本篇为 2026 年 8 月 23 日（周日）策略宏观研报精选，覆盖开源证券、国信证券、东吴证券、中银证券、国新证券、诚通证券、国金证券、东方金诚共 8 家机构 24 篇报告。数据来源以国家统计局、财政部、人民银行、美联储、美国劳工部及 Wind 等公开口径为主。综合来看，本周宏观焦点仍集中于 7 月财政与金融数据、美债利率上行引发的全球资产再定价，以及海外 AI 产业回报预期回落对风险偏好的传导；策略层面普遍认为 A 股再平衡尚未结束、小微盘与高股息仍是防御主轴。建议结合后续杰克逊霍尔会议与 8 月投资数据节奏综合研判。
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01 开源证券｜财政与策略再平衡、北交所产业链与打新专题（6 篇合辑）
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财政空间： 7 月一般公共预算收入同比 +11.7%，税收 +13.9%（连续改善），企业所得税 +21.8% 仍处高位；支出 +0.5% 边际放缓，地方支出 -0.4%。前 7 月支出进度 54%、略快于 2025 年同期；广义财政支出仍有 2 万亿元专项债/超长期特别国债剩余额度，三季度存量政策有望加力提效。
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策略周报： 价格风险快速释放（前 5% 个股成交集中度自 50% 回落至 47.7%），但筹码修复未完，判断市场进入反复震荡、消化筹码阶段；继续重点推荐中证 2000 与万得微盘股，关注有色、基础化工、新能源、农业、医药、造船等再平衡方向；银行、公用事业等高股息在高波动中仍具配置价值。
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行业策略： Moderna 与默沙东联合研发的个性化 mRNA 肿瘤疫苗 III 期取得积极结果，全球首个 mRNA 肿瘤治疗疫苗 III 期阳性数据；2024 年我国肿瘤疫苗市场规模约 1367 亿元、同比 +58.77%；关注北交所
三元基因、
永顺生物、*ST 康乐等疫苗产业链标的。
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行业策略： 海工装备带动上游配套需求，海洋软管产业链景气上行；2024 年我国海工装备制造企业生产总值 1032 亿元、+9.09%；海洋软管覆盖油气勘探、钻采、海底管道输送、海上平台连接等全流程，重点关注 HDPE/XLPE/PVDF 等内衬原材料环节。
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打新策略： 北交所网下询价打新现金申购不需市值底仓、配售比例与收益率显著高于网上，2026 上半年
科莱瑞迪/
中科仪网下配售比例 0.12%/0.40%、单只网下收益率 0.20%/1.36%；北交所定价协商空间更大、回拨机制阈值更低。
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并购动态： 艾融软件 1.4 亿元收购北京人和 100% 股权已完成并表（2026-08-06），切入电力与保险/证券等非银金融领域，业绩承诺 2026-2029 累计净利润不低于 7232 万元；新"国九条" 与"并购六条" 以来北交所已 62 家次披露重要并购事件。
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02 国信证券｜财政与全球流动性、策略结构（4 篇合辑）
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财政数据快评： 7 月一般公共预算收入同比 +11.7%（年内新高）、税收 +13.9%（2023 年 7 月以来高点），受价格回暖、企业盈利改善、征管加强支撑；个税 +25.9%、企业所得税 +21.8%、增值税 +6.7%、消费税 +6.3%；广义财政支出降幅收窄但仍连续负增长，财政部表示下半年将及时谋划增量政策。
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宏观周报： 财政高频开始发力，政府债发行加快、广义赤字进度边际回升；地产链、机电产品生产景气回升，基建相关边际回落；美伊海上对抗升级、霍尔木兹海峡通航风险维持；二手房挂牌量回落对房价止跌企稳构成支撑，但地产未形成明确趋势性企稳信号。
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策略周报： 30 年美债利率 8 月 17 日一度突破 5.3%、创 2007 年以来新高，全球科技板块回调；当前市场对美联储政策紧缩担忧未进一步升温，但长端利率仍反映美元流动性不确定性；AI 主线在经历风格冲击后行业轮动扩散支撑市场底部，配置建议均衡布局，成长向 AI 应用扩散、重视红利与医药等内需。
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外资观察： 北向资金最近一周（8/17-8/21）估算净流出 12 亿元、灵活型外资净流入 11 亿元；港股稳定型外资流入 15 亿港元、灵活型外资止盈硬件科技（净流出 114 亿港元）；亚太市场外资流入日本/韩国、7 月流入印度；6 月外资流入欧洲与美国；外资继续流入医药、有色等方向。
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03 东吴证券｜宏观周报、策略周评与北交所跟踪（4 篇合辑）
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金融产品周报： 美债收益率飙升扰动全球，30 年美债 5.336% 创 2007 年以来新高，日本 10 年期国债收益率创 30 年新高，全球主权债收益率普遍上行；模型层面 8 月月度宏观模型分数 0 分，但日频分数已回升转正；本周仅红利指数、中证红利等高股息指数逆势上涨，资金整体趋于谨慎、偏好防御；人民币兑美元升破 6.74 创三年半新高，1-7 月社零同比仅 +1.2%、消费仍偏弱，证券交易印花税同比 +99.2%，市场交投活跃；建议在情绪企稳后关注有色金属、生物医药、农业等周期风格轮动。
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策略周评： 不同资产交易独立叙事——权益端定价"美国增长偏弱+通胀韧性"、贵金属与 BTC 定价非主权资产对冲美国信用风险；底层因子是美国债务风险，8 月 18 日美债总额突破 40 万亿美元、CBO 原预测 2028 年才达标的关口被提前两年突破；利息支出 2026 年前 7 月 8150.12 亿美元、同比 +15.68%，财政赤字与利率上行形成负向循环担忧上升。
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量化周报： 周度 ECI 供给指数 50.14%（+0.02pct）、需求指数 49.93%（-0.01pct），供给略强、需求转弱；高频生产端多数行业开工率低于去年同期，消费端电影票房维持较高景气度但 8 月前 16 日乘用车零售同比 -22% 仍承压；18 城二手房成交面积转负，地产高频现分化；食品价格回暖有望带动 8 月 CPI 环比转正。
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北交所跟踪： 财政部宣布财政金融协同促内需政策 8 月 1 日开始实施（拓宽贴息范围、增加经办机构、提高额度上限），1-7 月一般公共预算收入同比 +5.8%、证券交易印花税同比 +99.2%；意法半导体拟 8 月 23 日年内第三次提价、汽车 MCU 与功率器件交期拉长；8 月 21 日北证 50 下跌 0.57%，北交所成分股共 338 个、成交额 131.05 亿元。
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04 中银证券｜策略与宏观大类资产（3 篇合辑）
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总量点评： 1-7 月财政数据点评，7 月公共预算收入 22649 亿元、同比 +11.7%（较 6 月走扩 3.1 个百分点），支出同比 +0.5%（较 6 月收窄 3.5 个百分点）、地方支出 -0.4% 转负；中央政府性基金收入 375 亿元、-11.3%，地方 2600 亿元、-20.2%，国有土地使用权出让收入 1953 亿元、-27.1%（降幅收窄 15 个百分点）；8 月 21 日财政部副部长廖岷表示年内专项债与超长期特别国债仍超 2 万亿元剩余额度，三季度存量政策有望加力提效。
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策略周报： 主线再折返，8 月 19 日中外科技链条集中大跌，30 年美债利率逼近多年来敏感高位压制长久期资产估值；Anthropic 7 月底 ARR 约 650 亿美元、不及此前更乐观预期，AI 变现斜率二阶导放缓叠加高利率分母抬升，主线阶段性抛压放大；建议短期多元化副线配置、优先增速最快的有色与逻辑覆写的医药。
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宏观与大类资产周报： 本周沪深 300 下跌 1.01%、焦煤期货上涨 16.03%、铁矿石主力合约下跌 0.63%、十年国债收益率下行 1BP 至 1.68%；大类资产配置顺序：股票 ＞ 大宗 ＞ 债券 ＞ 货币；国务院总理李强 8 月 17 日主持国务院第十二次全体会议，强调及时谋划增量政策、破除堵点卡点。
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05 国新证券｜7 月金融数据与美国 CPI 解读（2 篇合辑）
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金融数据： 7 月新增人民币贷款 -3400 亿元，比 6 月少增 19500 亿元、比 2025 年 7 月少增 2900 亿元，1-7 月新增贷款 10.38 万亿元、创 2020 年以来 7 年同期新低；7 月底各项贷款余额同比 +5.1%、续创新低；新增社融 14017 亿元、1-7 月 22.25 万亿元，社融存量同比 +7.4% 与 6 月底持平；财政发力方向显示政策仍在等待实体需求修复。
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美国 CPI： 7 月 CPI 环比持平（0，前值 -0.3pct），同比 +3.4% 回落 0.1pct，核心 CPI 同比 +2.5%；食品 +3.0%、能源 +14.7%（同比）；8 大类商品和服务价格 5 涨 2 跌 1 平，交通运输 -0.6%、服装 -1.3%、住宅 +0.1%、信息技术与服务 +0.9%；住所租金同比 +3.2%。
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06 诚通证券｜9 月大类资产与 AI 利率深度（2 篇合辑）
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大类资产月报： 8 月上证综指 +1.9%、沪深 300 +0.7%、创业板 +6.0%、科创 50 +1.1%，美股道指 +1.5%、纳指 +3.2%、标普 +2.5%；全球流动性趋紧、美联储预计鹰派，日本 9 月加息概率大、欧央行年内再加息仍有预期；国内存量政策加快落地（"六张网" 建设、8000 亿元新型政策性金融工具、房地产调控优化、活跃县域消费）；主题关注厄尔尼诺驱动的白糖、航运板块。
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宏观深度： 人工智能对利率的影响有四个层面——短期通过资本开支推升实际期限溢价与通胀预期；中期通过提升全要素生产率、改善供给效率为降息创造空间；长期或通过提高技术进步速度与资本回报率推高中性利率；长期待商榷的另一种情景是 AI 基建完成后市场集中度提升、资本需求降低进而拉低中性利率。提示：人工智能对利率影响机制复杂、产业演化存在不确定性。
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07 国金证券｜房地产周报与策略报告（2 篇合辑）
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房地产周报： 本周（8/15-8/21）47 城新房成交面积 273.5 万平方米、环比 +13.4%、同比降幅收窄至 -5.9%；一线城市新房成交同比 +37.4%，二三线分别为 -13.3%、-15.9%；22 城二手房成交面积环比 +4.0%、同比 +4.6%，二手房挂牌量周环比 +0.24%、月环比 -0.5%、同比 -1.6%，供给侧压力较 7 月有所减轻，新房景气下行趋缓、二手房底部企稳。
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策略报告： AI 大模型厂商收入指数式增长阶段性告一段落——Anthropic 7 月 650 亿美元 ARR 收入不及预期、环比增速下行，谷歌 Gemini 等开始降价以价换量；7 月下旬以来云厂商 CDS 利差上行、美国科技行业投资级债券信用利差同步走阔；当前 AI 投资额绝对量已明显大于现有产值，回报率预期下降或强化低储蓄与高负债矛盾；下周杰克逊霍尔会议成为重要观测时点，无法进入宽松则科技企业偿债压力担忧可能扩大。
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08 东方金诚｜黄金专题（1 篇合辑）
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下半年黄金展望： 2026 上半年 COMEX 黄金期货主力合约价格从年初 5794 美元/盎司历史高点深度回调至 6 月末 4000 美元/盎司附近，经过调整后黄金持仓拥挤度下降、油价对金价影响减弱；2026Q2 全球央行净购金 289 吨、中国央行连续 21 个月增持，央行"去美元化" 战略配置构成金价结构性底部支撑；基准情景下金价预计 4000-4600 美元/盎司区间宽幅震荡、中枢缓步上移至 4500 美元/盎司附近；乐观情景下若美联储开启降息且央行购金加速，金价有望重返 5000 美元/盎司上方；悲观情景下若中东冲突升级推动油价冲高、通胀反弹叠加流动性收紧，金价或二次探底下探 3800 美元/盎司。
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A 股再平衡主线： 小微盘与高股息双线防御，重点关注中证 2000、万得微盘股、银行、公用事业、电力等方向。
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科技与 AI 主线： 拥挤度拐点已现，价格风险快速释放但筹码修复未完；Anthropic ARR 不及预期叠加 30 年美债利率创 2007 年以来新高，长久期资产估值天花板承压；下周杰克逊霍尔会议为重要观测时点。
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海外宏观链： 美债总额突破 40 万亿美元、利息支出 8150.12 亿美元（+15.68%），债务可持续性被纳入资产定价框架；7 月美国 CPI 同比 +3.4% 连续 2 月回落但仍高于 3%。
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国内政策链： 1-7 月一般公共预算收入 +5.8%、税收 +6.7%、证券交易印花税 +99.2%；年内专项债与超长期特别国债剩余额度超 2 万亿元，三季度存量政策有望加力提效。
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行业景气： 7 月财政数据显示税收高增、支出降速；地产链边际企稳但仍分化（一线新房 +37.4%、18 城二手房成交转负）；海洋软管产业链高景气；北交所网下打新收益占优。
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商品/另类： 黄金基准情景下金价 4000-4600 美元/盎司中枢上移；焦煤期货本周 +16.03%；厄尔尼诺主题关注白糖、航运。
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外资观察： 北向资金最近一周净流出 12 亿元（灵活型外资净流入 11 亿元），港股灵活型外资净流出 114 亿港元；外资继续流入医药、有色等方向。
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