8月26日晨会精选

导读速览： 5 家机构（万联、东吴、中银、国信、开源）一致认为全球主权债收益率飙升是短期核心扰动，A 股震荡偏弱、资金抱团防御，但国内宽松与人民币升值为底；共识主线为「红利/高股息防御 + 周期资源涨价 + 科技核心（AI 算力/国产替代）不弃守」。

🔑 核心观点

1. 全球债市动荡成核心扰动：美国 30 年期国债收益率升至 2007 年以来最高、美债规模突破 40 万亿美元、日本 10 年期创 30 年新高，美联储纪要暗示通胀不降或重启加息，海外风险偏好承压，本周聚焦 Jackson Hole 全球央行会议。
2. A 股短期震荡、资金偏防御：主要宽基普跌，仅红利、中证红利等少数高股息指数逆势上涨，科创 50、创业板等科技成长领跌（前期涨幅获利回吐）；但人民币兑美元升破 6.74 创三年半新高、政策端持续释放积极信号，国内宽松预期托底，情绪企稳后仍具修复机会。
3. 风格再平衡、周期占优：多家明确提示关注有色金属、化工、煤炭等周期类风格机会；化工受「稀土断供 + 下游需求旺盛」涨价（尤其电子材料）、PTA/DMF 等品种偏强运行，「反内卷」催化盈利底部修复；红利类资产在下半年的风格再平衡中吸引力提升。
4. AI 算力/算力租赁/国产替代延续高景气：算力租赁行业供需缺口扩大、价格攀升维持高景气；PCIe Retimer&Switch 芯片随 AIDC 超节点建设加速扩容、看好国产核心替代；多模态大模型加速进入生产工作流、AI 云商业化由验证向规模化兑现过渡——为跨机构最强共识主线之一。
5. 配置共识：防御打底 + 周期 + 科技：红利/高股息（类公用事业、交运）作底仓，周期资源（有色/化工/煤炭）抓涨价，科技核心不弃守；港股处于中报披露期、金融板块及半导体盈利改善幅度较大，高股息/红利与 AI 产业链兼具机会。

✅ 核心结论（配置主线）

- 短期判断：海外债市动荡叠加加息预期压制全球风险偏好，A 股维持震荡；国内宽松预期与人民币升值为市场托底，不宜过度悲观，情绪企稳后修复可期。
- 主线一·红利/高股息防御：水电、核电、燃气、煤炭、高速等类公用事业及交运红利具备防御属性，无风险利率下行背景下预期回报率占优（长江电力、中国核电、中国广核等思路）。
- 主线二·周期资源（涨价逻辑）：有色金属（稀土断供 + 电子材料涨价）、化工（PTA/DMF 涨价、反内卷出清）、煤炭；关注中国海油、中国石油、卫星化学、宝丰能源、巨化股份、云天化等。
- 主线三·科技核心不弃守：AI 算力/算力租赁、PCIe 配套芯片、国产半导体材料与设备、多模态 AI 商业化；关注澜起科技、万通发展、东山精密、兆易创新及算力租赁龙头。
- 主线四·港股：中报金融改善 + 高股息/红利资产 + 中长期 AI 产业链龙头。
- 固收：转债建议控制估值、降低高价格/高溢价/高波动品种暴露，优先选择业绩确定、溢价合理、兼具债底与正股弹性的平衡型品种，等待权益风险偏好与转债估值右侧共振。
- 风险提示：美债利率继续上行 / 美联储加息超预期；美伊谈判与霍尔木兹海峡地缘扰动、油价波动；国内经济修复与消费复苏不及预期；人民币阶段性波动。

🏦 机构导航

序号	机构	核心主题
万联证券	ETF 资金回流科技/半导体；港股中报金融改善；航空受油价压制、航运油运亮眼；多模态 AI 商业化提速
东吴证券	美债利率飙升扰动全球，A 股震荡中关注周期风格；转债控估值、待右侧确认
中银证券	8 月金股组合出炉；化工涨价（稀土断供+电子材料）、外服控股维持买入
国信证券	公用环保「类公用事业」防御配置；AI 基建进入融资周期；多行业个股优于大市
开源证券	机构调研热度回升（机械/电子/医药）；算力租赁景气上行；PCIe 芯片国产替代；核心城市土地价值重估

### 万联证券

- 市场回顾：周二 A 股三大指数涨跌不一，沪指 +0.19%、深成指 -0.35%、创业板指 -1.00%，两市成交 18316 亿元；美容护理、农林牧渔、医药生物领涨，有色、电力设备、石油石化领跌。
- ETF 资金：全市场 ETF 日均成交 4572 亿元（环比 +2.55%），资金转为净流入，宽基与科技主线（半导体材料设备、芯片、通信设备）获集中关注，黄金与港股通医疗主题 ETF 收益居前。
- 港股：恒生高股息 +3.47%、恒生科技 +1.24%，中报披露期金融板块及半导体盈利改善较大；建议配置高股息/红利、顺周期及 AI 产业链龙头。
- 行业观点：航空短期受美伊谈判反复、油价高位压制，但估值处历史低位、长期供需改善，建议关注；航运油运价格上扬、快递「反内卷」拐点确立，红利类资产受益风格再平衡；多模态模型（商汤 SenseNova、DeepSeek-V4 视觉版、阿里云 AI 收入连续 12 季三位数增长）加速进入生产工作流。
- 投资建议：继续关注半导体、科创成长等政策支持方向的配置机会；中长期聚焦 AI 产业、数据产业两大主线。

### 东吴证券

- 海外宏观：近期长端美债利率快速上行，背后是财政与债务可持续性的「急性发作」；本周 Jackson Hole 会议，预期沃什讲话重在长期制度改革与短期美联储公信力修复，增量信息有限，预期差或来自鸽派过度解读，整体对美元流动性偏利好。
- 市场行情展望（8/24–8/28）：美债收益率飙升扰动全球，A 股震荡中关注周期风格。8 月月度宏观模型分数 0，历史上该分数后一个月 Wind 全 A 上涨概率 81.25%、平均 +3.27%；日频模型已回升转正，对短期转向乐观。资金层面红利/中证红利逆势上涨，科创 50、创业板领跌。
- 国内维度：人民币升破 6.74 创三年半新高，1–7 月社零同比 +1.2% 仍偏弱、证券交易印花税同比 +99.2% 交投活跃；短期或维持震荡，企稳后仍有修复，建议多关注有色、化工、煤炭等周期风格。
- 基金配置：据风险偏好选择积极进取型与多元均衡型 ETF 组合。
- 固收：转债维持中性偏谨慎，短期降低高价格、高溢价、高波动品种集中暴露；配置端优先业绩确定、溢价合理、兼具债底与正股弹性的平衡型品种，等待权益风险偏好与转债估值右侧共振。

### 中银证券

- 8 月金股组合：招商轮船、华夏航空、巨化股份、安集科技、当升科技、共同药业、颐海国际、力盛体育。
- 基础化工：8 月重点关注中报行情、稀土断供带来的涨价行情（尤其电子材料）、染料/长丝等子行业企稳修复；本周 100 个化工品种中 48 涨 21 跌，原油 WTI 87.06 美元/桶（+5.66%）、布伦特 94.39 美元/桶（+6.63%）；PTA（+3.82%）、DMF（+2.33%）偏强。中长期推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材等。
- 社会服务·外服控股：2026H1 营收 130.43 亿元（同比 +6.52%）、归母净利 3.98 亿元（+3.68%）；「数字外服」结项、启动十五五「数智外服」，国际化覆盖 40 国、新签超 90 家海外客户。维持 买入 评级（预测 26–28 年 EPS 0.31/0.35/0.37 元，对应 PE 13.6/12.0/11.3 倍）。
- 风险提示：地缘政治致油价大幅波动；全球经济形势变化。

### 国信证券

- 公用环保·投资策略：煤价电价同步下行、火电盈利有望维持合理水平（推荐全国大型火电企业华电国际等）；新能源发电推荐龙源电力、三峡能源、中闽能源；核电推荐中国核电、中国广核；全球降息背景下高分红水电防御属性凸显，推荐长江电力；燃气关注具海气贸易能力、特气锚定商业航天标的。
- 环保「类公用事业」：垃圾焚烧进入成熟期、自由现金流改善，关注光大环境、上海实业控股、中山公用；科学仪器国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；欧盟 SAF 强制掺混生效利好废弃油脂资源化（山高环能）；危废资源化与清洁能源装备双轮驱动推荐浙富控股。
- AI 系列·AI 基建融资周期：发债规模快速增长，当前核心约束更多是长期资金成本上行而非债券偿债风险；AI 资本开支仍为板块主线。
- 个股·优于大市（部分）：春风动力、中国宏桥、康耐特光学、大金重工、特锐德、新集能源、中国石化（上半年归母净利 +19.3%）、兆易创新（利基存储景气、2Q 扣非环比 +146%）、兴发集团、百度集团（AI 收入占核心业务 50%、GPU 云收入 +283%）等维持 优于大市 评级。
- 市场走势：债券基金指数 -0.04%、股票基金指数 -2.06%、混合基金指数 -1.76%，风险偏好回落。

### 开源证券

- 策略·机构调研：周度全 A 被调研总次数环比上升；一级行业中机械设备、电子、医药生物调研热度环比回升，中小盘并购精选关注华盛昌、优利德、华兴源创。
- 电子·PCIe 配套芯片：AIDC 加速建设叠加超节点渗透，Switch&Retimer 芯片需求加速扩容，看好卡位关键环节的国产核心替代者 万通发展、澜起科技。
- 地产建筑：核心城市百轮竞价频现，一线城市「减量提质」供地策略凸显核心地块稀缺性，房企寡头化加剧、核心宅地去化确定性强；推荐布局城市基本面好、产品力强的优质房企。
- 计算机·算力租赁：训练算力战略地位稳固、高端算力租赁价格攀升，行业高景气；GPU 获取能力为核心壁垒，马太效应凸显。
- 个股：顺网科技（300113）看好算力扩张/场景拓展驱动算力云收入高增，维持 买入 评级；东山精密（AI PCB 与光模块双核领航）、石头科技、圣农发展、贝泰妮等多家维持买入/关注。

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