AI精选：11月1日策略宏观研报精选
2026 年 11 月 1 日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理 20 家机构/主题观点。本期核心线索包括：美联储10月按下加息暂停键但12月再加息仍是主流预期，国内10月制造业PMI回落至49.3%收缩区间，
金融街论坛释放流动性工具与政策利率换锚信号，"929"一揽子增量政策以温和托底为主，A股经历两段式下跌后筹码出清临近尾声、机构普遍判断震荡筑底等待右侧信号。行业层面，造船、气体运营、医疗器械等三季报高景气方向获关注，猪价低位承压与产能去化、AI资本开支回报验证成为重要观察点。
---
01 西南期货｜万亮：美联储按下暂停键，12月加息仍是大概率
美东时间10月28日，美联储FOMC将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4.00%不变，为9月重启加息后的首次暂停，符合市场预期（会前CME工具显示维持不变概率超90%）。但暂停未改变紧缩路径判断，决议后市场对12月加息25个基点的概率定价在80%以上。声明将经济评估由"稳健扩张"上调为"强劲扩张"，就业表述为"就业增长与劳动力供给保持同步"，通胀表述延续"通胀仍然居高"，并新增"更多信息的积累将帮助委员会确定适当的政策立场"。投票结果为十票赞成、两票反对，理事库克和克利夫兰联储主席哈马克主张本次继续加息25个基点。主席沃什在记者会上表示不相信也不提供前瞻指引，拒绝预判12月决定；并安排从2027年起每年8次会议中有1次专门讨论货币政策战略、不进行利率投票，2028年增至2次。市场反应总体温和，美股三大指数连续第三个交易日收涨，道指涨0.19%报52475.10点。风险提示：原文未单列风险提示段。
02 五矿证券｜尤春野：加息节奏需关注地缘形势——美联储10月会议点评
北京时间10月29日凌晨，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%不变，投票结果10比2，两名反对者均主张加息25个基点。五矿证券分析师尤春野判断，美联储暂停加息但抗通胀方向未变，仍预计12月再加息25个基点，除非战争实质性缓和、油价出现大幅持续回落。报告认为9月加息已有一定效果，部分企业和家庭金融及信贷条件收紧、资本配置更审慎，使美联储可在10月等待更多信息再判断追加收紧的必要性。油价与战争仍是后续政策关键：当前美国核心商品和核心服务通胀未明显扩散，关税和AI需求并非主要矛盾，主要通胀来源仍是油价，而油价与战争进展高度相关。AI融资已进入政策传导观察范围，沃什认为利率已发挥作用、部分资产利差扩大，头部企业与依赖外部融资的项目将进一步分化。资产定价重在油价、实际利率与盈利兑现：科技股需关注现金流与融资能力，实际利率从高位回落有助于减轻贵金属持有成本压力，工业金属仍以供需为主。风险提示：1.中东局势再度升级并推动能源价格快速上行；2.美联储沟通与战略框架调整引发金融市场大幅波动。
03 交银国际｜王博群：预期之内的暂停——10月美联储会议点评
交银国际判断10月议息会议暂停加息符合预期（会前市场定价不加息概率超九成），政策利率维持3.75%-4%，但加息周期还未结束，12月再次加息概率超过八成仍是基准情形。报告认为10月会议正好在美国中期选举之前，美联储加息动力不足；本次有两位委员投反对票主张10月就应加息。9月美国CPI环比上涨0.6%（8月为0.4%），同比由3.4%升至3.7%，高于预期的3.6%；核心CPI环比上涨0.3%，同比由2.4%升至2.6%，总体通胀回升主要由能源推动。同时9月新增非农仅2.9万，低于预期，给了美联储等待更多数据的理由。美国经济衰退风险仍低：9月非季调新增非农33.3万人，高于去年9月的30.5万人；芝加哥联储金融条件指数的非金融杠杆分项仍处低位，为年内加息提供空间。美联储将从2027年开始调整议息会议安排，每年一次会议专注宏观货币政策战略、不进行利率投票，2028年增至两次。流动性指标显示整体流动性仍处充裕区间，美联储负债占名义GDP比重降至约20.5%，距2019年低点17.1%差约3.4%。会议当日标普500涨0.28%、纳指涨0.27%、道指涨0.19%，美债短端收益率普遍下行，美元小幅走弱，黄金下跌约0.56%。风险提示：原文未单列风险提示段。
04 中证鹏元｜李席丰：宏观政策——增量政策梳理和力度分析
中证鹏元研究发展部李席丰系统梳理"929"一揽子增量政策。房贷贴息方面，首套房贴息属结构性需求政策，适用于新购买首套住房、面积120平方米以内、房价150万元以内，自今年10月1日起实施、期限暂定1年；按补贴5年、单笔贴息本金上限100万元、100基点测算，单套最高贴息5万元，5年总贴息规模预计450-900亿元。这是中央财政首次为房贷贴息，标志房地产调控从间接调控转为直接补贴；最新按揭房贷利率3.06%，1%贴息有望使部分低能级地区房贷利率低于租金收益率，后续关注能否重现香港2025年房价企稳逻辑。结构性货币政策方面，结构性降息增加PSL吸引力，效果强于今年1月的结构性降息，"六张网"首次纳入PSL支持范围，但"先贷后借"机制下实际力度取决于项目储备与落地进度。地方政府债务结存限额本次动用额度创新高但增幅较小，核心区别在资金用途从"化债优先"转向"保基层财力和稳投资并重"，使用5500亿元后名义结存限额为6143亿元。8000亿元新型政策性金融工具已累计投放2500亿元、完成全年目标约31%，有望拉动项目总投资9-11万亿元（全周期）。"六张网"建设"十五五"期间总投资预计23-27万亿元、中枢约25万亿元，基准情景下拉动贷款增速1.4个百分点、拉动新增GDP约占同期GDP总量6.8%、对应GDP乘数1.91。整体看宏观政策短期向稳增长倾斜，增量政策以温和托底为主而非强刺激。风险提示：原文未单列风险提示段。
05 中证鹏元｜吴进辉等：2026年四季度宏观经济展望——分化延续
中证鹏元预计四季度经济整体延续回升，全年GDP实际增速在4.7%左右，落在4.5%-5.0%目标区间中枢偏下位置，实现全年区间增长目标难度不大。前三季度实际GDP同比增长4.6%，供给端偏强、需求端结构分化，消费偏弱，制造业投资和基建投资在政策发力下降幅收窄，地产投资低位徘徊，出口保持高景气。外部环境方面，美日欧货币政策从分化走向同步收紧，美国经济K型分化延续，美联储9月重启加息后将维持货币限制性政策；欧元区弱复苏、短期抗通胀优先于稳增长；日本面临高利率压制和债务约束、央行将继续渐进加息；美国中期选举将重塑两党格局。内部环境方面，经济新旧动能加速转换、K型分化延续，总需求边际增量高度依赖公共部门外生拉动，私人部门处于防御性修复期；受地缘与能源价格输入性通胀影响PPI中枢被动抬升，但终端需求不足制约价格向下游传导，中下游实体企业盈利空间受挤压。政策建议上，财政要持续提高专项债、新型政策性金融工具、地方债结存限额等资金使用进度，聚焦"六张网"建设；货币政策适度宽松，降息降准可期，结构性工具精准发力，择机推动政策利率换锚，稳定人民币汇率；房地产延续"控增量、去库存、优供给"主线。风险提示：原文未单列风险提示段。
06 中证鹏元｜吴进辉等：宏观与政策周报——金融街论坛释放哪些政策信号
10月19日金融街论坛年会上，央行、证监会、金融监管总局负责人集中表态。央行方面：明确设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，常态化提供流动性缓冲垫；将常备借贷便利（SLF）适用范围扩大至境内存款类金融机构全覆盖；推动债券跨市场互联互通及外汇自营交易试点。最需关注的是，央行明确研究择机将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，政策利率将从7天期逆回购向隔夜逆回购换锚，与已转换至DR001的市场目标利率相匹配，换锚落地在宏观层面实质相当于释放一次降息效果；同时推动贷款定价基准向多元化转型，退出长期未调整的存贷款基准利率，在保留LPR作为小微和个人贷款定价基准基础上，引导优质企业采用DR001定价浮动利率贷款。证监会围绕稳定市场、深化改革、严格监管与扩大开放部署举措，宣布同意首批18只主动ETF注册，鼓励上市公司加大回购增持与分红，落实"两创板"改革，近期将推出筹建基金业运行监测中心、完善违规减持处罚规则等四项从严监管措施，并加快推进人民币股票交易柜台和公募REITs纳入沪深港通。金融监管总局明确因地制宜推进中小金融机构减量提质，综合运用兼并重组、市场退出等方式处置高风险机构，持续实施"报行合一"，严肃治理资金空转与金融"黑灰产"。此外，10月EPMI旺季回升5.7至58%。风险提示：原文未单列风险提示段。
07 国金证券｜十一月策略：不完美的底部
国金证券从宽基指数期权隐含波动率、融资融券维持担保比例两个维度判断：创业板指、中证1000、科创50三个宽基指数的恐慌情绪已接近历史高分位数，但筹码出清程度略有不足，意味着市场短期或有反弹，但在外部条件不变前提下中期仍需去杠杆。沪深300 ERP已触及10年均值+1倍标准差阈值，未来机构持有为主的ETF是否持续流入是重要观察指标，高强度流入还需ERP继续回升。若有反弹，建议围绕三条思路配置：一是超跌反弹，集中于电子（半导体、消费电子）、通信（通信设备）、机械设备（通用设备、自动化设备）、电力设备（电网设备）四个方向；二是前期主线抱团瓦解后处于估值底部的质量股，筛选出生物制品、其他电子、光学光电子等44个细分行业；三是若机构持有为主的ETF持续大幅流入，宽基权重将是受益于"托底"的方向。报告指出7月以来市场波折的直接表象是美债利率新高、地缘风险升温、AI叙事裂痕，背后是美国为代表的科技投资需求与中国以外储蓄不足之间的矛盾。十一月金股包括
藏格矿业、
江苏国信、
海通发展、
中国船舶租赁、
奥普特、中国船舶、
工业富联、
洪都航空、
甘李药业、
裕同科技。风险提示：原文未单列风险提示段。
08 开源证券｜韦冀星：再平衡进入第二阶段，反弹仍需右侧确认
开源证券指出本周科技成长再度大幅调整，科创50全周下跌13.73%。前5%个股成交额集中度已从49.8%的高点回落至41%附近，但科技调整仍在加深，再平衡已从高拥挤交易松动逐步进入资金负反馈阶段，机构风险预算收缩、局部信用风险扰动与海外AI盈利兑现压力相互强化。9月28日至10月30日股票型ETF连续20个交易日净流入、累计超过4000亿元，显示较强逆向承接力量，"国家队底"初步确定，但资金承接尚不足以推动趋势反转，需降低对反弹斜率和启动速度的预期，维持"反弹—高波震荡"基本框架。报告提出科技重新启动的两个条件——新增强叙事与拥挤度回落至42%附近，后者已基本满足，但国内10月制造业PMI回落至49.3%，整体盈利预期仍缺乏全面上修基础，强反弹仍需新增产业催化、盈利预期改善及资金重新形成正反馈，继续坚持右侧纪律。配置建议继续再平衡：红利（四季度仍具配置价值）、小微盘（关注风险偏好和流动性变化）、内需消费（政策窗口临近、低估值低预期）、科技（等待新的产业催化和资金右侧确认）。风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。
09 华鑫证券｜杨芹芹：A股震荡筑底，等待反弹信号
华鑫证券复盘指出，6月底以来A股经历两段式下跌，万得全A回撤21%，宏观海外流动性冲击+中观AI算力链利空隐忧+微观科技筹码不佳导致筹码出清负反馈螺旋，市值风格偏向微盘+超大盘极致哑铃，成长大幅领跌、金融领涨，TOP5%拥挤度快速回落。筹码分析显示微观筹码出清临近尾声：融资买入占比底部反弹信号显现，股票私募仓位已降至近一年均值下方，险资整体科技权益仓位有限，散户存量资金卖压收敛转向偏积极；需警惕极端超调下公募赎回的抛售风险和融资盘去杠杆的平仓风险。托底信号体现为核心ETF托底放量、产业资本回购提速、科技业绩预喜三箭齐发。类比2015年6-11月和2021年12月-2022年6月两段式下跌，报告得出四点结论：政策托底+宽基ETF放量+恐慌式出清结束后市场企稳；企稳不一定马上反弹，2015年进入W型震荡筑底、2022年直接V型反弹；成交缩量至地量后回升与融资转向净买入可作为反弹开启的微观信号，反弹力度修复下跌的50%左右、持续两个月左右；筑底期超大盘和微盘占优，反弹期小微盘更具弹性。策略上判断大概率W型震荡筑底后反弹，震荡期采用红利+主题哑铃策略（银行、煤炭、交运底仓，机器人、AI应用、军工、创新药轮动），反弹期超跌为先（光模块、PCB、国产算力、半导体材料与设备）。风险提示：国内政策不及预期；海外事件冲击超预期。
10 国金证券｜A股策略周报：何处是底
国金证券从美股云厂商财报切入，指出AI相关投入持续高企但盈利与现金流兑现速度难以匹配资本开支扩张，谷歌广告与亚马逊电商收入增速均边际下行，削弱云厂商依靠内部现金流支撑巨额资本开支的能力；亚马逊利息支出占净利润比重由25年平均3%提升至26Q3的8.2%，谷歌和亚马逊自由现金流大幅回落，尚难形成"云业务增长→现金流修复→资本开支扩张"的正向循环。财报后微软因能实现正自由现金流获市场"奖励"（EPS上调、股价上涨），亚马逊、谷歌则因业绩miss、现金流骤降股价大跌。对美债利率而言，随着一致预期2026Q4 AI资本开支放缓，美债利率顶部可能已出现，但下行幅度待观测。科技调整幅度上，本轮科技股自7月初调整以来回撤约54%，类比2007-2008年周期股（2007年10月至2008年6月回撤62%），需密切关注美国科技与债务周期。交易指标上，两融担保比例继续回落，科创50、创业板指、中证1000隐含波动率均升至3年90%以上分位数，市场宽度降至历史低位，交易结构已具备底部条件但距历史极值仍有距离；当前AI硬件超配比例仍高于大多历史主流赛道超配比例峰值，主动偏股基金对AI硬件持仓暴露依然较高。风险提示：原文未单列风险提示段。
11 浦银国际｜月度市场策略：为有源头活水来
浦银国际指出10月以来全球市场分化，美股区间震荡，中国市场主要指数回调，核心原因是市场再次质疑AI巨额投入的可持续性、融资成本及回报周期，叠加美债利率一度快速冲高。上证综指下跌5.0%，恒生指数回落6.7%，恒生科技指数和创业板指跌幅领先；港股跌幅明显大于A股，主要受资金面边际收紧、政策监管影响，港股沽空仓位升至高位放大波动。估值方面，MSCI中国和恒指前瞻市盈率分别为9.3倍和9.5倍，均跌至过去五年均值以下，AH溢价扩大至32.9%，但以风险溢价衡量港股估值尚未到历史低位。资金面尤为关键：10月南向资金转为净流出274.2亿港元，为年内第二次单月净流出，主要减持平台与AI硬件龙头；过去13周净流入处于2021年以来约19%分位，预计南向资金需恢复至每月约600亿港元净流入才能基本消化当前股票供给。美股方面，AI交易调整或进入后段，11月中下旬是观察窗口，半导体等AI链条个股普遍较高点回撤超两成，若11月下旬AI算力龙头业绩与融资节奏缓解疑虑、叠加中期选举不确定性消退，年底前风险偏好有望修复。中国市场将维持区间震荡，短期A股或较港股更稳健；配置上提升红利端权重（公用事业、金融、必选消费底仓），成长端优选高盈利、低估值的晶圆制造、芯片设计龙头。重点关注股票组合本次移除
深南电路、加入英伟达，现包含台积电、阿里巴巴、百度、
百济神州、蒙牛乳业、康诺亚、江南布衣等8只股票。风险提示：政策刺激不及预期。
12 中银国际｜陈琦、朱启兵：10月PMI数据点评——制造业需求整体回落至收缩区间
中银国际指出10月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，景气度回落至收缩区间。分产业看，高技术制造业PMI为51.3%，环比下滑1.2个百分点但仍高于制造业总体、维持较高景气度，是当前制造业景气回升的重要驱动；原材料行业PMI为47.3%，在收缩区间有所下探；消费品行业PMI为48.8%，环比下滑1.9个百分点，中秋国庆假期因素消退后消费行业景气或自然回落；装备制造业PMI为50.6%，环比小幅下滑0.4个百分点但仍处
*注：以上内容是DeepSeek基于公开信息整理，具体投资决策请结合个人风险承受能力及专业顾问意见。*