AI精选：10月30日策略宏观研报精选
2026 年 10 月 30 日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理 20 家机构/主题观点。本批研报的核心主线集中于美联储 10 月议息会议按兵不动、12 月加息预期升温、国内增量政策温和托底、A 股与港股三季报验证窗口，以及黄金反常下跌、超强厄尔尼诺、低空经济出口管制等专题线索。
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01 国金证券｜东方财富：核心业务延续增长，自营扩表持续推进
东方财富 2026 年前三季度实现营业总收入 155.60 亿元，同比+34.26%；归母净利润 119.07 亿元，同比+30.89%；加权平均 ROE 12.28%，同比+1.54pct。单三季度营收 50.54 亿元，同比+6.80%、环比-7.67%；归母净利润 38.43 亿元，同比+8.86%、环比-11.19%。经纪及信用业务同比保持增长，前三季度手续费及佣金净收入 87.84 亿元，同比+32.29%；利息净收入 33.59 亿元，同比+39.68%。单 Q3 两项增速分别放缓至+1.3%和+11.8%，9 月末融出资金约 794.26 亿元，较年初-1.8%、较 6 月末约-17.6%，两融规模阶段性收缩。基金代销业务前三季度收入 34.16 亿元，同比+34.31%，单 Q3 同比+17.7%。自营方面，投资收益 16.27 亿元，同比-24.82%，公允价值变动收益 3.98 亿元（上年同期-1.96 亿元），两项合计 20.25 亿元，同比约+2.9%；9 月末交易性金融资产 1,589.63 亿元，较年初+45.16%，主要因债券投资规模增加。费用端，销售费用同比+52.86%，管理、研发费用增速低于营收增速，规模效应仍有体现。维持买入-A 评级，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.96/1.13/1.21 元，给予 25x 2026 年 P/E，目标价 24.12 元。风险提示：权益市场大幅波动、基金销售不及预期、行业竞争加剧、监管政策变化等。
02 国金证券｜Q3收入加速，净利率高基数回落
公司 2026 年前三季度实现营收 32.78 亿元，同比+35.95%；归母净利润 5.86 亿元，同比+49.41%；扣非归母净利润 5.55 亿元，同比+55.48%。单 Q3 营收 12.50 亿元，同比+22.54%；归母净利润 2.05 亿元，同比+1.48%，业绩整体符合预期。分产品看，火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉 Q3 收入 3.88/6.27/1.61 亿元，同比+2.49%/+41.70%/+11.57%，中式菜品增速更快主要系并表贡献。分渠道看，线上/线下收入 3.20/9.25 亿元，分别同比+43.48%/+74.27%，线上高增系食萃、加点滋味子品牌贡献，线下积极推进网点布局。子公司坛坛乡 Q3 开始并表，预估单季度收入贡献约 0.8 亿元。Q3 毛利率 39.73%，同比-0.73pct，主要受原料成本阶段性波动及产品结构扰动；销售/管理/研发费率分别同比+0.93/+1.40/+0.50pct，销售费率提升系火锅底料铺货加大投放叠加并表业务费率较高；Q3 净利率 16.41%，同比-3.40pct、环比+1.84pct。预计 26-28 年归母净利润 7.5/8.7/9.6 亿元，同比+32%/+15%/+11%，对应 PE 17x/14x/13x，维持"买入"评级。风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
03 国金证券｜营收维持高增，盈利受毛利率&税收优惠减少拖累
公司 2026 年前三季度实现营收 17.4 亿元，同比+26.2%；归母净利润 2.1 亿元，同比+19.1%；毛利率 35.2%，同比-2.0pct。单 Q3 营收 6.4 亿元，同比+27.1%，归母净利润 0.6 亿元，同比+12.2%，毛利率 33.4%，同比-2.0pct。Q3 工控行业受益于 3C/半导体/服务器/液冷/AI 终端硬件等行业景气度较高、传统行业企稳，PLC/驱动系统/人机界面收入分别同比+13%/+34%/+24%；原材料涨价叠加产品结构变化导致毛利率同比-2.0pct，Q3 税收优惠减少约 2000 万元进一步影响利润。智能装置（机器人）业务维持高增，公司已自主攻克空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等零部件，与多家企业形成战略合作并实现规模化批量供货，前三季度智能装置收入 1.0 亿元，同比+108.6%。费用管控良好，前三季度销售/管理/研发费用率分别为 9.8%/4.7%/9.9%，同比-0.7pct/-0.1pct/+0.3pct；合同负债 0.7 亿元，同比+73%，看好 Q4 订单交付提速；经营现金流 0.6 亿元，较上年同期明显改善。预计 26-28 年归母净利润 3.0/3.7/4.7 亿元，同比+17%/24%/27%，对应 PE 23/19/15 倍，维持"买入"评级。风险提示：制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等。
04 国金证券｜宏观专题研究报告：黄金反常下跌的背后
分析师宋雪涛指出，黄金近期与美股同步下跌，而美债收益率回落，反映不同资产的避险逻辑与资金属性存在差异。黄金既是长期储备资产，也是能够迅速变现的金融资产；当 AI 相关股市共振下跌、局部去杠杆压力上升时，投资者可能通过出售黄金补充保证金和现金，令短期资金面影响压过长期避险逻辑。美元指数未显著走强，尚不足以排除局部流动性压力，潜在的日元干预也可能干扰这一信号——10 月 22 日市场走势与每次日本央行干预行动发生时相似，但证实只能靠事后确认。报告强调，美债与黄金对冲的风险并不相同：美债更直接受益于美元体系内部的增长担忧和风险偏好下降，黄金则更多承接对美元体系信用的担忧；当前市场对 AI 的质疑主要集中于投资回报与科技股估值，尚未充分扩展至美国整体融资能力，资金因此可以卖出科技股、买入美债，继续留在美元体系内部。战争、油价与黄金之间不存在固定的单向关系，冲突升级既可能增加避险需求，也可能通过能源通胀强化货币紧缩预期。黄金 3 个月隐含波动率已回落至约 24%，处于近一年 64%分位，显示波动预期有所降温，但尚不足以确认价格底部。黄金长期配置价值仍有赖于发达国家赤字扩张与债务累积对法币信用的持续侵蚀；若后续战争加剧、油价冲高却未推动加息预期进一步上升，则实际利率下行与避险需求可能重新形成支撑，若黄金仍因去杠杆下跌，就更可能进入中期底部区域。风险提示：通胀、战争与货币紧缩超预期；跨市场去杠杆超预期；AI 投资回报与生产率提振超预期。
05 宝城期货｜宏观月报：海外货币政策收紧，国内宏观结构分化
宝城期货投资咨询部指出，9 月制造业 PMI 重回扩张区间，主要是外需强劲带动产需两端同步扩张。三架马车表现各异，出口维持较强韧性，但消费和投资延续弱势，宏观经济基本面结构性分化明显——外需强韧性，内需有效需求不足。央行货币政策更倾向于结构性宽松，短期内全面降息可能性较低，10 月 LPR 利率维持不变。报告特别提示，央行有意更换利率锚，由 7 日逆回购利率转向隔夜逆回购利率，贷款定价从单一 LPR 走向多元基准（LPR+DR+国债收益率），存贷款基准利率逐步退出，这意味着不同信贷主体对应不同的市场化利率基准，未来粗放的全面降息将让位于精准的价格型利率调控框架。海外方面，美国经济韧性较强；欧洲受输入性通胀困扰或被迫加息；日本在日元贬值压力下或被迫加息。报告注明内容仅供参考，不构成任何投资建议。
06 中银证券｜10月LPR报价维持不变；资金面宽松充裕，债市延续强势
10 月 20 日，资金面宽松充裕，债市延续强势，转债市场主要指数集体收涨，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下行。国内要闻方面，10 月 LPR 报价出炉：5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%，均维持不变。国家发展改革委表示正研究制定扩大内需战略实施方案（2026-2030 年），并将加快推动印发实施，同时推出首批 136 项标志性重大应用场景项目。前三季度规模以上工业增加值同比增长 5.3%，工业对经济增长的贡献率保持在 35%左右；前 8 个月规模以上工业企业利润总额同比增长 15.7%，数字产业收入同比增长 14.6%。国际方面，美国 9 月成屋待售签约指数骤降 7.3%至 66，创 2001 年有记录以来新低，高企的抵押贷款利率是直接推手，目前已升至近三年最高水平。大宗商品方面，WTI 11 月原油期货收跌 1.80%报 101.79 美元/桶，布伦特 12 月原油期货收跌 0.69%报 108.79 美元/桶，COMEX 12 月黄金期货收跌 0.42%报 4142.5 美元/盎司。公开市场方面，10 月 20 日 7 天期逆回购操作量为零，当日有 650 亿元逆回购到期，净回笼资金 650 亿元。
07 浦银国际｜美联储10月议息会议按兵不动符合预期，明年起削减议息会议次数
首席宏观分析师金晓雯点评称，10 月 28 日美联储维持联邦基金利率目标区间于 3.75%—4.00%，声明仍重视通胀风险，沃什强调经济韧性但认为政策已开始见效，未预设 12 月行动。会议声明重现分歧但鹰派反对者变少：本次有 2 人反对维持利率不变（支持加息），相比 7 月按兵不动时的 3 票反对有所减少；声明将经济活动的评价从"稳步"上调到"强劲"，并删除 9 月声明中"当次政策行动将帮助通胀更及时回归 2%"的表述，改为"需要积累更多信息以判断适当的政策立场"。沃什重申以 PCE 衡量的 2%目标没有弹性，认为 9 月加息后政策已开始见效，市场通胀预期出现积极信号，金融条件有所收紧但尚不能称为紧缩；进一步加息仍是选项，时点取决于后续数据。沃什表示多数委员尚不认为经济过热，生产率改善有助解释增长韧性，但 9 月以来利率变化已影响科技等领域，信用利差扩大、资本配置更审慎，AI 投资也会受到融资成本影响。议息安排方面，2027 年仍将召开 8 次 FOMC 会议，其中 1 次专门讨论政策战略、不表决利率、不发布政策声明；2028 年拟安排 6 次政策决策会议和 2 次战略会议。浦银国际认为，沃什对美国经济的评价偏乐观，有高估风险——美国消费和 AI 投资仍具韧性，但 9 月零售增长部分受到汽油涨价推动，就业增量与工资压力趋缓，房地产等利率敏感部门持续承压。
08 上海证券｜消费行业之纺织服装ESG专题报告（二）：ESG赋能纺服资本市场高质量发展
分析师杜洋指出，ESG 建设进入快车道，政策与实践协同推进。2026 年 4 月 30 日，首批纳入强制范围的上市公司按期完成 2025 年度《可持续发展报告》披露，A 股 ESG 信披正式从规则落地进入实践检验阶段。根据中国上市公司协会，截至 2026 年 6 月 30 日，已有 2718 家 A 股上市公司披露 2025 年度可持续发展报告，整体披露率达 49.81%，较上一年提升近 4 个百分点；430 家强制披露主体实现 100%披露。双重重要性、量化指标、气候财务影响和第三方鉴证等要求，正推动 A 股 ESG 信披从"是否披露"走向"如何高质量披露"。纺服行业方面，纤维新材料源头创新和全链路数字化赋能将 ESG 融入现代化产业体系：2025 年安踏集团可持续产品占比突破 38%，同比提升 8 个百分点，超 1 亿件可持续产品服务全球消费者；李宁将 ESG 要求嵌入供应商全生命周期管理，2025 年底生物基材料跑鞋已突破 1000 万双，再生涤纶纱线年使用量超 2000 吨。行情方面，2026 年截至 10 月 18 日，纺织服饰（SW）行业指数-13.2%，排名第 16；同期沪深 300 下跌 9.9%，上证指数下跌 6.4%，恒生消费指数下跌 13.0%。风险提示：国内消费增长持续放缓风险；原材料价格大幅上涨风险；海外监管趋严风险；大客户流失风险；汇率大幅波动风险。
09 英大证券｜金点策略晨报：科技股上涨带领市场反弹，能否持续关注两个方面
分析师惠祥凤指出，周三 A 股呈现明显的情绪修复特征，创业板指盘中一度涨近 4%，机器人行业受到资金青睐，算力硬件、半导体、电子等科技赛道同步走强；但午后指数小幅冲高后一度回落，尾盘再度回升，说明情绪修复的初始阶段仍带有较强的博弈属性。全天看，沪指收涨 0.91%报 3681.47 点，深证成指涨 2.02%报 11473.18 点，创业板指涨 3.40%报 2634.76 点，科创 50 涨 2.45%，沪深两市成交额 16285 亿元。盘面上，航天装备、半导体、机器人、医疗服务等涨幅居前，白酒、医疗美容跌幅居前。消息面上，我国首批六项人形机器人领域国家标准已正式批准发布，将于 2027 年 4 月 1 日起实施；10 月 27 日上海市经济信息化委印发《上海市加快发展新一代智能制造行动方案》。后市反弹能否持续，关键取决于两方面：一是量能能否维持并形成中枢抬升，二是机器人、半导体、算力硬件等主线能否形成稳定接力。当前尚不能确认此轮调整已经见底，更合理的判断是情绪修复已经发生，反弹的持续性仍待量价结构与主线接力验证。操作上可采取分批低吸、控制仓位的思路，避免盲目追高；若后续量能萎缩或主线承接转弱，应降低反弹预期。
10 方正中期期货｜宏观日报：美联储传"鸽"声，关注"繁荣"的开启
报告显示，宏观流动性方面，美联储 10 月加息概率 7.3%，较昨日-4.0 个百分点；12 月加息概率 83.1%，较昨日+5.3 个百分点。美元指数 102.3，较昨日+0.3 个百分点；比特币 80674.5 点，较昨日+942.4 点。美元 SOFR/FFR 利差 20 日均值-11.2BP；人民币 DR007/OMO007 利差 20 日均值-2.6BP。商品市场方面，铜金比价 20 日均值 3.50 盎司/吨，油金比价 20 日均值 2.57 盎司/100 桶。债券市场方面，美债期限利差 20 日均值 39.0BP，中债期限利差 42.6BP，德债期限利差 41.1BP。股票市场方面，美股同比 12.3%，A 股同比-13.0%，欧股同比 5.3%。中国经济方面，经济意外指数 20 日均值-26.5，较昨日+2.2；30 城地产周度成交 227.35 万平，较上周-0.58%，较去年同期-23.64%。策略上，报告认为短期风险事件正在逐渐落地，关注未来不确定性降低后的市场机会。今日美联储宣布 10 月议息会议结果，在上调经济判断（从稳健转向强劲）的背景下维持政策按兵不动（从实现 2%的目标转向积累更多信息），政策有转"鸽"倾向；继续等待 11 月美国中期选举事件落地。风险：美元流动性快速收紧。
11 金元证券｜金元晨报
金元证券晨报回顾，沪深港股方面，沪指涨 0.91%报 3681.47 点，深成指涨 2.02%，创业板指涨 3.40%，科创 50 涨 2.45%，恒指涨 0.23%报 23094.83 点。美股方面，道指涨 0.19%报 52475.10 点，标普 500 涨 0.28%，纳指涨 0.27%，纳斯达克中国金龙指数跌 1.83%；"科技七巨头"涨跌不一，谷歌-A 涨 1.34%但盘后下跌 10%，微软盘后一度涨
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