AI精选：10月13日策略宏观研报精选
2026 年 10 月 13 日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理 30 家机构/主题观点。本期研报密集覆盖《关于发展新质生产力的意见》落地、财政部5500亿元地方债结存限额下达、9月PMI回暖、美国9月非农骤冷与加息预期降温、黄金反弹与油运景气等核心议题，机构普遍认为国内政策天平向稳增长倾斜，A股短期超跌反弹可期但空间有限，配置上偏向红利防御与科技超跌反弹的均衡格局。
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01 东方财富｜财经早餐 10月12日周一
中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，提出全面实施"人工智能+"行动，推进人工智能对传统产业改造，加快智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、人形机器人等新一代智能终端场景应用。俄乌冲突进入"能源停火"状态，双方均已同意。美国USITC对"特定垂直电力传输系统"启动337调查，
立讯精密、
工业富联等多家中国企业被列为被诉方。证监会主席吴清召开座谈会，与会专家建议持续加强稳市机制建设、拓宽中长期资金来源、推动上市公司加大分红回购力度、研究储备更多增量政策工具。财政部发布2026年上半年财政政策执行情况报告，将根据宏观经济运行情况及时谋划出台增量政策，加大逆周期调节力度。财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，其中一般债务结存限额3000亿元全部分配县区使用，专项债务结存限额2500亿元向经济大省倾斜，新建项目聚焦"六张网"建设。
02 皇冠新材｜IPO专题：新股精要
公司是国内功能性复合材料领先厂商，在高端产品领域对标美国3M、日本日东、德国德莎等，2024年相关产品国内市场占有率超10%。本次公开发行5630万股，发行后总股本46898万股，募投项目拟投入募集资金9.19亿元。公司主要产品包括工业级胶粘材料、电子级胶粘材料及功能性薄膜材料，2023~2025年营收和归母净利润复合增速分别为8.51%和5.55%。2020~2024年我国胶粘带市场销售额从500.8亿元增至726.0亿元，复合增长率9.73%。可比公司
斯迪克、
晶华新材、
永冠新材对应2025年平均PE（LYR）为41.36倍。风险提示：主要原材料价格波动风险；应收账款增加风险。
03 东吴证券｜9月美国CPI前瞻：核心环比预计温和，仍需关注油价扰动
分析师芦哲、张佳炜、韦祎、王茁指出，本周油价与美债利率趋稳带动全球股市和贵金属回暖，美股反弹但AI交易略有降温。在9月非农走弱、油价高位回落及美联储官员鸽派发言后，市场对10月加息预期回落至仅17%。当前市场预期总体CPI环比在油价上涨影响下显著反弹，核心CPI环比路径保持+0.2%的温和路径。短期看，美国通胀风险仍高度取决于油价，10月需关注美伊冲突是否存在升级风险。就策略而言，维持10月不确定性高的判断：中选前地缘风险维持高位，对风险偏好构成持续压制；11月3日中选结果公布后，更适合进行右侧的交易判断。美债利率方面，2年美债期限溢价与油价走势高度同步，油价高企导致市场越来越在定价未来2年美国增长和通胀的不确定性。
04 工银国际｜人民币与美元双强格局的形成逻辑——并驾异辙
程实、徐婕指出，2026年以来（截至9月24日），美元指数上涨3.0%，人民币对美元升值4.1%，人民币与美元同时走强，这一组合在2015年汇改后仅于2021年出现过。双强由两组不同因素驱动：第一，美元走强由实际利率支撑；第二，人民币走强由境内结汇推动，中美10年期名义利差升至350个基点，为2007年以来最高，但人民币对利差变动已不再敏感。持汇收益已不足以覆盖汇兑损失，企业结汇意愿明显增强。第三，美国利率变化对中国的影响在汇率和债市两方面都在减弱，中债对美债的敏感度已接近于零，国内利率政策的外部约束随之放松，中债短端具有下行空间。展望未来，双强格局短期仍将延续。
05 工银国际｜宏观经济周报：2026年第四十一周
徐婕、周烨指出，本周综合景气指数录得100.04，较上周回升0.18，重新进入扩张区间。消费景气指数录得100.10，重新站上荣枯线；出口景气指数录得100.01，重新进入扩张区间；生产景气指数回升至100.00。9月制造业PMI录得50.1%，较上月上升0.3个百分点，连续第二个月回升。生产指数升至51.7%，新订单指数为50.5%。非制造业商务活动指数由49.0%升至50.2%。综合PMI产出指数由49.5%升至50.7%。全球宏观方面，美国二季度实际GDP环比折年增长2.2%，较此前1.5%的估值上修0.7个百分点。8月PCE价格指数同比上涨3.4%，核心PCE同比上涨3.0%。澳洲联储加息25个基点至4.60%，为2026年以来第四次加息。
06 工银国际｜宏观经济周报：2026年第四十周
本周综合景气指数录得99.86，连续两周改善。生产景气指数录得99.87，明显回升；投资景气指数录得100.05，重新站上荣枯线；消费景气指数录得99.76，小幅回落；出口景气指数录得99.97，重新降至荣枯线下方但仍接近临界水平。全球宏观方面，美国9月综合PMI初值由8月的56.0升至58.4，创2021年7月以来最高水平，制造业和服务业活动均有所加快，就业增长速度达到四年多以来最高水平，但企业成本压力升至近四年高位。欧元区9月综合PMI初值由52.0升至53.1，创2023年4月以来最高水平，德国商业活动连续第三个月增长，法国结束此前连续十个月的疲弱状态重新进入扩张区间。
07 工银国际｜接力与协同：从资金链看政策空间
报告指出，2025年以来政府年度预算安排的新增政府债务均接近12万亿元，存款准备金率自2025年5月下调后未再调整，LPR已连续16个月保持不变。政策空间呈现五方面特征：第一，财政政策以政府债券接续土地收入，2021—2025年预算新增政府债务增长64%，土地出让收入下降52%。第二，化债体现财政金融协同，2028年前地方需消化的隐性债务从14.3万亿元降至2.3万亿元。第三，货币政策调整工具组合，买断式逆回购余额达6.3万亿元。第四，降息对企业和政府融资成本的改善更直接。第五，财政金融协同成为扩内需的重要抓手。核心判断是未来总量工具仍有空间，新增政策效能更多来自政策内部的结构优化和政策之间的协同联动。
08 中航证券｜美国中期选举下大类资产表现
（图片型 PDF，无可用文本层）
09 国信证券｜多资产周报：实际利率高企下的黄金反弹
邵兴宇、田地、董德志指出，本周COMEX黄金由4162.3美元升至4216.3美元，周涨1.30%，在主要资产中领涨。同期十年期美债名义收益率由5.28%微降至5.24%，实际利率约2.91%、处2008年以来高位。反弹驱动不是流动性实际宽松，而是加息预期退潮叠加长端期限溢价回落。8月核心PCE由3.34%下修至3.01%，9月新增非农仅2.9万人，远低于预期的9万人，货币市场对10月加息的定价概率由69%降至约21%。往后看，反弹持续性取决于10月14日美国CPI数据，若读数继续软化，加息概率有望进一步下修；若超预期，黄金可能回测4120美元。资产比价方面，金银比为69.54，铜油比为159.93。
10 开源证券｜海外科技：AMD布局世界模型，模型能力升级与成本优化同步推进
初敏、叶彬慧、李秋莹指出，AMD宣布拟以82亿美元全股票收购李飞飞创立的World Labs，布局空间智能与世界模型，有望强化Instinct与ROCm软硬件协同。Marvell大幅上调指引，预计2030年互联市场达650亿美元，复合增速65%。HPE获Vultr 12亿美元AMD Helios AI机架订单。ASML对韩光刻机零部件提价10%。大模型方面，Anthropic发布Haiku 5.5，输入输出价格较前代均下降90%；OpenAI推出GPT-6.1 Sol，标准输入输出价格仅为GPT-6 Astra的五分之一。本轮模型更新推动能力与成本同步优化，模型竞争进一步转向任务执行效果与综合成本。
11 金元证券｜每日晨报（10月12日）
沪指涨0.05%报3813.79点，恒指涨1.79%报24211.35点。美股道指涨0.83%，纳指涨0.64%。国际要闻方面，俄罗斯将立即向美国及全球市场供应超过30万吨柴油；阿斯麦将统一上调在韩国供应的设备替换零部件价格，涨幅10%；光通信龙头Lumentum直至2029年初的光器件产能已全部售罄。国内要闻方面，中欧贸易投资磋商机制第二次例会发表联合声明；9月PSL净回笼14亿元；财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元；长鑫存储4F² DRAM架构研发取得关键进展。重要公告方面，
景旺电子第三季度净利润同比预增205.46%到264.74%；工业富联美国337调查涉及公司，相关产品处于内部验证评估阶段。
12 国金证券｜地产专题分析报告：贴息落地带动成交放量
报告指出，9月29日财政部宣布对总价150万及以下、面积120㎡及以下的首套住房商业贷款予以100BP的贴息，最长期限5年，符合条件的房产贷款利率阶段性降至2.05%，而其租金回报率普遍在2.5%以上，弱二线及以下城市基本进入"租平过供"时代。本周47城新房成交面积同比回升50.1%，一线、二线、三线城市同比分别回升81.6%、49.7%、37.2%。22城二手房成交量同比增长81.6%。目前贴息政策的效果仍主要体现在"量"的层面，尚未向"价"的层面传导，成交放量传导到房价跌幅收窄甚至止跌需要至少1-2个月左右时间。风险提示：房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。
13 万联证券｜策略快评报告：《关于发展新质生产力的意见》发布
分析师宫慧菁指出，《意见》从科技创新、产业创新、发展方式创新、体制机制创新、人才工作机制创新5个方面部署19项重点举措。产业部署按传统产业改造、新兴产业壮大、未来产业布局三个层次并列推进。人工智能与数字经济被重点强调，将全面实施"人工智能+"行动单列一项，数字经济方面提出实施东数西算、智能制造、工业互联网创新发展等工程，建设全国一体化算力网。金融支持方面，提出鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策，壮大耐心资本。投资建议方面，《意见》的产业指向清晰，新兴产业与未来产业的方向表述为科技成长板块提供了较为明确的中期产业坐标。
14 万联证券｜宏观周报（10月第1周）：假期海外总体平稳节后风偏有望反弹
分析师陈江月指出，9.28-10.9市场缩量下跌，但长假期间海外总体平稳，9月非农低于预期加息预期回落，节前下跌已经计价宏观环境风险，短期具备反弹动能。基本面方面，9月制造业、建筑业、服务业PMI均回升至景气区间。政策方面，国常会后一系列增量政策落地，财政方面地方债务结存限额支撑财政增量，购房贴息支持房地产二三四线刚性需求释放，PSL降息扩容支持六张网基建项目。固收方面，9.28-10.9债市震荡走弱，收益率上行，10月仍处于"财政+货币"协同发力期，利率仍有下行空间。海外方面，10月加息概率回落至20%以下，美元走势较强。风险提示：海外地缘政治风险超预期、美联储加息路径超预期。
15 万联证券｜大周期行业周报（10月第1周）：油运景气持续升温
分析师郑彬彬指出，2026年国庆前后全球油运运价迎来全线暴涨，中东至中国（TD3C）等核心航线运价刷新有记录以来高位。需求端中东出口恢复与强补库共振；供给端全球VLCC船队中20年以上船龄占比达20%，IMO环保合规压力下船舶降速运营，有效运力持续收缩。地缘冲突导致阿曼湾船对船转运等待时间长达7至10天，曼德海峡扰动下部分中东原油出口绕行好望角，单航次航距增幅达123%。油运供需紧平衡态势加剧，运价中枢有望维持高位。煤炭方面，十一假期前后国内煤炭价格维持高位震荡运行，政策端释放"稳产稳供"信号，但安全红线与产能"一本账"约束并未松绑。
16 东海证券｜资产配置周报：海外炼油及运输成本的传导影响，关注国内科技自主
王鸿行、谢建斌、刘思佳等指出，10月9日当周全球股市涨跌不一，标普500、日经225领涨，A股科创调整明显。10月加息预期降温，美债长端收益率在周初冲高后震荡回落。国内权益市场方面，周期>消费>金融>成长，煤炭（+2.74%）、传媒（+2.70%）、石油石化（+2.25%）涨幅靠前，电子（-5.66%）、通信（-4.72%）跌幅靠前。报告认为目前成品油紧张或比原油的影响更长远，全球消耗油品的历史库存、油轮运费飙升、炼油产能受限等因素预计仍会推升潜在通胀。国内方面关注科技自主方向。
17 华鑫证券｜策略周报：宽基ETF放量，短期A股震荡反弹可期
分析师杨芹芹指出，近5个交易日A股持续调整，通信、电子跌幅均超10%，主要是宏观层面的高利率降低风偏+中观层面的FCC限制隐忧压制科技估值+微观层面的科技筹码不佳。周五股票ETF显著放量，带动A股探底回升，宽基ETF放量与A股阶段低点相伴相生。大势研判方面，海外高利率压制有所缓和，国内政策暖风频现，中欧磋商好于预期，新质生产力顶层文件落地+证监会座谈会+财政部5500亿元结存限额下达，加上宽基ETF放量，预计A股短期超跌反弹可期，但空间有限。行业选择关注三大方向：政策+产业催化（固态电池、传媒、农林牧渔等）；科技超跌反弹（AI算力、AI应用、创新药等）；红利防御底仓（银行、煤炭、交运、公用事业等）。
18 万联证券｜装备制造行业周报（10月第1周）：固态电池产业化持续推进
分析师赵晓闯指出，工信部等七部门印发《新型电池产业发展"十五五"规划》，首次把新型电池从"零部件"升级为新能源、储能、低空、机器人等新质生产力的底层基础，明确"2030年全固态初步规模化、长寿命锂电循环1.5万次及头部企业产品缺陷率达到PPB级别"等目标规划。国内
宁德时代、
比亚迪及
国轩高科等电池龙头持续推进固态电池试验线建设，海外三星SDI计划2027年实现全固态电池量产。碳酸锂价格持续下跌，截至9月30日电池级碳酸锂报12.0万元/吨，期货主力合约自9月初15.79万元一路下行至节前11.84万元。光伏产业链整体延续弱稳格局，组件价格弱稳于0.70-0.705元/瓦。
19 光大证券｜宏观周报：中国9月PMI总量回暖、分化收敛
分析师于洁指出，美国9月新增非农就业仅2.9万人，远不及预期的9万人，7-8月累计下修6万，失业率升至4.2%，市场定价10月按兵不动概率约78%-80%，12月加息概率约68%-70%。欧央行方面，96%经济学家预计10月维持2.50%不变，近九成预计12月加息至2.75%。中国9月官方制造业PMI 50.1，连续两个月回升并重返扩张区间；非制造业商务活动指数50.2；综合PMI产出指数50.7。生产指数51.7，新订单指数50.5，新订单-生产剪刀差由8月的+0.2转为-1.2，需求改善弱于生产。主要原材料购进价格指数升至60.8，出厂价格指数54.0，中下游成本压力加大。消费品行业PMI 50.7，较8月49.0大幅回升1.7个百分点，成为需求端最大亮点。
20 国信证券｜10月第1周立体投资策略周报：宽基ETF现放量净申购
吴信坤、余培仪、陆嘉瑞指出，上周资金净流出509亿元，而前一周净流出195亿元。资金流入方面，新成立偏股型基金份额125亿元，ETF净申购金额383亿元，融资净买入额-778亿元，陆股通净流入-107亿元。资金流出方面，IPO融资24亿元，产业资本净减持32亿元，交易费用76亿元。情绪指标方面，周换手率（年化）343%，融资交易占比8.17%，风险溢价率3.13，股债收益比1.37。ETF净申购金额由前一周的-5亿元大幅转正至383亿元，显示宽基ETF获放量净申购。
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