千红制药（002550）：制剂业务整体企稳，原料药业务下半年补涨 AI解读

核心结论

➢ 公司业绩短期放缓。2026年H1，公司实现营业收入7.58亿元（同比-12.00%） ，归母净利 润1.53亿元 （同比-40.78%） ， 扣非归母净利润1.42亿元 （同比-28.46%）， 经营性现金流净 额1.78亿元 （同比+22.25%）； 其中，Q2单季度营业收入4.00亿元 （同比-2.58%） ， 归母净 利润0.68亿元（同比-30.19%） ，扣非归母净利润0.65亿元（同比-29.46%） 。公司2026年 H1销售毛利率为53.26%（同比-3.05pct） ，销售净利率为18.84%（同比-10.12pct）。受肝 素原料药量价齐跌的影响，公司业绩短期放缓。 ➢ 制剂业务整体平稳，原料药业务下滑。报告期内， 公司制剂业务实现销售收入5.11亿元 （同 比-5.75%） ，原料药业务实现销售收入1.34亿元（同比-57.51%） ，新业务肠衣系列实现销 售收入0.77亿元； 分区域来看， 国内市场实现销售收入6.67亿元 （同比+11.20%） ， 海外市 场实现销售收入0.91亿元 （同比-65.20%） 。 公司国内业务部分受到集采降价的影响， 但主 要产品的销量和市占率持续提升， 整体表现相对较好； 海外市场主要受到全球肝素原料药

主要观点

- 49/3.81/4.23亿元， 对应EPS分别为0.27/0.30/0.33元， 对应PE分别为25.88/23.69/21.34

投资观点

倍。公司致力于打造传统业务全产业链优势， 同时积极布局创新业务，维持 “买入” 评级。；买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%；增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间

风险提示

➢ 风险提示：产品降价超预期风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期风险等。

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