AI精选：10月27日策略宏观研报精选
2026 年 10 月 27 日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理 20 家机构/主题观点。本期核心线索包括：三季度 GDP 同比增长 4.5% 超预期，但内需修复仍待观察；美联储 10 月大概率按兵不动、12 月再加息预期升温；央行拟设立非银机构流动性支持工具；A 股经历调整后出现止跌企稳信号，机构建议防御与超跌反弹并重；港股情绪偏弱，红利资产受青睐。
---
01 东吴证券｜非银金融行业跟踪周报：寿险保费小幅回暖，期待"开门红"；央行将设立非银机构流动性支持工具
东吴证券孙婷、罗宇康指出，最近5个交易日非银金融整体下跌1.30%，仅证券行业跑输沪深300指数。证券方面，10月日均股基交易额21780亿元，较上年10月下降20.14%，较上月下降5.05%；截至10月22日两融余额24557亿元，同比提升0.13%，较年初下降3.35%。政策层面，10月19日央行行长潘功胜表示将会同金监总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用；证监会表态健全投资和融资相协调的资本市场功能，并就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。保险方面，2026年前三季度人身险公司原保费收入38631亿元，同比+0.5%，增速由负转正（1-8月为-0.2%），Q3单季同比-7.6%，主要受上年同期高基数和银保渠道65号文影响；2027年开门红陆续启动，产品或以分红型为主打。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。
02 开源证券｜综合行业周报：Agent能力向长程专业任务延伸，SpaceX与Meta业绩均超预期
开源证券初敏、叶彬慧、李秋莹认为，大模型Agent能力正向长程专业任务延伸。Meta发布Muse Wonder系列模型，引入Active Memory和Active Focus，强化跨对话信息检索及长周期任务持续执行能力；Kimi发布K3.1 Pro，扩大强化学习规模，提升代码、3D创作及金融研究能力；MiniMax发布M3.1 Flash，线上推理速度提升至上一代近3倍，Agent类任务综合使用成本较上一代降低70%；DeepSeek将V4.1 Flash更新至1017版本，DeepSWE v1.1得分由74.2提升至77.0。云计算方面，SpaceX 2026Q3首次实现单季度盈利，超级智能（SI）业务收入同比增长约830%，占总收入比重升至51.9%，首次超越连接业务成为第一大收入来源；Meta营收及四季度指引均超预期，但2026年资本开支指引下限上调至1350亿美元，单季度自由现金流首次转负。投资建议推荐智谱、德适-B，受益标的包括谷歌、亚马逊、微软、SpaceX、Meta、MiniMax。风险提示：模型及产品推出不及预期、AI算力需求不及预期风险、算力供给超预期释放风险、宏观经济增长放缓。
03 东海证券｜资产配置周报：关注关键点位的心理关口，市场或仍在寻找方向
东海证券刘思佳、谢建斌、王鸿行等回顾，10月23日当周全球股市普遍下跌，道指逆势收红；布油站上117美元/桶，黄金受实际利率抬升及流动性双重压力大幅下跌，伦敦现货价格跌破4000美元/盎司心理价位。国内权益市场风格为消费>成长>周期>金融，日均成交额15638亿元，申万一级行业7涨24跌，计算机（+5.21%）、机械设备（+3.01%）、汽车（+1.51%）领涨，综合、煤炭（均-4.12%）、房地产（-3.61%）领跌。利率方面，10Y国债收益率下跌0.8BP收至1.6400%，10Y美债收益率下跌9BP至5.00%。该机构认为当前市场或仍在寻找方向，但长期看好科技板块不变，近期科技板块调整更多受前期预期过高、市场拥挤度、海外利率提升和通胀环境等因素影响。
04 国信证券｜社会服务行业双周报（第139期）：红利风格有望延续，关注社服两类红利资产
国信证券曾光、周瑛皓指出，7月以来随着科技板块调整及市场风险偏好回落，红利资产明显跑赢，展望年末红利风格仍有望获得增量资金支撑；即使后续美联储进一步加息，红利资产当期现金回报占比较高、现金流久期相对较短，仍有望在市场波动加大时体现相对防御属性。社服板块红利化需具备可验证的现金流基础，建议沿两条线索布局：一是经营稳健、注重股东回报的龙头资产，重点推荐百胜中国、华住集团-S、亚朵、新东方-S、BOSS直聘、古茗等；二是股息率提供估值支撑的高股息标的，推荐中国东方教育、
行动教育、小菜园、
丽江股份、海底捞等。报告期内A股消费者服务板块跑输大盘1.94pct，国信社服板块涨幅居前的为中国东方教育（21.69%）、东方甄选（9.50%）、华住集团-S（6.36%）。风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管变化、市场风格调整、公司分红回购不及预期、海外利率超预期上行等。
05 华联期货｜宏观周报：三季度GDP增长4.5%
华联期货石舒宇指出，2026年前三季度GDP达1071071亿元，按不变价同比增长4.6%；三季度GDP同比增速4.5%，较二季度回升0.2个百分点，高于市场预期的4.4%，环比增长1.2%，环比增幅较二季度上行0.3个百分点。结构上第三产业增加值628255亿元、增速5.2%，对经济增长贡献率66.3%，较上年同期抬升5.6个百分点，是拉动增长的核心引擎。9月规模以上工业增加值同比实际增长5.5%，较上月加快0.3个百分点，环比增长0.61%；制造业同比增速6.0%，显著高于采矿业1.3%；专用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备制造业分别增长12.1%、11.7%、16.4%，新能源汽车当月产量187.0万辆、增长16.9%。1—9月社会消费品零售总额370001亿元，同比增长1.1%，剔除汽车后零售增速抬升至2.8%；9月单月社零42433亿元，同比同样增长1.1%，剔除汽车后增速回升至3.9%。餐饮消费韧性持续优于商品零售，1—9月餐饮收入同比增长2.4%，高于商品零售1.0%的增速。
06 光大证券｜宏观周报：按兵不动背后是再加息风险
光大证券于洁指出，CME FedWatch最新数据显示，市场预计美联储10月28日议息会议维持利率不变的概率为90%，加息25个基点的概率为10%；但对后续政策预期明显偏鹰，12月会议加息至4.00%—4.25%的概率已达68.9%。本次会议基准情景是维持利率不变，但货币政策并未转向宽松，市场交易逻辑正从降息预期转向再加息风险。近期美债收益率冲高回落但仍处高位震荡，10月22日10年期收益率单日大幅下行，23日又因油价上涨、通胀担忧升温反弹至5%左右。国内方面，前三季度GDP同比增长4.6%，三季度回升至4.5%，实现政府工作报告4.5%—5%的预期目标区间；出口超预期高增成为最大稳定器，前三季度货物出口人民币计增长16.4%，9月单月出口增长29.6%，机电产品出口增长23.7%、占出口总额比重达64.3%；高技术制造业增长14.3%、装备制造业增长10.2%；扣除房地产开发后的固定资产投资下降4.2%，好于整体投资-7.2%的降幅。整体看经济实现目标主要靠外需和新动能"两条腿"支撑，传统地产链和消费仍在收缩。
07 华宝证券｜策略周报：超跌反弹能否持续？
华宝证券郝一凡认为，债市方面，由于基本面修复偏慢，债市中期仍偏乐观，尽管短期市场情绪有过热风险，但若权益市场仍延续弱势、经济基本面修复偏慢，则收益率仍有继续下行空间，短期调整或带来布局机会；配置盘可耐心持有或逢调整积极加仓，但不宜过度激进追高。股市方面，中东风险仍有反复、欧洲债务风险上升、市场对科技股融资担忧加大等问题尚未缓解，A股近期仍受制于资金面、情绪面走弱，风险偏好整体偏弱；尽管稳定资金加快入市托举节奏，但能否有效对冲资金面及情绪面压力仍需观察，且中期外部风险扰动较多，即使市场迎来反弹空间或也受限，阶段性仍以防御思维为主，侧重红利资产或适度降低仓位。风险提示：经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈持续升级、地缘政治风险、海外经济衰退风险、外部政策不确定性风险等。
08 山西证券｜策略周报：修复窗口开启，配置向资金确认方向集中
山西证券赵晨希指出，本周A股跌势显著收敛，
东方财富全A下跌0.66%，跌幅较上一周收窄3.15个百分点；北证50上涨3.67%居首，创业板指下跌3.18%跌幅居首；31个申万一级行业8涨23跌，计算机、机械设备、汽车领涨，综合、房地产、煤炭领跌。市场量能周五显著放大，日均成交额15754.19亿元；超大单和大单资金全周净流出953.82亿元，较上周收窄547.20亿元，周五转为净流入8.35亿元；10月23日上涨家数占比回升至81.15%、涨停84家。宏观方面，Q3 GDP当季同比升至4.5%、累计同比回落至4.6%，均低于预期；9月工业增加值同比升至5.5%、社零同比升至1.1%，生产与消费边际改善，而固定资产投资累计同比维持-7.2%、房地产开发投资累计同比降至-20.6%。该机构认为下周倾向于震荡修复、重心趋稳，仓位维持中性，机械设备上调至候补，石油石化、煤炭分别下调至持有与观察，计算机、电子维持谨慎参与但不追高。
09 民银国际｜海外宏观周报（2026年第40期）：超级央行周前瞻：美日欧连续加息必要性偏低
民银国际研究团队应习文指出，本周迎来"超级央行周"，五大发达经济体央行集中释放政策信号。美国通胀反弹、油价上行与经济就业韧性决定美联储紧缩周期并未终结，但科技板块信用扰动、官员对仓促加息持谨慎态度、中期选举窗口约束，共同指向美联储10月大概率维持利率不变，延至12月再度加息25bp。欧元区能源通胀压力不小，但产业竞争力受损、内外需趋弱，债务风险亦构成内部约束，欧央行大概率10月维持利率不变，声明保留进一步加息可能性。日本央行主要官员近期释放偏鹰信号，本次会议或将上调2027财年核心通胀预测，并就是否达成2%通胀目标作出正式评估，预计仍坚持渐进思路、维持10月利率不变，后续加息窗口或落在12月。关键数据方面，美国PMI及消费信心小幅回落、房地产降温；英国通胀压力升高，欧元区景气指数与PMI下滑；日本CPI涨幅扩大、贸易逆差收窄。大类资产方面，布伦特原油现货单周上涨8.55%至126.93美元，伦敦现货黄金下跌4.20%。
10 万联证券｜策略跟踪报告：三季报陆续披露，港股基本面有所改善
万联证券宫慧菁、陈欣指出，截至10月23日当周港股主要宽基指数较上周回落，恒生高股息率指数跌3.03%，红利股指数表现优于科技股指数。宏观流动性方面，据CME FedWatch，截至10月23日市场预计12月FOMC会议加息25bp概率为71.6%，美联储加息时间或后移至12月；央行行长潘功胜在2026
金融街论坛指出将不断强化利率政策执行和监管，内地宏观流动性有望维持适度宽松；香港9月最优惠贷款利率为5.00%，综合利率为1.53%。市场流动性方面，南向资金维持净流出，但市场日均成交额大幅提升；10月22日国家发改委发布《对外投资管理办法》，将于12月1日施行，或进一步提升南向资金等跨境资金活跃度。市场情绪方面，恒指波幅指数升至21.10点，恒生AH股溢价指数升至一年内高位、收报133.03点。行业配置建议关注防御属性较强的高股息红利资产、受益于基本面改善的顺周期行业，以及中长期主线AI产业链龙头企业。风险因素：地缘局势波动、海外经济陷入衰退、美联储政策超预期收紧、香港地区经济表现不及预期。
11 万联证券｜策略跟踪报告：政策利好密集出台有望提振市场信心
万联证券宫慧菁、卢天浩指出，10月19日-10月23日A股主要宽基指数普遍调整，上证综指调整幅度最小，科创50次之；申万一级行业多数下跌，计算机、机械设备、汽车涨幅居前。沪深京三市日均交易额15754.19亿元，电子行业成交额19234.31亿元、较上周上升6.20%，继续位居全行业第一；市盈率与市净率提升前三的行业为计算机、机械设备和医药生物。宏观方面，前三季度GDP同比增长4.6%，三季度单季增长4.5%；10月20日国家发展改革委表示将及时出台实施增量政策，推动存量政策与增量政策协同发力。产业方面，工信部表示正研究起草新一代智能制造有关政策措施；10月21日中办、国办发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》。资本市场政策方面，央行行长潘功胜宣布将联合设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利（SLF）适用机构范围、推动银行间与交易所债券市场互联互通落地、试点便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务。
12 万联证券｜策略跟踪报告：首批主动ETF启动发行
万联证券宫慧菁、卢天浩指出，10月19日-10月23日全市场ETF日均成交额5760.81亿元，五大类ETF中商品型ETF日均成交额较上周上升幅度最大，股票型次之；已上市ETF合计日均资金净流入404.36亿元，股票型ETF中策略类指数ETF净流入规模提升幅度最大，规模类指数ETF次之，资金净流入额排名前十产品全部是规模类指数ETF。产品方面，当周共有28只ETF启动发行，较上周增加15只，首批主动管理ETF集中启动发行；共有8只ETF上市，较上周减少4只。收益率方面，周度收益率前十的非货币ETF全部为机器人主题产品。投资建议：规模类ETF产品跟踪指数覆盖度高、流动性充裕，当周获大资金集中增持，配置价值凸显，适合作为基础配置；科技硬件主题ETF可关注通信设备、半导体材料与设备等具备基本面支撑的细分方向。风险因素：历史数据不代表未来、数据统计偏误、国内经济表现不及预期、监管政策变化。
13 万联证券｜10月海外PMI跟踪：主要经济体产出强韧，法国衰退风险上升
万联证券于天旭、刘俊言指出，10月标普PMI显示海外主要经济体经济基本面状况良好，大部分经济体制造业、服务业PMI均处扩张区间，为我国出口持续增长提供良好外部环境。美国制造业PMI由55.9升至56，创2022年以来新高；服务业57.9（前值58.8）；综合PMI 57.6（前值58.4），制造业就业分项升至2012年以来新高，制造业、服务业输入价格和产出价格分项均升至2022年以来新高，受访者普遍表示能源价格和运费是推动价格上升的因素。欧元区方面，德国制造业PMI 54.2（前值53.9）、服务业51.7（前值52.9）；法国制造业从50.6降至49.3、服务业从51.2降至48.4，产出、就业、预期均趋于悲观，衰退风险上升。英国制造业PMI 52.8（前值51.9）、服务业53.1（前值52.1），就业录得2024年以来首次扩张。日本制造业PMI 53.3（前值54.1）、服务业52（前值51.3），因预期通胀上行企业信心下滑。风险因素：PMI终值大幅修订，海外经济增长不及预期。
14 万联证券｜9月财政数据跟踪：财政支出有望继续提速
万联证券于天旭指出，1-9月全国一般性公共预算收入当月同比增速-0.12%（上月值4.68%），支出当月同比增速0.03%（前值-0.13%）。财政收入当月同比转为负增，税收、非税收入增速均持续放缓，中央财政收入下滑速度加快，地方财政收入持续回落；地方政府土地出让收入累计同比为-27.9%，土地增值税增速由正转负。国内增值税为主要拉动，消费税跌幅收窄，出口退税大幅增长给税收收入带来拖累，外贸出口退税增速由-1.7%大幅拉升至29%；9月股票市场震荡回落、成交额缩量，叠加去年同期高基数（+342.4%）影响，证券交易印花税增速转负。财政支出当月同比增速转正，但累计同比持续回落，9月边际提速、整体进展仍低于近几年均值；中央财政支出高位小幅放缓仍为主要支撑，地方支出小幅修复上行但化债和土地收入约束下依然承压。政府性基金支出累计同比增速由-17%回升至-16.2%，随着9月政府债发行提速增速逐步修复，四季度有望持续修复。
15 国信证券｜非银金融：中国机构配置观察2026年10月期——市场流动性逐步缓解
国信证券孔祥、王德坤、王文
*注：以上内容是DeepSeek基于公开信息整理，具体投资决策请结合个人风险承受能力及专业顾问意见。*