# AI精选：10月3日策略宏观研报精选
简介
2026年10月3日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理7家机构/主题观点。研报内容涵盖北交所五周年改革成效、央行PSL工具调整的信号意义、9月PMI数据解读，以及AI行业动态等，为投资者提供多维度的市场洞察与投资建议。
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01 北交所｜北交所五周年制度变革全回顾，深改兑现关注四大结构性机会
核心观点：
北交所自2021年11月开市以来，经历了五年的制度改革与发展，市场环境显著改善。2021-2025年期间，深改19条逐步落地，产品种类日益丰富，市场交投活跃度提升。2026年是北交所的改革大年，多项政策集中兑现，包括优化再融资、盘后交易、询价机制、私募债发行等，推动市场估值回归理性，配置性价比显现。
具体内容：
1.
市场发展与改革成效：
- 北交所上市企业数量从2021年末的82家增长至2026年9月的346家，总市值从2723亿元提升至8415亿元，合格投资者突破千万户，日均换手率中枢明显上移。
- 2026年，北交所经历估值消化，市盈率从50X降至33X，流动性进入震荡筑底、理性企稳阶段。
2.
政策落地与市场影响：
- 2026年2月推出优化再融资措施，4月重启网下询价，6月做市商扩容，7月首批私募债挂牌、3个月持有期主题基金获批。
- 政策落地推动市场结构性机会显现，建议关注稀缺硬科技、次新低位、重组链主、高研发小巨人等方向。
3.
未来展望：
- 北交所改革成效显著，市场环境持续改善，政策红利释放将带来更多投资机会。
- 建议投资者关注产业链整合机会，以及具有高成长性和创新能力的专精特新企业。
风险提示：
- 政策落地不及预期；
- 市场波动风险；
- 企业经营风险。
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02 东吴证券｜央行PSL降息与定向扩容的信号意义
核心观点：
2026年9月29日，央行宣布PSL工具降息25bp至1.5%，并定向扩容至“六张网”支持领域，同时提高科技创新再贷款比例、扩容支农支小再贷款等政策工具组合，稳增长意图明显。PSL利率调降兼具宽信用与结构性降息双重属性，政策传导效率取决于项目储备及开工节奏。
具体内容：
1.
PSL工具调整背景与影响：
- PSL创设以来，支持领域从棚户区改造逐步扩展至新型网络基础设施和“六张网”项目，2026年9月PSL利率降至1.5%，为历史最低水平。
- 政策旨在降低政策性银行负债成本，支持中长期贷款投放，撬动有效投资，培育新质生产力。
2.
政策组合与传导路径：
- 科技创新再贷款支持比例提至100%，银行科创贷款资金成本几乎完全被央行再贷款覆盖，对中小银行激励明显。
- 支农支小再贷款扩容侧重地方法人银行对涉农、小微及民营企业的信贷支持。
- 8000亿元新型政金工具与PSL形成协同，预计可撬动约10万亿元量级项目总投资，对26Q4社融形成支撑。
3.
对债市的影响：
- 短期受止盈情绪与PMI超预期影响，债市或面临盘整。
- 中期来看，债券多头格局未改，10Y中债利率1.70%、30Y中债利率2.15%附近具备较强安全垫，盘整后仍可再度增配。
风险提示：
- 项目开工不及预期；
- 政策传导效率低于预期；
- 宏观经济波动风险。
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03 国新证券｜计算机行业周报（9.14-9.18）
核心观点：
上周计算机板块跑输大盘，AI巨头呼吁放缓AI开发步伐引发市场关注。AI算力等投资机会值得关注。
具体内容：
1.
市场表现：
- 上周计算机板块上涨1.58%，跑输沪深300指数1.64个百分点。
- 涨幅前三名：
博汇科技（85.44%）、
浩瀚深度（26.97%）、
云天励飞-U（26.20%）。
- 跌幅前三名：ST浩丰（-18.04%）、
声迅股份（-15.67%）、ST荣科（-15.40%）。
2.
行业热点：
- AI巨头集体呼吁放缓AI开发步伐，引发市场对AI发展速度与安全性的讨论。
- 数据留存条款引发顾虑，英伟达、Palantir等限制Fable用于敏感业务。
- 字节跳动上半年营收直追Meta，但受AI投入拖累，利润降至200亿美元。
- 华为发布《智能世界2035》报告，展望未来AI发展趋势。
3.
投资建议：
- 建议关注AI算力等投资机会。
风险提示：
- 政策落地不及预期；
- 技术发展不及预期；
- 市场竞争加剧。
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04 国新证券｜1-8月财政收支数据解读：8月财政收入同比增速有所回落
核心观点：
1-8月全国一般公共预算收入同比增长5.7%，比1-7月回落0.1个百分点。8月财政收入增速回落，主要受国内增值税、企业所得税等主体税种增速回落影响。
具体内容：
1.
财政收入情况：
- 1-8月全国一般公共预算收入156633亿元，同比增长5.7%。
- 8月全国一般公共预算收入12937亿元，同比增长4.7%，比7月回落7.0个百分点。
2.
税收收入与非税收入：
- 1-8月税收收入同比增长6.6%，非税收入同比增长1.5%。
- 8月税收收入同比增长5.6%，非税收入同比增长0.3%。
3.
主要税种情况：
- 国内增值税、企业所得税、个人所得税等主体税种增速均比7月回落。
- 印花税同比增长35.6%，保持较高增速。
4.
财政支出情况：
- 1-8月全国一般公共预算支出181451亿元，同比增长1.2%。
- 8月支出增速低于收入增速，财政收支平衡压力有所缓解。
风险提示：
- 宏观经济波动风险；
- 政策调整风险；
- 财政收入不及预期风险。
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05 国新证券｜9月PMI数据解读：9月制造业PMI回升至荣枯线之上
核心观点：
9月制造业PMI为50.1%，时隔两个月重回扩张区间，非制造业PMI为50.2%，也重回荣枯线之上，显示出经济景气度有所回升。
具体内容：
1.
制造业PMI：
- 9月制造业PMI为50.1%，比8月上升0.3个百分点。
- 生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，表明制造业生产活动扩张加快，市场需求继续改善。
- 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均高于荣枯线，企业效益好转。
2.
非制造业PMI：
- 9月非制造业PMI为50.2%，比8月上升1.2个百分点。
- 建筑业和服务业商务活动指数均位于扩张区间，其中建筑业回升幅度更大。
- 新订单指数回升至46.5%，表明非制造业市场需求景气水平回升。
3.
未来展望：
- 9月PMI数据显示经济景气度有所回升，但持续性仍需观察。
- 建议关注政策对实体经济的支持力度，以及市场需求的变化趋势。
风险提示：
- 宏观经济波动风险；
- 疫情反复风险；
- 市场需求不及预期风险。
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06 国新证券｜计算机行业周报（9.21-9.24）
核心观点：
上周计算机板块跑赢大盘，OpenAI推出GPT-6系列模型引发市场关注，AI安全漏洞问题受到重视。
具体内容：
1.
市场表现：
- 上周计算机板块下跌0.51%，跑赢沪深300指数1.01个百分点。
- 涨幅前三名：
联合光电（46.49%）、通行宝（21.72%）、
南威软件（19.94%）。
- 跌幅前三名：*ST英飞（-11.30%）、
川大智胜（-11.22%）、
奥瑞德（-7.34%）。
2.
行业热点：
- OpenAI推出GPT-6 SOL与GPT-6 LUNA，进一步提升AI模型性能。
- DeepSeek公开Agent训练沙盒系统细节，推动AI Agent技术发展。
- 谷歌、OpenAI与Anthropic计划组建前沿AI标准机构，规范AI发展。
- AI安全漏洞问题受到重视，Muse被曝两处隐患，Meta拟加强风险提示。
3.
投资建议：
- 建议关注AI算力等投资机会。
风险提示：
- 政策落地不及预期；
- 技术发展不及预期；
- 市场竞争加剧。
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07 国信证券｜二季度毛利率同比提升，汇兑等因素压制利润
核心观点：
骆驼股份（601311.SH）二季度毛利率同比提升，但受汇兑波动、联营企业投资收益下滑等因素影响，利润受到压制。
具体内容：
1.
财务表现：
- 26Q2公司营收37.9亿元，同比-1.8%，环比-1.6%。
- 归母净利润1.2亿元，同比-59.3%，环比-24.5%。
- 扣非净利润1.1亿元，同比-45.2%，环比-34.4%。
2.
毛利率与费用率：
- 26Q2公司毛利率15.3%，同比+2.8pct，环比-1.5pct。
- 销售/管理/研发费用率分别为3.9%/2.9%/1.9%，同比-0.15/+0.33/+0.14pct。
3.
业务发展：
- 低压锂电池业务同比+86.9%，新能源转型布局成效显现。
- 渠道扩张、客户认证、产能布局持续推进，海外市场拓展取得进展。
- 数据能源、钠电等新业务布局稳步推进，部分产品已小批量交付。
4.
未来展望：
- 渠道升级、业务开拓将打开成长空间，推动四大业务协同发展。
- 建议关注公司铅酸电池后装市场、海外市场，以及低压锂电池业务的发展。
风险提示：
- 汇兑波动风险；
- 市场竞争加剧；
- 新业务发展不及预期。
*注：以上内容是MiniMax基于公开信息整理，具体投资决策请结合个人风险承受能力及专业顾问意见。*