8月14日晨会精选

导读速览： 5 家机构（万联证券、东吴证券、中银证券、国信证券、开源证券）8月14日晨会聚焦——① 美国7月CPI温和回落（同比+3.4%、核心+2.5%），四家机构一致认为美联储年内加息门槛高、基准维持不加息；② 央行二季度货币政策执行报告定调"加大逆周期调节力度"、延续适度宽松，DR001 成为短端目标利率；③ 周四A股放量回调（成交2.57万亿、超4300只下跌），医药/CRO 逆势领涨，新质生产力（智能驾驶/机器人/光伏）与可控核聚变、碳市场等主题活跃；④ 地产淡季磨底，机构看好四季度板块行情。

🔑 核心观点

1. 美国通胀温和回落、加息预期再降温：7月CPI同比+3.4%、核心+2.5%全面符合预期，环比回升但同比下行趋势未变；东吴、中银、国信、开源四家一致认为2026年加息门槛高（东吴维持"今年不加息"、9月加息预期由48%降至39%），通胀下行斜率受美伊僵持推升油价扰动。
2. 货币政策延续适度宽松、逆周期调节加码：央行二季度货政报告新增"加大逆周期调节力度"，明确 DR001 为短端目标利率、波动收敛；结构型与创新工具（民企再贷款、非银流动性支持等）有望扩容，三季度政府债提速、降准仍有空间（万联、中银）。
3. 结构分化加剧、新质生产力获资金引流：周四A股三大指数集体收跌（上证-0.5%、成交2.57万亿、超4300只下跌），医药/CRO 领涨，有色(-3.6%)/地产/建材/基础化工回调；创业板智能驾驶、机器人、光伏三条主题指数集中推出，引导中长期资金流入新质生产力（万联）。
4. 地产淡季磨底、一线韧性强：7月47城新房成交同比降幅扩大至-5.8%（一线逆势+13.7%），二手房同比涨幅收窄至+8.4%，百强房企销售额同比-12%；库存去化17.5个月、土拍溢价率回落；政策端"稳定房地产"+"好房子"纳入消费十五五规划+北京限购优化，机构预期四季度板块行情（中银）。
5. 主题产业景气与能源高位：可控核聚变进入科研/产业/资本/政策四重共振（十五五每年约200亿投资、2050商业化）；碳市场第五履约周期或回卖方市场、年末碳价有望创新高；油价高位（布伦特约89）支撑煤制烯烃与油服价差，黄金在美元走弱下具配置价值（东吴看多黄金）。

✅ 核心结论（配置主线）

- 短期判断：A股放量回调、结构分化，指数缺乏趋势性机会，以结构性轮动与中报业绩兑现为主。
- 科技 / 新质生产力：创业板智能驾驶/机器人/光伏三条主题指数扩容引流；可控核聚变、AI 硬件（威迈斯车载电源、盛弘股份工业电源+储能）持续高景气。
- 资源 / 能源：油价高位支撑煤制烯烃价差（宝丰能源）、油服；黄金在美元走弱与通胀不确定性下具配置价值。
- 消费修复 / 质量验证：消费医疗（医疗服务/连锁药房/家用器械）、文旅（丽江股份高分红）估值修复；医药生物板块逆势领涨。
- 红利 / 银行：银行财富管理转型（招商银行、宁波银行、国有大行）；煤炭/银行股息率居前，适合红利配置。
- 固收：下半年债市窄幅震荡（流动性充裕+弱修复支撑上限，财政加码+股债跷跷板构成下限）；城投债以票息策略打底+交易波段，优先核心区域/平台、下沉久期1-2年（东吴）；中银侧重货币政策改革与创新工具。
- 风险提示：美伊冲突升级推升油价/通胀反复；海外央行加息外溢；国内政策不及预期；地产销售持续下行；地缘局势不确定性。

🏦 机构导航

序号	机构	今日核心主题
万联证券	二季度货政报告解读（逆周期调节+DR001锚定）、创业板三条新质生产力主题指数扩容、安全应急装备十五五规划、人形机器人运动会
东吴证券	美国7月CPI点评（维持不加息、看多黄金）、江西城投债深度、行动教育/恒逸石化/威迈斯/神马电力/盛弘股份中报
中银证券	货政报告"改革+创新"、美国CPI"通胀仍可博弈"、房地产7月月报（四季度行情可期）、8月金股组合
国信证券	美国CPI"渐行渐远的加息"、可控核聚变蓝皮书、消费医疗、财富管理、宝丰能源/行动教育/天德钰等中报
开源证券	美国CPI"加息门槛仍高"、碳市场五周年、阅文集团AI IP、威迈斯海外高增

### 万联证券

- 货币政策改革持续推进（二季度货政报告学习）：加大逆周期调节力度、延续适度宽松；DR001 成为短端目标利率、波动收敛；结构型工具"五大篇章"用满、未来扩容；信贷"降速提质"；三季度政府债发行提速，降准仍有空间。
- 创业板再添三条新质生产力主题指数：8月14日发布光伏指数，叠加7月31日智能驾驶、8月7日机器人指数，引导增量资金流向智能驾驶、机器人、光伏；关注样本股权重高、基本面良好的龙头（如蓝思科技、中科创达）。
- 重要新闻：工信部、应急管理部发布安全应急装备"十五五"规划（2030年重点领域规模1.4万亿元）；第二届世界人形机器人运动会8月22日开幕（51赛项、2056台机器人同台）。

### 东吴证券

- 宏观：美国7月CPI点评：同比+3.36%（预期+3.4%）、核心+2.48%，全面符合预期；维持美联储今年不加息，9月加息预期由48%降至39%，看多黄金、看弱美元与2年美债。风险：油价失控推高通胀、特朗普政策超预期。
- 固收：江西城投债深度：下半年债市窄幅震荡，城投以票息策略打底+交易波段；优先关注省内 AAA/AA+ 平台与南昌、九江、新余、鹰潭等地市重要主体，区县级 AA 及以下久期控制在1-2年。
- 行动教育（605098）：维持"买入"。H1营收+24.4%、归母+30.7%，中期分红率83%，股权激励锚定3年CAGR 20%，百校计划扩张。
- 恒逸石化（000703）：维持"买入"。H1归母+2501%（文莱炼化一期满产、海外成品油价差上升），二期1200万吨/年启动。
- 威迈斯（688612）：维持"买入"。H1归母+5%，11kW+高功率产品占比约40%、第五代量产，800V配套多车型，海外收入+50%。
- 神马电力（603530）：维持"买入"。H1归母+34%，北美765kV突破、欧洲高端市场中标，越南/美国产能推进。
- 盛弘股份（300693）：维持"买入"。H1归母+44%，工业配套电源+58%、储能量利齐升，成立 AIDC 关键电源业务部布局中压UPS/HVDC/SST。

### 中银证券

- 宏观：货政报告学习体会：下半年关注货币政策"改革"与"创新"；对外汇率表述不变（人民币上半年升值3.0%），对内积极改革（逆周期调节、DR001锚定、删"降银行负债成本"改"降融资中间费用"、新增"创新金融工具"）；传统总量工具受政策空间与外部约束，改革三方向：利率工具完善、创新工具扩容、人民币国际化（交易货币向储备货币转变）。
- 固收：美国CPI点评：同比3.4%、核心2.5%，能源CPI+14.7%偏快；美伊"以封为主、以打为辅"、本轮僵持大概率不长期持续，基准判断美联储年内不加息；即便预防性加息也不改降息周期未结束。
- 房地产7月月报：新房成交同比降幅扩大（47城-5.8%、一线+13.7%、三四线-23.2%），二手房+8.4%收窄；库存去化17.5个月、土拍溢价率回落；百强房企销售额-12%。投资建议：四季度板块行情概率较大，关注保利置业/华润置地/中国金茂/建发国际/滨江集团/绿城中国、弹性新城控股/我爱我家、商业地产华润万象生活/太古地产。8月金股：招商轮船、华夏航空、巨化股份、安集科技、当升科技、共同药业、颐海国际、力盛体育。
- 风险提示：全球通胀二次上行、地缘不确定性、地产销售与房价下行。

### 国信证券

- 宏观：美国CPI"渐行渐远的加息"：同比3.4%（季调3.3%）、核心2.5%符合预期；加息门槛高，基准维持利率不变，可能加息在2027年；关注沃什 JacksonHole（8.27-29）发言。
- 产业链：可控核聚变蓝皮书：终极能源，2030演示发电、2035示范、2050前商业化；十五五/十六五每年装置投资约200亿、带动产业链500亿；推荐应流股份、许继电气、中泰股份、江苏神通、中国核电、中国广核等。
- 医药：消费医疗：由规模扩张进入经营质量验证期；三条主线——医疗服务（爱尔眼科、固生堂、海吉亚）、连锁药房（益丰药房、大参林、老百姓）、家用器械（鱼跃医疗、瑞迈特、可孚医疗）。
- 银行：财富管理：美欧日三模式（美国养老金规模效应、欧洲综合顾问、日本事务管理），我国能力建设先于收费；关注招商银行、宁波银行及国有大行。
- 宝丰能源（600989）：维持"优于大市"。Q2归母+85%，油煤价差走扩（煤制烯烃成本优势约1306元/吨），上调2026-2028盈利预测。
- 行动教育（605098）：维持"优于大市"。H1营收/利润创同期新高，中期分红率83%，全年股息率约4.1%。
- 天德钰（688252）：维持"优于大市"。Q2收入创季度新高、毛利率同环比提高，多款显示驱动芯片量产。
- 湖北宜化（000422）：维持"优于大市"。H1归母-20%（硫磺涨价承压），新项目（季戊四醇/氟化工）投产贡献增量。
- 丽江股份（002033）：维持"优于大市"。H1归母+40%，索道稳健、酒店减亏，分红率90%+兼具红利属性。

### 开源证券

- 宏观：美国CPI"加息门槛仍高"：同比3.4%、核心2.5%继续回落；加息门槛高、可能加息在2027，关注 JacksonHole；美伊冲突若升级或放缓通胀下行斜率。
- 中小盘：碳市场五周年：第五履约周期配额结转取消+预分配下调，或回卖方市场，2026年末成交量高于同期、碳价存在创新高可能；CCER 供给不足长期高于 CEA。
- 阅文集团（00772.HK）：维持"买入"。H1归母-84%（一次性税务+投资损益），但短剧/AI漫剧收入+2.3倍、IP衍生品GMV+60%、AI翻译占比40%，AI 加速 IP 价值释放。
- 威迈斯（688612）：维持"买入"。H1归母+5.4%，海外客户（Stellantis/雷诺/阿斯顿马丁）出货高增对冲成本，上调回购至1-2亿元，兼具成长与价值。

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