2026 年 8 月 12 日策略宏观研报聚焦国内外宏观经济数据、美联储政策走向、A股市场策略与产业政策动向，共整理 14 家机构/系列观点。
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01 万联证券｜非农就业降温与7月通胀数据（2篇）
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美国非农就业： 7月非农就业人数减少2.3万人，显著低于市场预期增加8万人，前两月数据合计下修10.3万人。政府部门就业减少5.3万人为主要拖累，私人部门新增3万人环比持平。失业率由4.2%降至4.1%，但主因劳动参与率从61.5%降至61.4%，非就业改善。薪资同比增速降至2021年6月以来新低。美联储9月预期维持利率不变，加息预期降温有望缓和美债实际利率上行压力。
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7月通胀数据： CPI同比由1%降至0.5%，环比-0.1%；PPI同比由4.1%降至3.5%，环比-0.7%。非食品项拖累CPI，国际油价下行带动燃油分项回落。PPI方面，石油产业链通胀进一步降温，但AI硬件需求旺盛，计算机、通信和电子设备制造业价格涨幅扩大，成为PPI新支撑。核心CPI边际走弱，显示价格内生动能待改善。
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02 东吴证券｜北交所定期报告：央行"十五五"规划与人形机器人
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资本市场新闻： 央行印发"十五五"改革发展规划及9份配套行动方案，完善央行制度、搭建货币与宏观审慎双支柱，优化利率汇率市场化机制，加大科创、绿色、普惠金融支持。
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行业新闻： 上海出台生物医药扶持新政，重点支持创新药CXO；2026上半年全球人形机器人出货量同比高增，中国厂商出货占全球97%，智元、宇树分列全球前二；蓝箭航天朱雀三号遥二运载火箭发射推迟。
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市场表现： 8月11日创业板指涨0.34%，上证指数跌0.82%，北证50跌0.86%。北交所成分股334个，公司平均市值24.39亿元，成交额147.54亿元。
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03 东莞证券｜北交所跟踪：市场温和上涨
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市场概况： 北证50指数小幅收涨，全市场上涨268家、下跌63家，涨跌比4.25，多头主导。新股吸金效应显著，单只贡献超15.7亿元成交额。
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个股表现： 日涨幅前三为
浩淼科技（29.94%）、
盖世食品（22.25%）、
凯腾精工（13.69%）。成交额前三为
蘅东光（4.95亿）、
中科仪（4.19亿）、
戈碧迦（3.43亿）。
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市场展望： 指数在当前位置获得支撑并温和反弹，后续需观察新股成交额能否持续维持高位并带动热点板块轮动。
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04 中诚信国际｜国际宏观资讯双周报（第16期）
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主要央行动态： 英国央行维持3.75%不变（6:3投票，鹰派扩容）；美国7月非农意外转负，美联储政策面临增长与通胀双重约束；欧洲央行维持2.25%利率不变；加拿大7月就业强劲反弹；澳大利亚央行称核心通胀偏高，不排除进一步加息。
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新兴市场： 新加坡收紧货币政策，AI产业拉动经济增长；阿联酋一季度GDP增3%；墨西哥二季度GDP超预期增长；泰国意外降息托底。
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财政与地缘： 德国通过2026财年预算案，军费增32%；沙特阿美二季度利润大增；土耳其、沙特、巴基斯坦签署"麦加共同防备协议"。
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05 中邮证券｜海外宏观周报：非农转负，加息预期降温
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核心观点： 7月非农减少2.3万人，5月和6月合计下修10.3万人，失业率回落但劳动参与率下降，呈低招聘、低裁员紧平衡状态。美国经济处于增长有韧性、就业边际降温阶段，劳动力市场不支持美联储收紧政策。
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政策判断： 判断美联储年内不会加息，若中东局势不再升级、通胀压力不再回升，仍有可能降息一次。
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资产配置： 政策利率见顶支撑美债，但期限溢价可能继续高位；美元利差支撑趋于减弱，升值趋势可能面临逆转。风险提示：中东局势升级推升油价可能重新抬升加息预期。
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06 山西证券｜研究早观点：新材料周报关注PCB上游
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新材料板块表现： 新材料指数涨幅9.49%，跑赢创业板指2.93%。半导体材料涨22.82%，电子化学品涨22.19%，工业气体涨18.92%。
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北美CSP资本开支： 谷歌2026财年资本支出指引上修至1950-2050亿美元，Meta上修至1300-1450亿美元，亚马逊上修至约2200亿美元。终端资本开支高企驱动上游材料供需紧平衡。
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投资建议： 电子布、HVLP铜箔等PCB上游材料有望量价齐升。建议关注树脂领域【
圣泉集团】【
东材科技】【
呈和科技】，电子布领域【
中材科技】【
宏和科技】【
国际复材】【
菲利华】，铜箔领域【
铜冠铜箔】【
德福科技】【隆杨电子】，覆铜板领域【
生益科技】【
南亚新材】【
华正新材】。
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07 工银亚洲｜偏弱宏观数据支持美联储"按兵不动"
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7月FOMC会议： 连续第5次维持利率不变（3.5%-3.75%），但9:3投票中三位委员主张立即加息25bp，偏鹰信号显著。主席沃什态度"刻意模糊"，引导市场形成利率自主调整机制，长端利率自发上行形成"被动紧缩"。
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宏观框架： "数据—通胀—分歧"组合指向加息概率下降。6月通胀和二季度GDP数据偏弱，高利率对经济限制开始显化。通胀由外生冲击转向结构驱动，服务项粘性与AI投资带来的供给约束成为新上行压力。
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资产定价： 美元指数与美债利率短期高位震荡，美元上行空间有限；美债延续"买短卖长"；美股高估值与流动性约束下缺乏趋势性反转基础。
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08 开源证券｜7月价格数据点评：输入性通胀缓解
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CPI： 同比0.5%（前值1.0%），不及市场预期0.8%。汽油价格涨幅回落为主要拖累（对CPI上拉减少约0.45pct）。猪肉价格降13.3%但降幅收窄2.6pct，或已完成筑底。AI链条涨价持续，计算机、平板电脑和移动电话机价格分别上涨17.4%、17.2%和8.5%。
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PPI： 同比3.5%（前值4.1%），环比-0.7%。石油相关行业价格大幅下行（石油开采-11.8%、精炼石油-8.4%），有色金属相关行业亦下降。PPI同比或已见顶。产业升级带动新兴行业需求增加，经济运行向新向优未变。
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债券判断： 物价回升有望构成2026年债券收益率上行的中长期支撑。
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09 格林期货｜全球经济与AI算力产业逻辑
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英伟达5000亿美元算力融资： 英伟达与华尔街多家顶级金融机构达成协议，筹集巨额资金帮助客户购买算力。存储供给每年增长约20%但需求增速达200%甚至更高，价格上涨是经济学基本规律。
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AI Agent越过关键红线： 最优模型在标准桌面任务完成率达85%（超人类72%），运行成本降至每小时6-8美元（低于印度离岸人力10美元），技术与经济双重拐点正在颠覆BPO市场。
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HBM与存储： 三星、美光、SK海力士的DRAM及HBM 2027年全年产能已全数分配完毕。但价格涨幅边际放缓，市场定价从"稀缺性溢价"转向"涨速放缓"预期。
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AI云厂商隐性负债： 高盛与摩根士丹利研究显示，Alphabet、微软、亚马逊、Meta等存在约2万亿美元表外隐性负债，包括1万亿未执行租赁承诺及近万亿采购承诺。
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10 申港证券｜策略周报：市场全面回暖
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指数表现： 沪深300涨2.32%，上证指数涨2.81%，深证成指涨5.39%，创业板涨6.55%，中证500涨6.49%。申万31个一级行业中22个上涨，涨幅前五为电子、有色金属、机械设备、通信、建筑材料。
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交易数据： 成交数量6301.65亿股，成交金额121502.98亿元。上涨家数4254，下跌家数1228。两融周融资余额增加334.27亿元。
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估值分析： 自2023年1月起，沪深300和上证综指市盈率百分位在80%以上；自2016年1月起，沪深300百分位58.75%，上证指数83.00%。
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11 粤开证券｜市场日报：A股全线上涨
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指数表现： 沪指涨0.32%收3946.68点，深证成指涨1.09%，创业板指涨1.49%，科创50涨1.61%。全市场4122只个股上涨，1276只下跌。成交额21524亿元，较前日缩量1686亿元。
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行业表现： 房地产（3.46%）、通信（3.37%）、综合（3.09%）、电子（2.05%）领涨；石油石化（-1.55%）、煤炭（-1.42%）领跌。
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概念板块： 光通信、房地产精选、光模块（CPO）、HBM、光芯片等涨幅居前。
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12 联储证券｜7月非农深度分析：低招聘低裁员环境
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非农数据： 7月新增非农减少2.3万人，低于12个月均值3.4万人。5-6月累计下修10.3万人。失业率4.1%但劳动参与率降至61.4%。CME定价9月维持利率不变概率升至55.9%。
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政府就业： 政府就业减少5.3万人，地方教育下降4.96万人。疫情期间ESSER资金（1895亿美元）已于3月用完，后续需关注秋季开学教育就业是否回补。
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私人部门： 商品生产部门新增2.5万人（建筑业2.2万为主要支撑，受AI基础设施建设推动），服务业仅增0.5万人。全美数据中心建设限制措施已超500项，或约束后续投资节奏。
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薪资与工时： 总工时环比持平，薪资同比增速持续下行，"薪资-通胀"螺旋传导风险进一步降低。
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13 西南证券｜研究周刊：政治局会议与重庆经济
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宏观策源： 7月30日政治局会议定调下半年经济发力提效，国内上半年GDP同比增4.7%。政策将加大财政支出、灵活调整货币政策，推进"人工智能+"行动，稳定楼市、提振资本市场。央行、两地证监会、商务部、国资委陆续出台配套举措，低空经济列为央企产业焕新重点方向。
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重庆经济： 上半年全市GDP同比增4.2%。高技术产业销售收入增10.1%，半导体、AI机器人、锂电等制造板块两位数增长，节能环保、光伏等绿色产业增速大幅领跑。
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资本市场： 上周A股整体修复、成长板块领涨，创业板指、深证综指、科创50涨幅靠前。超七成个股上涨，超八成站上20日均线。AI板块短期或维持震荡，有色板块存在上行机会。
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14 银泰证券｜研究所日报系列（7篇，07/31-08/12）
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07/31 政治局会议与中美经贸： 政治局会议强调宏观政策发力提效、深入实施"人工智能+"行动、推进"六张网"规划建设。中美经贸中方牵头人与美方举行视频通话。A股下跌，沪深300跌1.1%，创业板跌3.97%，食品饮料领涨。
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08/04 两地市场合作与电力系统规划： 证监会与香港证监会联合公布深化合作新举措（ETF快速注册、人民币计价期货等）。两部门印发新型电力系统"十五五"规划（非化石能源发电量占比达50%）。美日证实联合干预。高盛发布中国财政展望报告，指出财政脉冲转负，下半年政策核心在"加速"而非"新增"，政府手头超8万亿元可用资金。
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08/05 多部门发力扩内需： 发改委加快8000亿元新型政策性金融工具投放、专项债发行。多地落地DR基准利率贷款，利率市场化深入推进。A股全面上涨，通信板块涨9.41%，光芯片、光模块（CPO）、覆铜板概念强势。
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08/06 中国对美反制与铜供应紧张： 中方对美实施多重反制（无人机出口管制、6家美实体列入反制清单）。美铜与伦铜价差达621.81美元/吨。伊朗披露霍尔木兹海峡新航道通行细节。A股强劲，电子、有色涨超5%，半导体概念涨幅超7%。
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08/07 核电数据与多晶硅关税： 2025年核电发电量4852亿千瓦时（同比+7.6%），商运核电机组59台。特朗普对进口多晶硅及衍生产品加征关税（最低进口价多晶硅21美元/公斤），2026年12月生效。A股涨跌互现，煤炭领涨4.42%。
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08/11 央行"十五五"规划与煤炭工业规划： 央行印发"十五五"改革发展规划（完善基础货币投放、利率汇率机制、宏观审慎管理）。煤炭工业"十五五"规划出台（智能化煤矿产能比例提升至75%）。克利夫兰联储主席哈马克鹰派表态。高盛发布AI改变游戏规则报告，科创50年内90%回报由前十大股票贡献，国家队过去三周净买入超1400亿元A股。
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08/12 上海软件规划与新能源车数据： 上海印发软件和信息服务业"十五五"规划（百千万智算集群、非Transformer架构探索）。7月新能源乘用车生产144.9万辆（同比+25.6%），批发销量144.6万辆（同比+21.3%）。特朗普称对伊朗有三种"策略"。A股回调，沪深300跌0.81%，通信逆势涨1.13%。
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本期核心主线
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海外宏观/美联储： 7月非农超预期走弱（减少2.3万人）、通胀降温（CPI 0.5%、PPI 3.5%），多家机构判断美联储年内不加息，加息预期显著降温。但FOMC内部9:3分歧加大，政策路径不确定性仍高。
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国内通胀/政策： 7月CPI同比0.5%、PPI同比3.5%，输入性通胀随国际油价回落而缓解。政治局会议定调下半年"发力提效"，财政政策核心在"加速"而非"新增"，政府手头超8万亿元可用资金。
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AI产业/算力： AI硬件需求持续推升计算机电子设备制造业价格，成为PPI新支撑。英伟达5000亿美元算力融资、HBM产能售罄至2027、AI Agent越过经济性拐点。但AI云厂商约2万亿美元表外隐性负债值得关注。
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A股市场： 上周市场全面回暖，创业板涨6.55%、中证500涨6.49%，电子、有色领涨。但集中度风险较高（科创50年内90%回报由前十股贡献），杠杆高度集中，国家队近期转为净买入。
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产业政策： 央行"十五五"规划、新型电力系统规划、煤炭工业规划、上海软件信息服务业规划密集出台，聚焦新质生产力、绿色低碳与智能化转型。
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