AI精选：9月8日
策略宏观研报精选
2026年9月8日策略宏观研报聚焦机构对宏观经济、大类资产与政策方向的最新判断，共整理30余家机构/主题观点。本期研报核心关注点集中于：美国8月非农就业数据大幅超预期引发的美联储9月加息预期升温，以及即将公布的8月CPI数据作为关键变量的决定性作用；国内方面，财政部向8家中央金融企业注资3600亿元（其中保险机构合计700亿元）成为市场焦点，被视为存量政策加快发力、前置防风险的重要信号。此外，A股市场整体处于震荡筑底格局，机构普遍建议均衡配置，关注政策发力、科技景气与通胀共振三大方向。
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01 东吴证券｜中国人保：拟向财政部定增募资150亿元，壮大资本实力以支持未来业务发展
【事件】9月6日中国人保发布定增公告，拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，尚待股东会表决及监管部门审批。定增对象为财政部，以现金方式全额认购，发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日均价，发行A股数量不超过发行前总股本的10%。
同日共有8家金融央企获财政部注资，合计3600亿元。除人保外，还包括：国寿集团350亿元、中国信保100亿元、太平集团70亿元、中国再保险30亿元；农业银行1600亿元、工商银行1000亿元、进出口银行300亿元。此前市场已有保险集团注资预期：2025年3月建行、中行、邮储和交行向财政部等主体定增合计5200亿元；2025年5月金监总局表示大型保险集团资本补充已提上日程；2026年初彭博报道财政部正考虑发行约2000亿元特别国债向部分大型保险企业注资。
东吴证券分析师孙婷、曹锟认为，定增对人保EPS/ROE摊薄影响预计有限：以募资150亿元计算，占2026H1公司归母净资产约4.4%；以当前20个交易日均价7.41元作为发行价计算，发行股数约20.2亿股，对2026H1 EPS摊薄影响不到5%。截至2026年中，公司综合和核心偿付能力充足率分别为246.6%和197.7%，预计注资完成后均将提升6.1pct。上半年公司归母净利润367亿元，同比增长38.5%。维持"买入"评级，预计2026-2028年归母净利润为537/580/623亿元，同比增速+15%/+8%/+7%。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。
02 开源证券｜北交所工业涂料产业链专题：工业涂料结构性机遇凸显，国产替代空间广阔
开源证券分析师诸海滨指出，我国是全球最大的涂料市场，2023-2025年涂料总产量分别为3,577万吨、3,534.10万吨及3,460.2万吨。工业涂料是技术含量和附加值较高的行业，尤其是应用于航空、船舶、汽车、风电等领域的高性能涂料代表了业内最高技术水平。当前外资仍主导我国工业涂料高端市场，国产替代空间较大。按收入计，2024年中国工业涂料市场规模约为2731.2亿元，2025年工业涂料占全行业产量比重约54%，整体市场规模约3024亿元。
船舶涂料成为2025年最亮眼细分赛道。中国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标全球领先，带动船舶涂料需求高增。2025年
中国船舶涂料市场规模约130亿元，同比增长约15%。北交所、新三板相关公司包括雅图高新（2025年营收8.12亿元）、
族兴新材（2025年营收7.96亿元）等。
本周开源北交所化工新材行业涨跌幅为+2.12%，涨幅居前个股包括
维琪科技（+22.07%）、
利通科技（+15.41%）、
惠丰钻石（+12.77%）等。
新恒泰实控人一致行动人增持落地，族兴新材成本调价机制明晰。
风险提示：无明确列示。
03 东吴证券｜"完美"的就业，静待CPI——海外周报
东吴证券分析师芦哲、张佳炜、韦祎、王茁指出，本周全球市场交易主线仍由油价冲击和紧货币交易的升温主导。8月美国非农就业大超预期：新增非农16.2万，较预期的5.5万高4x标准差，前两月上修，3个月均趋势反弹至7.1万；失业率持平4.1%，劳动参与率从61.4%升至61.6%。数据发布后，市场对9月加息预期一度升至70%，随后因市场仍定价8月CPI为9月加息的决定变量，加息预期有所回落。
从行业结构看，8月非农就业增长的广度改善，1个月期就业扩散指数从52.8%提升至55.6%。从供需结构看，劳动参与率提升至61.64%，各年龄段劳动力均出现边际改善；劳务总供需缺口边际回落，工资通胀延续温和改善。综合来看，这是一份供需双旺、需求略弱于供给、且细节几乎"完美"的就业数据。
下周五将公布8月美国CPI。当前市场预期高度一致，均指向核心通胀环比保持0.2%的温和路径。东吴证券预期：①若8月核心CPI环比≥0.3%，则9月几乎确定加息；②核心CPI环比=0.2%，则9月不加息但票型保持分歧；③核心CPI环比≤0.1%，则9月不加息且点阵图指引年内不再加息。大类资产方面，原油领涨全球大类资产，加息预期下日元走强，非美全球股市普遍收跌。
风险提示：无明确列示。
04 东吴证券｜政策金融工具提前投放或对四季度固投形成支撑
东吴证券分析师芦哲、李昌萌、何青发布宏观量化经济指数周报。截至2026年9月6日，本周ECI供给指数为50.16%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周环比持平。分项来看，ECI投资指数为49.97%，环比回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.15%，回落0.03个百分点。
高频数据方面：9月初工业生产景气度边际回暖，汽车全钢胎开工率和高炉开工率从8月低于去年同期转为9月初高于去年同期。消费方面，8月乘用车零售同比-19%但环比增长11%，已出现企稳回升迹象；服务消费随暑期结束季节性回落但同比仍优于去年。地产方面，30大中城市商品房销售面积环比增长7.8%，同比增速由负转正；18城二手房销售面积环比回落10.7%。出口方面，受台风天气影响8月港口吞吐量略低于去年同期，但考虑到韩国出口回暖及美欧PMI高位，预计8月出口增速或回落但仍保持较强韧性。物价方面，猪肉和蔬菜批发价延续回暖态势，叠加油价上行影响，8月CPI有望环比改善。
风险提示：无明确列示。
05 国金证券｜计算机行业周报：继续坚定RUBIN链
英伟达将高增长展望延伸至FY2028，增速指引70%-100%充分给予产业信心，核心矛盾仍在供给而非需求。英伟达2027财年第二季度（自然年2Q26）实现收入962亿美元，同比+106%、环比+18%；其中AIDC收入890亿美元，同比+117%；Q3收入指引为1,080亿美元。公司初步预计FY2028收入同比+70%，管理层表示客户预测指向来年增长翻倍（+100%）。公司可见的27年需求已显著高于70%，无供给约束下增长将更显著。
Rubin机柜级系统复杂度与制造精度同步跃迁。Vera Rubin NVL72在单柜集成72颗Rubin GPU、36颗Vera CPU、18个计算托盘及9个NVLink交换托盘。Rubin单柜包含约130万颗独立元件、近1,300颗芯片，重量约4,000磅，NVLink铜缆约5,000根、长度超2英里。机柜化核心厂商
工业富联2026年上半年云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍、GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍。
RUBIN时代液冷从"可选项"到"必选项"，一次侧散热重要性或被低估。Rubin最高进水温度可达45℃，有助于扩大自然冷却窗口。相关标的：1）机柜化：工业富联；2）PCB：
胜宏科技、
生益科技等；3）光互联：
中际旭创、
东山精密、
新易盛等。
风险提示：无明确列示。
06 万和证券｜万和财富早班车
万和证券投资顾问袁鹏回顾上周五（9月4日）市场：全天冲高回落，沪指跌0.3%，深成指跌0.79%，创业板指跌0.78%，沪深两市成交额2.03万亿，较上个交易日放量2718亿。板块方面，猪肉概念逆势走强，农业板块回暖，AI应用概念表现活跃，数字货币概念活跃；下跌方面，煤炭板块震荡调整，半导体产业链走弱。全市场超2900只个股下跌，共39股涨停。
宏观消息方面：《人工智能中小企业创业支持计划（2026-2028年）》印发；七部门联合印发《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026-2030年）》；美国8月非农就业人数增加16.2万人，远高于市场预期的5.6万人。行业动态方面：有关部门全面摸底储能产能，企业新建产能项目暂缓；中东局势和厄尔尼诺双重催化，中东航线海运价格连续上涨。上市公司方面：工商银行拟定增募资不超过1000亿元补充核心一级资本；农业银行拟定增募资不超过1600亿元。
万和证券认为，周末央行5000亿逆回购为市场提供流动性保障，财政部注资银行保险从大金融层面释放系统性稳定信号。但美国非农超预期推升美联储9月加息概率至52.6%，叠加美伊互袭油轮事件升级，外部不确定性仍高。A股当前处于"国内政策托底，外部风险扰动"格局，短期难以单边大涨大跌，震荡分化仍是主基调。
风险提示：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖出价。
07 招银国际｜美国经济：就业超预期反弹，但不足以影响联储决定
招银国际环球市场宏观研究指出，8月新增非农就业16.2万人，大幅高于市场预期的5.5万人。6月和7月合计上修5.5万人，三个月平均新增约7.1万人，仍明显低于疫情前水平。休闲酒店和地方政府合计贡献约六成新增就业，主要因上月季调扰动逆转。信息业和金融业分别减少2.3万和1.1万人，可能受AI技术冲击。平均时薪同比从3.2%降至3.1%，创近5年新低，显示就业市场并未过热。
失业率从7月的4.09%上升至4.14%，劳动参与率从61.4%回升至61.6%。U-6失业率从7.9%降至7.7%，经济原因兼职人数减少41.4万人，就业不足有所缓解。招银国际认为，强劲就业数据扫清了"就业太弱而无法加息"的障碍，但薪资同比持续放缓和就业反弹部分受季调影响，均不支持仅凭本次非农启动加息。数据公布后市场对9月加息与维持不变的预期各约50%。
招银国际倾向联储9月维持利率不变，本周CPI数据将成为关键。预计整体和核心CPI环比增速在0.4%和0.2%左右，对应同比增速约3.4%和2.4%。若核心CPI环比符合预期，预计联储按兵不动；若核心CPI环比接近或达到0.4%，且反映广泛、持续的价格压力，联储可能在9月加息25bp。
风险提示：无明确列示。
08 恒泰证券｜8月PMI点评：内需修复驱动制造业重回景气
8月制造业PMI为49.8%，较7月回升0.6个百分点，虽仍低于荣枯线但收缩明显收窄。改善主要来自订单需求回升、生产恢复与价格指数上行；但就业、订单储备和企业预期仍偏弱，复苏基础尚待巩固。
需求端，新订单指数50.6%，较7月回升2.1个百分点，重返扩张区间。新出口订单50.1%，回升0.5个百分点。按出口订单约占制造业订单30%、内需订单约占70%的近似权重测算，8月新内需订单指数约为50.8%，较7月回升约2.8个百分点。内需订单回暖是本轮新订单指数上行、也是制造业PMI修复的核心动力。进口指数回升1.1个百分点至48.6%，显示内需相关的进口需求正在改善。
供给与库存端，8月生产指数升至50.4%，重返扩张区间；采购量指数同步升至50.5%。原材料库存指数为48.1%，较7月小幅回落0.2个百分点；产成品库存指数为48.4%，同样下降0.2个百分点。生产和采购扩张、库存继续回落，说明需求改善正推动企业加快生产去库。
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09 中银证券｜寒锐钴业：上半年营收同比增长，毛利率同比提升
中银证券分析师武佳雄、李扬发布寒锐钴业点评报告。公司2026年上半年实现营业收入39.07亿元，同比增长23.32%；归母净利润0.99亿元，同比下降22.50%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长44.56%。第二季度实现营业收入20.42亿元，同比增长22.53%，环比增长9.52%；归母净利润0.34亿元，同比下降59.85%，环比下降47.66%。
产品结构分化：钴产品收入11.71亿元，同比下降7.99%，毛利率42.41%；铜产品收入23.80亿元，同比增长29.12%，毛利率4.62%；镍产品收入2.99亿元，毛利率9.19%。综合毛利率16.64%，较上年同期12.47%提升4.17个百分点。公司深耕"资源+冶炼+材料"，以钴、铜为核心并拓展电积镍、钴酸锂等，稳步推进"年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目"，构建"钴-铜-镍"多元格局。
考虑到原料价格上涨、海外项目产能仍处于爬坡阶段及财务费用上升，中银证券将2026-2028年预测每股盈利调整至0.79/1.15/1.44元（原2026-2028年为1.30/1.65/-元），维持增持评级。
风险提示：无明确列示。
10 越秀证券｜每日晨报
越秀证券研究部每日晨报显示，港股连跌两日，恒生指数力守25000点关口，收报25311点，跌18点，主板成交额缩减至近2167亿元。科技指数跌0.7%报4517点。ATMXJ个别发展，美团升近3%，小米升近2%，腾讯跌近1%。汽车股多数下跌。
今日要闻方面：特朗普称美军摧毁伊朗试图部署的新装备，随时准备再袭伊朗；世卫称刚果民主共和国伊波拉疫情仍在快速扩散；ADP数据显示美国8月私人市场新增职位3.8万个，少过预期；美国7月工厂订单按月增长0.9%，高过预期；现货金反弹逾1%，美元及美债息率回落；油价升约1%，忧中东局势影响原油供应。
主要市场指数方面，恒生指数YTD跌1.25%，恒生科技指数YTD跌18.11%，国企指数YTD跌5.20%。海外市场方面，道琼斯指数YTD涨10.40%，标普500涨11.99%，纳斯达克涨12.80%。大宗商品方面，布伦特原油1M涨12.06%，黄金1M涨6.37%。
风险提示：无明确列示。
11 东吴证券｜GPT-6 Astra发布，前沿模型能力继续提升
东吴证券分析师陈刚、谢立昕发布策略周评。本周AI要闻：8月31日AMD、Cisco与沙特AI公司HUMAIN宣布基于AMD Instinct MI355X GPU的AI基础设施已在沙特上线，三方计划从2027年起推进最高250MW部署，2030年前最高1GW为建设目标。9月3日OpenAI正式发布GPT-6 Astra，在电脑操作、浏览、软件工程、网络安全、科学研究和专业工作等方向进一步提升，能直接执行多步骤任务。Astra成为OpenAI首个达到Preparedness Framework"Critical"网络安全能力等级的广泛部署模型。9月1日OpenAI宣布ChatGPT for Healthcare新增Epic电子病历集成，在27类临床使用场景的4,363次医生评分中，99.1%回答被评为安全。
东吴证券认为，大型算力项目仍在从规划进入实际运营；GPT-6 Astra把电脑操作、多步骤执行和专业工作能力继续向前推进；医疗等垂直应用开始接入真实业务数据。前沿模型能力持续提升，AI应用落地有望加速。
风险提示：无明确列示。
12 国贸期货｜商品有望继续偏强运行，板块走势或略有分化
国贸期货研究院郑建鑫发布宏观专题报告。海外方面：美国8月ISM制造业PMI录得54.6、连续第8个月扩张但动能放缓；ADP私营部门就业新增3.8万人、为年内最小增幅；8月非农就业人口增加16.2万人远高于预期，失业率4.1%。受油价与AI资本开支共同拉动，PCE物价指数短期具备较强韧性。美联储远期加息概率趋于上升，2年期美债利率或仍有上行空间，长端美债利率大概率易上难下。美伊博弈焦点已从"谁打谁"转向"谁能控制霍尔木兹"，地缘溢价由脉冲式冲击转向持续性通航风险定价。
国内方面：8月制造业景气度有所回升，整体好于季节性。新订单指数明显回升是PMI回升主因，价格指数转为上行，预计PPI环比增速将同步改善。预计三季度经济增速可能较二季度略有回升。
大宗商品展望：一是中东局势陷入僵局，国际油价料将继续偏强运行，
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