# AI精选：10月28日策略宏观研报精选
导言
2026年10月28日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理20-30家机构/主题观点。本文精选其中10篇核心报告，涵盖A股、港股、公用事业、文化行业等领域的最新研判，并附上机构观点和风险提示。
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01 东吴证券｜资产配置双周报：五个维度观察权益资产超跌信号
核心观点：
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市场现状: 年中至今，A股市场明显降温，创业板回撤幅度已接近2015年和2022年首跌水平，进入历史可比阶段底部区间。市场处于政策底向市场底过渡的博弈窗口。
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超跌信号:
1.
历史对比: 本轮创业板回吐比例一度触及63%，进入历史可比阶段底部区间。
2.
资金面: 国内主要宽基ETF逆势净流入约2500亿元，增量资金承接特征明显。
3.
情绪面: 创业板/中证红利比值降至0.48，沪深300股权溢价6.16%，两市成交额和换手率均触及一年低点。
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配置建议:
- 短期：低位震荡整固为主，静待催化。年末科技板块如有反弹可切换至银行和红利板块。
- 中长期：银行板块4%左右股息率仍有配置价值，中债依旧是阻力较小方向，可增配TL。
风险提示: 海外长端利率高位运行；韩股杠杆参与度高；AI叙事裂痕加剧；国内政策落地不及预期。
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02 东吴证券｜策略周评：迷雾未散——港股周观点
核心观点：
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市场回顾: 上周港股三大指数大幅下跌，恒生指数下跌4.5%，恒生科技指数下跌5.8%，主要受海外油价与利率压力、全球AI板块调整，以及国内政策加码预期降温的共同拖累。
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海外风险:
1. 中东局势反复推升能源供应担忧，强化通胀黏性及高利率预期。
2. 全球AI产业链调整，市场对AI基础设施融资成本、资本开支持续性及盈利兑现能力的担忧升温。
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国内层面: 三季度经济增长总体平稳，但“生产强、需求弱”的结构性矛盾仍然突出，尚未形成全面盈利上修逻辑。
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资金流向: 上周净流出170亿港元，港股通成交额占比上升至38%。南向资金ETF净流入14亿元，其中TMT净流入28亿元，医药净流入1亿元。
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配置建议:
- 整体偏防御，配置低波红利。
- 关注创新方向，但需警惕海外风险对港股反弹节奏的影响。
风险提示: 美伊冲突升级；美国中选结果对AI政策和经济的影响；港股基本面缺乏韧性。
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03 浦银国际｜月度中国宏观洞察：三季度经济增速超预期，内需修复仍待观察
核心观点：
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经济现状:
- 三季度GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点。
- 净出口贡献上升，消费对GDP贡献改善，投资贡献下降。
- 9月实体经济数据超预期改善，但固定资产投资累计同比增速持平，社会消费品零售改善可持续性有待观察。
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政策展望:
- 政策重心转向存量政策落地，全年增长目标实现基本无虞。
- 财政政策：超长期特别国债发行完毕，地方政府新增专项债发行进度约84%，政策重点在于现有政策的执行和成效观望。
- 货币政策：以流动性呵护和结构性工具为主，不预期降准或降息。
- 房地产政策：需求端刺激和销售同步推进，短期有望看到部分城市成交改善，但中期需观察房企融资、项目交付和新开工情况。
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汇率展望: 维持人民币稳中略升判断，预计年底美元兑人民币汇率在6.65附近。
风险提示: 内需和房地产修复弱于预期；输入性通胀推高利率预期；AI投资降温或中美贸易科技摩擦升级。
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04 华鑫证券｜策略周报：A股止跌企稳信号已现
核心观点：
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市场研判:
- 本轮A股下跌与2015年和2021年可比，均呈现回撤超过50%、两段式下跌、破位+恐慌加速下跌的特征。
- 微观筹码出清进入尾声，政策托底宽基ETF放量，周五深V阳线大逆转，止跌企稳信号已现。
- 外部核心矛盾AI资本开支和回报仍在验证中，大概率是震荡反弹。
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行业选择:
1.
低位主题轮动: 机器人、AI应用、军工、创新药等。
2.
科技超跌反弹: 光模块、PCB、国产算力、半导体材料与设备等。
风险提示: 经济不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；全球流动性风险；黑天鹅事件等。
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05 东吴证券｜公用事业行业跟踪周报
核心观点：
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政策动态:
- 国家能源局印发煤电与新能源融合发展实施意见，推动新能源规模与煤电改造新增调节能力相匹配。
- 明确五类融合场景，鼓励年度碳排放较融合前降低5%以上、力争10%以上。
- 支持项目参与电力、碳市场交易，对符合条件的项目给予中央资金补助。
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行业数据:
- 2026年前三季度全社会用电量同比增长3.9%，新兴行业用电保持较快增长。
- 9月全社会用电量增长1.2%，居民生活用电量下降6.0%，主要受台风等极端天气影响。
风险提示: 政策落地不及预期；新能源发展不及预期；煤电与新能源融合发展不及预期。
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06 寒武纪｜公司研究：毛利率提升，存货过百亿
核心观点：
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业绩表现:
- 2026Q3营收同比增长104.47%，环比增长13.5%。
- 归母净利润同比增长147.74%，环比增长8.16%。
- 毛利率同比提升1.24pct，环比提升1.28pct。
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经营亮点:
- 毛利率提升，研发费用提升，存货和预付款激增，显示出公司向下游传导能力强，研发投入持续加大，供应链管理能力提升。
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投资建议:
- 预计公司2026-2028年营业收入和归母净利润将保持高速增长。
- 维持“买入”评级。
风险提示: 食品安全风险；市场竞争加剧风险；新品表现不及预期风险。
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07 宇通客车｜公司点评：经营韧性较强，毛利率表现亮眼
核心观点：
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业绩表现:
- 26Q3营收同比下降11.1%，环比下降15.8%。
- 归母净利润同比下降3.0%，环比增长8.9%。
- 扣非归母净利润同比增长22.3%，环比增长9.7%。
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经营亮点:
- 毛利率超预期，同比增长2.75pct，环比增长1.75pct。
- 持续保持高水平研发投入，海外首家直营服务站落地，Q4出口有望放量支撑利润表现。
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投资建议:
- 维持“买入”评级。
风险提示: 宏观经济及产业波动风险；市场竞争加剧风险；需求不及预期风险。
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08 平高电气｜公司点评：毛利率持续提升，合同负债同比高增
核心观点：
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业绩表现:
- 2026Q3营收同比增长1.39%。
- 归母净利润同比增长30.50%，扣非归母净利润同比增长31.55%。
- 毛利率同比提升4.25pct。
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经营亮点:
- 国内“十五五”电网投资加码，特高压建设保持高景气度。
- 公司中标金额合计约为9.36亿元，占2025年营业收入的7.48%。
- 合同负债同比增长27.57%，未来有望贡献利润弹性。
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投资建议:
- 维持“买入”评级。
风险提示: 海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。
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09 金融街证券｜行业轮动ETF策略周报
核心观点：
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策略更新:
- 2026年10月26日至10月30日期间，模型推荐配置股份制银行、证券、煤炭开采等板块。
- 新增持有煤炭ETF国泰、绿电ETF华夏、消费50ETF富国等产品。
- 继续持有银行ETF华宝、金融地产ETF广发、浙江国资ETF华夏等产品。
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业绩追踪:
- 2026年10月19日至10月23日期间，ETF组合平均收益约-1.27%，相对于沪深300ETF的超额收益约为0.10%。
- 2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约14.60%，相对于沪深300ETF累计超额约4.05%。
风险提示: 市场波动风险；政策风险；黑天鹅事件。
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10 东方金诚｜海外宏观周报：全球风险偏好回落，法债收益率快速上行
核心观点：
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全球市场:
- 全球债市显著分化，美债收益率因避险需求走低，法国债市收益率因财政可持续性担忧升温而大幅上行。
- 全球风险偏好回落，股市普遍收跌，恒生指数大跌4.5%，日经跌4.0%，美股道指逆势涨0.4%。
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美国:
- 当周初请失业金人数减少6000人至19.4万，低于预期，显示就业市场尚未出现明显通胀冲击。
- 10年期美债收益率当周下行9bp至5.00%，连续第二周走低。
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欧洲:
- 法国财政可持续性担忧急剧升温，10年期国债收益率单周暴涨24.3bp至5.03%，与德国国债利差逼近160个基点。
- 欧股普遍承压，英国富时100跌1.8%，德国DAX跌1.7%，法国CAC40跌2.2%。
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资金流向:
- 全球股票基金净流入81.47亿美元，债券基金净流入8.26亿美元。
- 股票基金净流入规模居前的市场为中国、美国、日本，债券基金净流入居前的市场为美国、中国、英国。
风险提示: 中东局势紧张加剧；能源冲击持续；核心通胀进一步扩散；美国经济继续走强。
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总结
本周的研报主要关注A股、港股、公用事业、文化行业等领域的市场动态和政策影响。机构普遍认为A股市场止跌企稳信号已现，但外部核心矛盾仍在验证中，建议关注低位主题轮动和科技超跌反弹机会。港股方面，机构对市场保持谨慎，建议关注结构性机会。公用事业领域，煤电与新能源融合发展政策落地，利好相关产业发展。文化行业方面，机构指出行业景气结构性分化，信用风险呈现“总量收敛、尾部扩散、中部承压”的格局。
*注：以上内容是MiniMax基于公开信息整理，具体投资决策请结合个人风险承受能力及专业顾问意见。*