# AI精选：10月4日策略宏观研报精选
简介
2026年10月4日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理7家机构/主题观点。研报涵盖北交所改革成效、央行政策工具解读、PMI数据点评、AI行业动态以及重点公司财报分析，全面呈现当前市场关注热点与未来趋势。
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01 诸海滨｜北交所策略专题报告：北交所五周年制度变革全回顾，深改兑现关注四大结构性机会
核心观点：
1.
北交所五年改革成效显著，市场环境大幅改善：
- 2021年11月开市以来，北交所沿着“交易机制→融资工具→投资者端→上市供给”推进制度改革，政策落地成效显著。
- 截至2026年9月23日，北交所上市企业数量从82家增至346家，总市值从2723亿元增至8415亿元，合格投资者突破千万户，月换手率保持在85%左右。
2.
2026年政策集中落地，改革大年开启：
- 2026年“深改19条”政策集中兑现，包括优化再融资、网下询价重启、盘后固定价格交易、私募债挂牌等。
- 截至2026年8月31日，北交所经历估值消化，市盈率从50X降至33X，配置性价比显现，流动性进入震荡筑底阶段。
3.
关注四大结构性机会：
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稀缺硬科技： 关注赛道稀缺细分龙头与平台型专精特新企业。
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次新低位： 关注上市时间较短、估值处于低位的优质企业。
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重组链主： 关注同集团资源整合、新质生产力外延、补链扩版图三类并购机会。
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高研发小巨人： 关注研发投入高、成长性强的专精特新企业。
风险提示：
- 政策落地不及预期；市场波动风险；企业业绩不及预期。
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02 芦哲｜央行PSL降息与定向扩容的信号意义
核心观点：
1.
PSL工具降息与定向扩容，稳增长意图明显：
- 2026年9月29日，央行宣布PSL利率下调25bp至1.5%，并扩容至“六张网”支持领域，同时提高科技创新再贷款比例、扩大支农支小再贷款规模。
- 政策组合配合地产新车贴息新政，释放出明确的稳增长信号。
2.
PSL利率调降兼具宽信用与结构性降息属性：
- 政策性银行负债成本下降，可更低利率向“六张网”项目投放中长期贷款，撬动有效投资。
- 科技创新再贷款支持比例提至100%，银行科创贷款资金成本几乎被央行再贷款完全覆盖，对中小银行激励明显。
- 支农支小再贷款扩容，侧重支持地方法人银行对涉农、小微及民营企业的信贷。
3.
政策传导路径与市场影响：
- 央行以低成本资金支持政策性银行，降低项目融资成本，宽信用信号意义大于流动性传导。
- 对债市而言，短期受止盈情绪与PMI超预期影响或面临盘整，但中期债券多头格局未改，10Y中债利率1.70%、30Y中债利率2.15%附近具备较强安全垫。
风险提示：
- 政策效果不及预期；经济复苏不及预期；市场波动风险。
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03 钟哲元｜计算机行业周报（9.14-9.18）
核心观点：
1.
AI巨头呼吁放缓开发步伐，市场关注AI发展节奏：
- AI巨头集体呼吁放缓AI开发步伐，引发市场对AI发展速度与安全性的讨论。
2.
AI算力需求持续增长，投资机会显现：
- AI大模型调用量连续20周领跑，AI算力需求旺盛。
- Nebius上调部分GPU算力价格，AI算力市场供不应求。
3.
AI安全与标准体系建设成为焦点：
- AI安全漏洞问题引发关注，Meta拟加强风险提示。
- 谷歌、OpenAI与Anthropic计划组建前沿AI标准机构，推动AI标准体系建设。
投资建议：
- 建议关注AI算力等投资机会。
风险提示：
- 政策落地不及预期；技术发展不及预期；市场竞争加剧。
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04 郝大明｜1-8月财政收支数据解读：8月财政收入同比增速有所回落
核心观点：
1.
财政收入增速回落，支出增速放缓：
- 1-8月全国一般公共预算收入同比增长5.7%，比1-7月回落0.1个百分点。
- 8月财政收入同比增速回落至4.7%，主要受国内增值税、企业所得税等主体税种增速回落影响。
2.
税收收入与非税收入增速均放缓：
- 1-8月税收收入同比增长6.6%，非税收入同比增长1.5%，均比1-7月回落0.1个百分点。
- 8月税收收入同比增长5.6%，非税收入同比增长0.3%，税收收入增速回落明显。
3.
财政支出增速放缓：
- 1-8月全国一般公共预算支出同比增长1.2%，比1-7月回落0.3个百分点。
- 8月支出增速放缓，主要受基建投资等支出增速回落影响。
风险提示：
- 经济复苏不及预期；政策力度不及预期。
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05 郝大明｜9月PMI数据解读：9月制造业PMI回升至荣枯线之上
核心观点：
1.
制造业PMI重回扩张区间：
- 9月制造业PMI为50.1%，比8月上升0.3个百分点，时隔两个月重回扩张区间。
- 生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，表明制造业生产活动和市场需求均有所改善。
2.
非制造业PMI回升至荣枯线之上：
- 9月非制造业商务活动指数为50.2%，比8月上升1.2个百分点，重回扩张区间。
- 建筑业和服务业商务活动指数均有所回升，其中建筑业回升幅度更大。
3.
上游价格上涨，企业效益好转：
- 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均持续高于荣枯线，上游原材料价格上涨，企业效益好转。
风险提示：
- 需求复苏不及预期；成本上涨压力加大。
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06 钟哲元｜计算机行业周报（9.21-9.24）
核心观点：
1.
OpenAI推出新模型，AI技术迭代加速：
- OpenAI推出GPT-6 SOL与GPT-6 LUNA，AI技术迭代加速。
- DeepSeek公开Agent训练沙盒系统细节，推动AI Agent技术发展。
2.
AI安全与标准体系建设持续推进：
- 谷歌、OpenAI与Anthropic计划组建前沿AI标准机构，推动AI标准体系建设。
- AI安全漏洞问题引发关注，Muse和Meta均被曝出安全隐患。
3.
AI算力需求旺盛，市场竞争加剧：
- Akamai与Anthropic签署116亿美元多年期协议，AI算力需求持续增长。
- AI算力市场竞争加剧，DeepSeek拟再募资500亿。
投资建议：
- 建议关注AI算力等投资机会。
风险提示：
- 政策落地不及预期；技术发展不及预期；市场竞争加剧。
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07 唐旭霞、孙树林｜骆驼股份（601311.SH）：二季度毛利率同比提升，汇兑等因素压制利润
核心观点：
1.
业绩受汇兑波动等因素影响：
- 26Q2公司营收37.9亿元，同比-1.8%，归母净利润1.2亿元，同比-59.3%。
- 业绩下滑主要受汇兑损益、非经常性损益波动以及联营企业投资收益下滑等因素影响。
2.
毛利率同比提升，低压锂电业务表现亮眼：
- 26Q2毛利率15.3%，同比+2.8pct，环比-1.5pct。
- 低压锂电池营收同比+86.9%，新能源转型布局成效显现。
3.
渠道扩张与业务开拓持续推进：
- 公司积极拓展国内外市场，渠道升级与业务开拓并行。
- 锂电方面，汽车低压锂电池实现15个定点项目的量产供货，钠电完成国内海外双线布局。
投资建议：
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：
- 汇率波动风险；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。
*注：以上内容是MiniMax基于公开信息整理，具体投资决策请结合个人风险承受能力及专业顾问意见。*