8月26日盘前AI精选

风险提示：本文内容为 AI 基于网络上自动筛选的信息生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。如需完整原文观点，请加原文微信：8176188。

对大盘的观点

- 【高盛】：上一交易日 A 股全天行情分化，多数指数收盘近乎持平——上证综合指数涨 0.19%、科创 50 涨 0.14%、上证 50 涨 0.16%，创业板指跌 1.00%、沪深 300 跌 0.24%、中证 500 跌 0.08%；两市总成交额 1.84 万亿元，较前一交易日下降 8.75%，为今年以来第三低水平。市场走势震荡、成交额维持低迷，今日整个亚太区域流动性均偏弱，市场反馈显示在英伟达业绩披露前整体情绪趋于谨慎，英伟达业绩目前被视作对亚洲科技板块好坏参半的催化因素。分板块看科技板块区间震荡、半导体设备板块小幅走弱，其余板块普遍反弹，小盘股相对占优，消费、地产、医疗板块领涨；受现货黄金近期上涨后获利了结影响，黄金相关标的遭到抛售。资金流向上买方力度为卖方的 1.1 倍，资金买入金融、公用事业以及 GPU 板块，卖出 CPO 以及机械设备板块。
- 【高盛】：韩国综合指数（KOSPI）上涨 0.68% 收于 6742.7，开盘后一度大跌 4.3% 后反弹，收盘接近日内高点；外资已连续三日净卖出，抛售重点集中在科技板块、净卖出规模 26 亿美元，本土机构转为净买入并与散户一同逢低抄底。核电板块表现亮眼，斗山能源上涨 10.5%、韩国核电指数上涨 7.3%，消息面为美国政府提议韩国入股西屋电气公司。三星电子收盘持平、SK 海力士上涨 0.4%，此前受隔夜美国半导体指数下跌 2.7% 拖累；英伟达业绩将于韩国时间 27 日开盘前披露，是投资者重点关注事件。
- 亚洲股市收盘表现分化，但整体基调相比周一更为积极。韩国综合指数在 SK 海力士以及电气设备类公司带动下盘中出现强势反转，为整个区域市场企稳奠定基础；日本日经指数收盘走高，受益于 AI 相关板块走强；中国台湾地区加权指数受益于科技板块反弹跑赢大盘；港股与内地 A 股表现偏弱，美团拖累恒生科技指数、大盘科技股遭遇获利了结，但本土半导体与工业板块形成一定对冲。周五的杰克逊霍尔全球央行年会仍是本周最为关键的宏观催化事件。
- 上一交易日复盘：沪指涨 0.19%、深证成指跌 0.35%、创业板指跌 1%、科创 50 涨 0.14%；沪深京三市成交额仅 1.84 万亿，较前一日缩量近 2000 亿。强势板块集中在医药、医药商业、液冷、化工、农业、算力租赁、消费电子、人形机器人、芯片产业等方向。
- 舆情热度集中于五条线索：一是泛 AI，机构称全球 AI 算力芯片功耗加速突破风冷散热极限、智算中心向液冷架构演进，服务器液冷泵作为核心动力组件有望迎来放量周期；二是医药，国家药监局会议要求支持仿制药高质量发展、强化特殊人群用药保障、扩大高水平对外开放；三是国产替代/自主可控，有报道称中国比原计划更早地决定让国有机构停止使用微软 Windows 操作系统；四是农业，今年的厄尔尼诺现象或成为有现代气象记录以来最强的一次，可能加剧全球多地干旱、强降雨等极端天气并影响农业生产；五是泛消费，多部门联合印发关于进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作的通知，将单人在同家银行累计年贴息上限提至 5000 元。
- 消息人士称，美方财政部可能动用近 1 万亿美元的一般账户为债券回购提供资金。原文测算认为，截至 8 月 19 日该存款账户余额也就 9300 多亿美元，而债务规模突破 40 万亿美元、平均理论成本 3.4%，仅利息支出就需约 1.4 万亿美元，因此市场不买账；持续动用该账户回购还需后续多发短债或增加税收补回，仅是当前一小段时间的债务挪腾，并不能凭空创造空间，既不是扭曲操作也不是 QE。维持年内不加息的基准判断，认为长债利率或在顶部区域、再大幅冲高概率相对有限，但目前可能仍居高位、利率曲线仍是陡峭化。关注本周三晚间 7 月 PCE 数据与周五晚间杰克逊霍尔全球央行年会的重要讲话。
- 一位投资者就光模块龙头给出的反馈：业绩扎实却遭抛售，问题不在业绩本身，扎实的 Q2 数据以及 Q2 高库存为 Q3 营收奠定的基础被广泛解读为积极信号；抛售被归因于各种理由，但感觉主要还是极度拥挤的多头仓位在平仓。与境内投资者交流表明，光学板块仍是首选垂直领域，但美国宏观不确定性及悬而未决的 FCC 风险持续压制；资金外流在 H 股上市前就已开始，配置型资金正降低风险、转向高股息股、银行和黄金，而科技板块专业资金则主要通过提高现金仓位来减仓，而非撤出该板块。
- 【摩根大通】：维持英伟达"增持"评级及 280 美元目标价。基于供应链调研，二季度 GB300 机柜出货量环比增长约 15% 至 1.7-1.8 万台，带动整体计算业务强劲增长，网络业务二季度环比增速预计与计算业务持平达 15% 左右，二季度总营收预计达 940-950 亿美元、高于市场共识的 921 亿美元；三季度机柜出货量预计环比增长 13%-14% 至 1.9-2.0 万台，含首批 1-2 千台 Vera Rubin 机柜，混合平均售价将提升 5%-10%，营收指引预计落在 1070-1080 亿美元区间、较市场共识高出约 3%。过去四个季度营收指引平均超预期 4%，但财报发布后 7 天/30 天股价平均下跌 3%/5%，因此本次财报市场焦点不在短期数字，而在管理层对 AI 算力竞争格局等关键问题的阐述。
- 【摩根大通】：维持迈威尔科技"增持"评级。二季度业绩将由智算中心板块全线拉动，1.6T/800G 光模块 DSP 需求保持旺盛、Teralynx 10 交换机持续获得份额、定制芯片业务开始受益于 AWS 下一代 3nm Trainium 3 XPU ASIC 的初步上量；预计三季度营收指引高于市场共识的 30.28 亿美元、有望接近 31 亿美元，其中智算中心板块环比增速达 16%-18%。投资者核心关注管理层对 2027-2028 年智算中心前景的表述，光 DSP 强势、Teralynx 10 放量、存储/CXL 控制器上量、Trainium 3 出货、Maia 系列可见度提升及 XPU 配套管线拓宽共同增强增长确定性。
- 【摩根士丹利】：重申 Lumentum"均配"评级及 1000 美元目标价，认为 AI 驱动的光通信升级将推动公司 2026-2028 年 EPS 复合增速超 70%。核心看点包括：NPO 商业潜力比肩 CPO，公司预计"未来数月"内将签署 NPO 相关商业协议，时间点早于此前财报电话会的指引，且两类方案毛利率均高于公司平均水平；用于 Scale-out 网络的 CPO 需求持续上修、部分增量有望在 2026 年年内兑现，OCS 核心大客户订单持续加单；针对 FCC 潜在新规，公司透露监管方反馈将分阶段实施，以避免全球 60%-65% 的光模块产能集中在中国台湾地区厂商所带来的供需错配冲击。
- 【高盛】：重申 AI 基础设施服务商 Nebius"买入"评级，12 个月目标价从 286 美元上调至 328 美元。核心逻辑为需求超预期、产能加速释放、融资工具多元、轻资产模式抬升长期利润率：季度内斩获 4 笔 10 亿美元级合同且均为从现有供应商处抢单的竞争性胜利，新签合同单价超 2000 万美元/兆瓦、投资回收期不足两年；将 2026 财年签约电力目标从超 4 吉瓦上调至 5 吉瓦；二季度合同预付款覆盖约 50%-60% 相关资本开支，约 400 亿美元签约 backlog 可作为借款抵押。
- 英伟达买方调研要点：机构反馈市场对其前景预判偏向高度乐观，同时内部多空分歧十分突出。业绩层面，8 月所在财季营收有机会较市场一致预期多出接近 20 亿美元，F3Q 指引同样存在超预期空间、或高于市场预期 20 亿美元以上，部分偏激进测算给出的数值甚至到 1100 亿美元，但晶圆端供给约束会成为现实限制。短期股价存在正反两方面影响因素，多空博弈综合评分 3/5；市场新的顾虑包括审视"内存优化"这套依靠软件手段降低硬件资源消耗的逻辑，以及讨论相关融资安排是否潜藏循环层面的金融风险。产业链端，NeoCloud、SpaceX 被视作算力需求端的新增拉动来源；Rubin Ultra 迭代过渡阶段，电源、液冷设备的升级改造力度有可能达不到前期预判，上游供应商资源正在向 ASIC 客户倾斜，基板以及光互联相关环节依旧可以受益于硬件规格迭代升级。
- 【高盛】：调研中国台湾地区 CCL 上游厂商富乔工业管理层，核心结论指向高端 CCL 上游原材料（Low DK/Low DK2/Low CTE 玻璃纤维）供需格局极度紧张，台系厂商凭借技术卡位正加速抢占全球高端市场份额。2026 年上半年 E-glass 和低端产品占营收约 25%，Low DK/Low DK2/Low CTE 已占 55%；Low DK2 定价是 E-glass 的 5 倍，毛利率高达 45%-65%+，远高于公司上半年平均的 38%，管理层预计 2026 年下半年 Low DK2 将占高端玻璃纤维出货量的 50% 以上。公司计划到 2029 年将玻璃纤维总产能提升 60% 以上，到 2028 年新增产能的 50% 以上将来自泰国新厂。
- 【中邮证券】：药明生物 2026 年上半年收入 117.87 亿元（同比 +18.4%）、毛利率 46.2%（同比 +3.5pct），经调整纯利 39.37 亿元（同比 +38.7%）、经调整纯利率 33.4%；上半年新增综合项目 169 个，其中 123 个为内生新增、46 个来自东曜药业收购并表，截至 6 月 30 日综合项目总数达 1064 个、并达成一体化 CRDMO 平台第 1000 个分子里程碑；海外产能进入收获期，爱尔兰基地今年截至公告日期已新签三个大规模商业化生产项目并启动技术转移。
- 【天风证券】：药明生物 2026H1 收入 117.9 亿元（+18.4%）、美元口径下 +23.4%，经调整净利 33.1 亿元（+38.4%），收入利润均超预期；新增综合项目 169 个创新高，新增项目中 70% 以上、总项目 50% 以上为复杂分子项目；未完成订单金额达 251 亿美元创历史新高，三年内订单 55 亿美元同比增长约 30%；2026 年已排期 34 个 PPQ 项目、2027 年已排期 30 个，预计 2027 年 PPQ 向 M 端的转化有望进一步带动业绩高增。
- 【天风证券】：Harvey 联合多家伙伴发布 Tenet，为长时程法律任务训练的 AI agent 系统，用 150 张英伟达 B300 GPU 训练两个月。系统采用两层模型架构：通用能力层基于中国开源模型强化学习训练泛化法律推理能力，一次训练卖给所有客户；子 agent 由小型稠密模型为每家律所独立训练"参数化长期记忆"，单次查询成本 0.13 美元 vs 1.32 美元（便宜 10 倍）。受益方判断为：大参数量模型仍是任务规划必须，大小模型分层架构下不同架构算力卡均充分利用；开源模型与强化微调生态受益；Context 大幅压缩下 KvCache 相关需求明显受此路线压制。
- 【天风证券】：英伟达业绩将至，再论 SpaceX 链条的订单和业绩兑现时间线。燃机/航改燃设备合同通常以 5%-10% 订金锁定机头，到重大资本件到厂时累计收 50%-60%、出厂前收 70%-80%，总包链条更长，因此燃机将首先体现。服务器随智算中心建设进度，供应链显示 xAI/SpaceX 对组装厂有上修约 1.3 万柜的 GB300、在 Q3 到明年 Q2 集中出货，采用 in Rack CDU 并搭配风冷背门运作；考虑 Facility 大 CDU 长交期，后续必然继续采用 In Rack/In Row CDU。光模块看 Credo，因 PiC 加 DSP 是光模块公司可自供的、部分绕过 EML/DSP/INP 瓶颈，已有机构把其 FY27/FY28 光模块收入预测从 1.17 亿/1.66 亿美元上调到 4.99 亿/7.46 亿美元。
- 【东北证券】：英伟达 Groq 3 LPX 机架量产，配套 Vera Rubin 平台，较上代每兆瓦吞吐量提升 30 倍、Token 成本降 35 倍，主打 AI 智能体低延迟推理。另据整理：亚马逊大幅上调硬件设备零售价、部分产品涨幅高达 60%，内存短缺预计将持续至 2027 年、DRAM 芯片还将继续涨价；SpaceX 首批搭载英伟达芯片的人工智能卫星将于明年第四季度首次发射、2028 年实现大规模部署；无界动力首批人形机器人发往法国、拿下合计 7 亿元海外订单，今年上半年中国人形机器人出货超 4 万台、全球占比 97%。
- 【国盛证券】：算电协同方向，2026 绿色算力（人工智能）大会在内蒙古自治区呼和浩特市举行，依托内蒙古丰富的绿电资源、持续优化的产业生态和"东数西算"枢纽节点优势，呼和浩特、乌兰察布两地集中签约 13 个重点项目，签约项目总投资 1361 亿元，涵盖芯片检测、装备制造、算力中心、词元工厂等领域。公司层面，华光环能上涨 4.81%、新能股份上涨 2.48%、中国广核上涨 2.06%、京能热力上涨 2.03%、协鑫能科上涨 1.99%。
- 【Meritz Securities】：根据调查，日本味之素公司最近通知其客户，由于供应严重短缺，将优先为人工智能和高性能应用提供原材料。截至 2026 年第二季度其 ABF 薄膜生产线已满负荷运行，新增产能需要一段时间才能发挥作用，短期内供应扩展空间有限。预计少量 ABF 薄膜将主要分配给重要的 AI 客户和高性能产品，让在大规模生产方面有良好记录、能够稳定提供高质量 ABF 基材的领先供应商占据更大优势，增强供应链中强者的议价能力并进一步推动价格上涨，进一步加剧领先企业与落后企业之间的差距。
- 国家能源局发布 1-7 月份全国电力统计数据：截至 7 月底全国累计发电装机容量 40.8 亿千瓦、同比增长 11.0%，其中太阳能 12.9 亿千瓦（同比 +16.1%）、风电 6.9 亿千瓦（同比 +19.5%）、火电 15.8 亿千瓦（同比 +6.3%）；1-7 月全国发电设备累计平均利用 1671 小时，比上年同期降低 135 小时；1-7 月全国新增发电装机 19397 万千瓦，其中太阳能新增 8615 万千瓦（上年同期 22537 万千瓦）、风电新增 4707 万千瓦（上年同期 5367 万千瓦）。
- 笔记本供应链传出消息，惠普、华硕、宏碁三大品牌近期明显缩减东南亚产能，把生产重心转回中国重庆、昆山，甚至提高国内 ODM/EMS 代工与贴牌占比。背后原因是对等关税被最高法院判定违宪之后替代关税冲击有限，品牌方重新核算成本，发现东南亚笔记本供应链依旧不够成熟、单台产品平均成本比中国高出 9 美元；对于毛利率仅 3%-10% 的品牌来说，售价 300 美元的低价机型上 9 美元几乎等同于全部利润。这一轮产能转移预计会影响广达、英业达泰国工厂以及仁宝、纬创越南工厂的笔记本产线，ODM 厂商表示会转做服务器或者网络通信类产品；联想、戴尔、苹果情况相对稳定。
- 海外算力与存储侧的几条动态：有第三方研究认为 OpenAI 自研 ASIC 在 TCO、每兆瓦吞吐量上比英伟达 Blackwell 更胜一筹；OpenAI 声称其新芯片在测试中性能超越英伟达处理器；思科扩大与英伟达的合作伙伴关系，共同推动人工智能智算中心领域的发展；TrendForce 预计记忆体合约价持续飙升，2027 年占主要云服务商资本支出比重将高达 68%；印度 AI 智算中心公司订购 9000 套英伟达 Vera Rubin 系统；Raymond James 将 AMD 目标价上调至 641。
- 其余宏观与市场短讯：数十家中国内地与中国香港公司受美方对伊朗制裁影响；中国 IPO 热潮持续，步伐接近 2023 年狂热；到 2030 年中国智算中心的耗电量将超过整个韩国；韩国杠杆 ETF 资金流出 10 亿美元、市场热情降温；有报道称马云与阿里巴巴高管一同买入阿里巴巴股票；民营商业航天新突破，卫星研制到发射全链条首次出口东南亚。

操作建议

- 【长江电新】：Robot+Cybercab全新组合打开想象空间，T链量产加速9月EDI产量上修，看好机器人行业拐点
- 【高盛韩国收盘点评】：英伟达业绩将于韩国时间 27 日开盘前披露，是投资者重点关注事件
- 【国盛能源电力】：8月25日＃算电协同
- 【摩根大通】：摩根大通——英伟达（NVDA.US）——2027财年二季度（截至7月季度）前瞻：GB300放量叠加Vera Rubin如期推进，大概率再次超预期并上修指引；对华H200出货或成指引；摩根大通——迈威尔科技（MRVL.US）——2027财年二季度（截至7月季度）前瞻：Trainium 3上量与光模块动能支撑稳健业绩；Trainium/Maia XPU及TPU配套
- 【大摩】：大摩基于Lumentum 在亚洲投资者会议上的交流，重申其“均配”评级及1000美元目标价（较当前866.71美元有约15%上行空间）
- 【高盛】：高盛重申对AI基础设施服务商Nebius的“买入”评级，将12个月目标价从286美元上调至328美元，较当时219.13美元的收盘价有49.7%的上行空间，核心逻辑围绕“需求超预期
- 领导好，更新 9 月排产情况，9 月排产环比提升约 5-10%，同比保持 50%+，旺季趋势延续，增速好于市场预期
- 日本日经指数收盘走高，受益于 AI 相关板块走强，古河电气、软银等公司表现亮眼；不过受美加关税不确定性影响，汽车制造公司走势落后大盘
- 老铺黄金：Q2流水承压但盈利稳健，H2金价企稳回升下关注反弹机会
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- 关注AI4S产业加速趋势

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