2027 年
- 升惠同新材业绩。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 0.54/0.75/0.88 亿
- 行业：2025 年中国金属纤维市场规模预计 38.51 亿元
- 制品市场规模 35.43 亿元， 预计市场规模在2025 年达到 38.51 亿元。惠同新材作
投资观点
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡 （underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协 议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 北交所首次覆盖报告 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视
风险提示
原材料价格波动风险、技术风险、并购整合风险 北交所首次覆盖报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 295 322 389 486 499 营业收入 215 230 294 403 433 现金 149 163 147 202 217 营业成本 134 138 178 241 253 应收票据及应收账款 51 57 90 114 115 营业税金及附加 4 4 5 7 8 其他应收款 0 2 1 3 1 营业费用 6 6 8 11 12 预付账款 3 3 5 6 6 管理费用 12 15 21 28 29 存货 83 95 143 158 158 研发费用 15 19 22 30 32 其他流动资产 8 3 4 3 4 财务费用 -2 -3 0 3 1 非流动资产 117 121 275 280 253 资产减值损失 -3 -2 -2 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 2 2 2 2
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